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鲁商置业:大股东强力支持 快速转型发展

发布时间:2011年03月22日 16:44 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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中航证券 吴伟

  受结算项目毛利率较低影响,业绩低于预期。公司2010年实现营业收入30亿元,归属上市公司股东净利润4.4亿元,每股收益0.441元,分别同比增长20.73%、0.37%和0.46%,净利润和每股收益低于预期,主要原因是结算项目毛利率水平低于我们假设。

  地产开发业务运营效率高。公司存量资产周转率升至1.2倍,营业费用和管理费用控制在5.6%,经营效率处于行业领先地位。股东权益同比增长68.9%,全年实现合同销售59.2亿元,同比增长47.9%。

  战略逐步转型。公司正逐步转向城市综合体开发运营商,泰安、东营和济南鲁商城市广场已开业运营,项目经营良好,2010年租金回报率达到8.7%。大股东强力支持,财务稳健。公司应付大股东款达到33亿元,占总资产的29%。在集团资金的支持下,公司财务安全并无太大担忧,并有在低谷期通过收购进一步发展的机会。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年、2012年每股收益为0.74元和1.06元,公司每股NAV为13.9元,当前股价对应2011年和2012年动态市盈率分别为11.5倍和8倍,相对公司NAV折价38.8%,按照15倍2011年动态市盈率和25%的NAV折价水平计算,我们认为公司合理价值是11.1元,当前股价相对于公司内在价值被低估,我们维持公司“买入”评级。

  风险提示:地产市场受调控影响出现崩溃,公司短期内业绩大幅下滑。