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中国银行:再回首 股价复鸿蒙

发布时间:2011年03月25日 16:20 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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兴业证券张忆东

  事件:

  中国银行今日公布年报,全年实现营业收入2768亿元,同比增长19.2%,其中利息净收入1939亿元,同比增长22.1%,归属母公司净利润1044亿元,同比增长28.52%,每股收益0.39元。年末公司总资产104598亿元,比年初增长19.5%,生息资产100568亿元,比年初增长19.5%,总负债97837亿元,比年初增长19.2%,付息负债94292亿元,同比增长19.1%,净资产6761亿元,比年初增长25.1%,每股净资产2.31元。

  点评:

  中国银行的业绩完全符合我们的预期,公司在2010年实现了再融资使得核心资本充足率和总资本充足率分别达到了10.1%和12.58%的较高水平,我们判断只要其每年的加权风险资产增长率不超过14%,则这一水平的资本充足率足以维持3年的正常发展。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升19.5%,净息差提升3个bp以及信用成本比上年下降9个bp。

  我们维持对公司2011年和2012年EPS0.45元和0.55元的判断,预计2011年底每股净资产为2.36元(不考虑分红、增发等因素),对应的2011年和2012年的PE分别为7.4和6.0倍,对应2011年底的PB为1.40倍。中国银行目前的复权后股价已经回到了2006年7月5日上市首日的收盘价,也就是说跌宕5年重回起点,我们认为目前市场对银行业的情绪又再次到了2003年“贱卖”银行的前夜,虽然海外业务可能对中行的估值产生一定的压制,但是其原始的股价足以为投资者提供足够的安全边际。

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