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法拉电子:盈利超预期 新能源产品市场空间广阔

发布时间:2011年03月17日 15:31 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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申银万国 余斌

  2010年报略高于预期。报告期内实现营业收入12.09亿元,同比增长58.64%,归属母公司所有者的净利润2.44亿元,同比增长103.03%,归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.35元,同比增长101.22%,EPS为1.09元,同比增长105.66%,略高于我们1.07和市场1.00的预期。

  4季度营收继续增长。公司2010年4季度实现营业收入3.25亿元,同比增长46.53%,环比增长7.05%;毛利率37.8%,相比3季度毛利率37.9%,基本保持稳定,相比2009年4季度毛利率31.2%上升6.7个百分点,主要由于公司积极调整产品结构。公司第4季度三项费用合计0.43亿元,环比增长24.85%,同比增长40.13%,主要由于研发费用和职工薪酬的增长。

  传统PCB产品保持稳定。公司目前生产的薄膜电容器在PCB应用领域已处于稳步增长阶段,公司现有产能已经跻身世界前列,将成为公司稳定的利润来源。

  11年重点工作是提高管理能力,提升生产效率。

  新能源产品空间广阔。我们认为新能源汽车是未来的重要发展方向,风能将在日本核泄漏事件背景下,得到更大的市场空间,公司已积极在这些领域进行布局。2011年公司将以继续新能源为主线,开发节能及新能源配套产品,使之成为公司业绩增长的主要动力。

  维持公司“增持”评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.37、1.64,净利润同比增长25.9%、20.1%,目前价格对应11、12年PE为21.5X和17.9X,处于相对低估状态,维持“增持”评级。