衍生解码： 恒指中线乐观 市场持续看空权证

     逾八成蓝筹股已公布业绩，料大市会因基金作持股调整而作整固，中长线料乐观。和黄3G业务踏入收成期，相信长期跑赢恒指。另外，内银股再跌空间有限，预期中线稳步向上。未来恒指第二季或出现单边走向。

    文/“衍生解码”嘉宾主持曹梦媛

    我们今天专访了法华富嘉洛证券有限公司环球投资策略部尹彦聪先生，介绍香港地区股市和衍生产品市场的最新资讯。

    恒指估值吸引 中线乐观

    蓝筹股的业绩期接近尾声，恒生指数今周在23000点关口争持。据尹彦聪分析，超过八成的蓝筹股已经发了成绩表，当中当然有好有坏，好的包括中石油(00857.HK)、中海油(00883.HK)、中国银行(03988.HK)、和黄(00013.HK)等，而比较差的有汇控(00005.HK)、利丰(00494.HK)、中煤能源(01898.HK)和中国人寿(2628.HK)。

    一般而言，业绩期过后，基金会调整持股比例，大市可能还要整固一段时间，不过，整体而言，恒生指数现在的市盈率只是12倍，比美国道指的14倍和日本日经的15倍还低很多，以中港经济高速的增长来看，港股估值上已经非常吸引，中长线向上的机会还是很大，预期四月中旬会展开升浪。这段时间，投资者还需要留意日本的核泄漏危机、中东局势的发展和欧债危机的进展，这些不明朗的因素可能会使港股有短暂的调整，但中线还是乐观的。

    3G扭亏为盈 和黄前景亮丽

    和黄(00013.HK)成绩表在周二收市后公布，业绩胜于预期。据尹彦聪分析，公布业绩前，外国不少大行都出了报告，估计和黄的业绩表现，预期和黄2010年的纯利大概于130到160亿港元，结果和黄纯利达到200亿港元，同比大大增长47%，远超预期，而且，十年来首次增加派息，增加了10%。

    业绩显著改善的原因是3G业务扭亏为盈，由09年亏损89亿到10年赚29亿港元，是盈利增长最大的动力。事实上，最近十年，和黄其他业务的表现一直不错，只是3G业务拖累，现在3G业务也踏入收成期，录得盈利，前景可说是一片亮丽，相信会长期跑赢恒生指数，短线上试100港元的机会很大，今年目标价可看120港元。

    和黄业绩后牛证看好

    据尹彦聪介绍，和黄的认购证和认沽证于业绩前都录得非常大的成交，而且引伸波幅增加不少，显示投资者认为业绩后会出现大波动，当中，认购证的成交相当惊人，比汇控甚至恒生指数的成交还大，周一和周二合共录得46亿元，牛熊证虽然成交比较少，但也比平常大了1倍以上。

    业绩后，和黄股价急升，相信不少投资者会先获利离场，投资者如果看好和黄的后市，可以趁回吐至92港元水平才买入，当中，我比较倾向鼓励投资者买入牛证，因为最近的引伸波幅上升不少，未来几天可能会回落，令认购证的吸引力减少，投资者不妨留意85港元水平收回价的牛证，相信已经非常安全，杠杆也不错。

    内地四大行估值便宜 中线看涨

    几只内地银行股也公布了业绩，可说是好坏参半。据尹彦聪分析，四大国有银行中，只有工商银行(01398.HK)还未公布业绩，其他三行已经分别公布了，其中中行(3988.HK)和农行(1288.HK)的业绩胜于预期，而建行(00939.HK)则逊于预期。其实，四行现在的估值已经非常便宜，就算是差于预期的建行，市盈率也只是10倍，是最近两年的低位。

    虽然未来两年中央会继续收紧货币政策，但利淡因素相信已经消化不少，内银股再下跌的空间有限，预期中线还是稳步向上。权证方面，内银股的认购证普遍录得资金流出，以建行和工行的情况最为明显，显示内银股从低位反弹不少后，有投资者获利离场，而且也不太看好工行的业绩表现，短线的走向则要看今天收市后工行的成绩表，如果再次优于预期，相信内银股可重新开始升浪的。

    权证成交回落 二季或现单边走向

    据尹彦聪介绍，有关恒生指数今周牛熊证的资金流和街货量分布，首先，我们注意到认股证和牛熊证占大市的成交有回落的迹象，上周五曾经跌到19%，显示投资者在大市窄幅上落时，减少了短线操作。上星期曾经说过，投资者开始转向看空，这个礼拜的情况持续，最近五个交易日，熊证录得超过1亿港元净流入，牛证却录得9千万港元净流出。重仓区方面，牛证还是集中于22000点水平，而熊证则逐步下移到23400至23500点，相信短期上试该水平的机会很大。

    第一季即将完结，关于第二季的投资策略，尹彦聪表示，港股第一季度基本上没有方向，恒生指数大概在22000到24000点水平整固，预期第二季度可能出现单边走向，这个是喜欢买牛熊证的投资者应该注意的，如果确认突破其中一个方向，买权证的风险和回报还是比较吸引的。