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四川成渝:车流增长乐观 资产注入提升竞争力

发布时间:2011年03月25日 16:03 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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光大证券糜怀清

  净利润同比增长16%,业绩略超预期:

  2010年四川成渝实现营业收入、归属于上市股东的净利润分别为27.3亿、11.5亿,分别同比增长27.8%、38.4%,实现每股收益人民币0.37元。其中其中四季度营业收入、归属于上市股东的净利润分别为8亿、2.3亿,分别同比增长28.3%、30.4%,实现EPS0.08元。由于工程收入大幅增长,业绩略超预期。

  通行费收入增长18.4%:

  公司实现通行费总收入23亿元,同比增长18.4%,占公司营业收入84.1%;公司主要路产成渝高速、成雅高速、成乐高速分别录得通行费收入11.4、6.5、4.2亿,分别同比增长18.6%、17.1%、23%,通行费收入增长受到2009年取消计重收入车辆超限部分优惠,经济好转以及新购车辆增加影响。

  通行费率调整以及货车计重优惠取消增厚公司业绩。公司一级车收费标准0.35元,低于其他省份0.45元的平均值,执行货车计重收费20%的优惠政策2010年原本已经到期,我们认为存在客货费率调整的可能,假设客车收入占比55%,客车费率增长10%的情况下,2011、2012年EPS上调到0.44、0.48元,分别增长8.5%、8.8%,如果货运计重收费打八折结束,2011、2012年EPS调整到0.47、0.52,分别同比增长17.4%、17.9%。

  优质资产注入提升公司竞争力。为解决川高公司控股子公司成南公司对公司构成同业竞争的问题,公司将收购成南高速以及遂渝高速四川段合计251.6公里的公路,收购后公司营业里程扩大50%,将增大公司规模,增强公司可持续发展能力。

  四川的汽车消费增速巨大,旅游产业恢复增长,在国家继续深入推进西部大开发战略,成渝经济特区获批的背景下,公司车流量增长前景看好,同时公司BT项目将为公司提供新的利润增长点,假设2011年所得税率25%,预计2011、2012年EPS0.4、0.44元,给予公司“增持”评级。