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洋河股份:保持高速增长还需突破三大瓶颈

发布时间:2011年04月08日 08:23 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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民族证券 赵大晖

  公司发布年报,2010年公司实现营业收入76.19亿元,同比增长90.38%;实现利润总额30.76亿元,同比增长83.84%;归属上市公司股东的净利润22.05亿元,同比增长75.86%。

  并购双沟、产品结构中高档化和区外市场快速扩张是2010业绩高速增长的主要动力。并购双沟至少贡献了公司业绩增长额的一半;洋河梦之蓝全年实现销售同比增长214.46%,天之蓝同比增长137.65%,双沟珍宝坊全年实现销售同比增长41.13%,青花瓷同比增长77.97%;全国化市场布局取得突破性进展,省外市场的全年销售同比增速远高于省内市场,省外销售占比较去年同期提高了6个百分点。

  产品高档化将会面临现有一线品牌的狙击。2010年梦之蓝、天之蓝产品增速迅猛,我们判断,除了营销拉动之外,还有基数较小的原因;2011年要想保持高速增长,还会面临现有一线品牌的“打压”。

  省外市场拓展需要与“地产酒”正面交锋。

  并购标的获取难度较大。

  预计2011、2012和2013年全面摊薄后的EPS为6.92元、9.73元和13.06元,动态市盈率分别为30.66倍、21.80倍和16.24倍,估值基本合理,但考虑公司较高的成长性,维持“推荐”评级。