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原油再创危机后新高 风险逐步累积

发布时间:2011年04月08日 10:32 | 进入复兴论坛 | 来源:北京中期

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  摘要:利比亚冲突及对其扩散的担忧刺激油价进一步上行,基本面因素的不同则导致NYMEX 与布伦特原油价差再次拉大。预计利比亚因素影响将弱化,油价高位风险已经逐步累积,从投机持仓变动看,分歧已现,市场等待导火索,一旦地缘政治因素有平息的可能,油价可能会出现较多的回落。

  图: NYMEX 原油走势图

图为利率走势图。(图片来源:文华财经 北京中期)

  图: 沪燃油走势图

图为沪燃油走势图。(图片来源:文华财经 北京中期)

  图: 美国商业原油库存

图为美国商业原油库存走势图。(图片来源:EIA,北京中期)

  图: NYMEX 交割库——库欣原油库存

图为NYMEX 交割库——库欣原油库存走势图。(图片来源:EIA,北京中期)

  图: NYMEX 原油持仓状况

图为NYMEX 原油持仓状况图。(图片来源:CFTC,北京中期)

  国内清明假日期间,原油价格继续走高,NYMEX 原油近月合约突破108 美元/桶,创出金融危机后的新高,而北海布伦特原油更是突破了120 美元/桶的关口。究其缘由,依然是利比亚局势主导目前的原油走势,原预期利比亚的恶劣局势将会有所缓和,但目前来看,并非如此,这也导致市场的担忧加剧,前沙特石油部长则称如果该国亦遭遇严重的政治动荡,则油价甚至可能突破200 美元,这也是市场担忧情绪的一个体现。

  而目前NYMEX 油价和布伦特油价的价差再次拉大,这主要是由于基本面方面的差异引起,美国的原油库存非常充足,加上汽油消费旺季还未真正启动,季节性淡季使得NYMEX 油价走势弱于布伦特原油。2011 年以来,美国商业原油库存连续三个月增加,接近历史同期峰值,而NYMEX 的位于俄克拉荷马州的交割库——库欣原油库存则持续创历史最高,充足的供应使得市场对于NYMEX 原油的炒作热情相对低于布伦特原油,无论是在运输还是实际供应方面,利比亚等地局势对欧洲原油供应的影响均大于对于美国的影响,这可能会使得两地原油的价差在较长时间内均处于较高的点位。

  我们认为目前油价的炒作已经有些过度,随着油价的逐步上涨,风险亦在逐步累积,利比亚因素的影响预计将逐步弱化,目前市场更担心的是地缘政治是否会扩散到其他国家。非洲国家除了利比亚之外,科特迪瓦等也爆发冲突,而中东局势亦不稳定,这些都是潜在的风险因素,仅就利比亚而言,即使产能全部关闭,中东国家的剩余产能也能弥补这个缺口,可以说目前利比亚的动乱因素大部分已经体现在目前的油价当中,目前还不确定的是利比亚的冲突何时会平息,那时油价可能就会有较大的下跌回吐部分风险溢价。

  从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓看,最近一周(4 月1 日公布的截至3 月29 日)的数据显示,投机净多头持仓依然较高,处于25 万手以上,但已经不再是大幅增加的局面,本周投机空头甚至较多加仓,这也体现了在油价大幅上涨之后,市场分歧已经逐步加大,目前支撑油价的因素依然是北非及中东局势,一旦该因素弱化,接近历史高位的投机多头持仓预计将会大量流出。

  总的来说,我们认为当前的原油市场虽然还创出了危机后的新高,但已经不能过度乐观,风险已经逐步加大,市场的回落缺一个导火索,而这个导火索很可能来自地缘政治方面,仅就目前的油价点位来说,利空消息的影响将会大于利多,油价高位回落的风险已经在逐步加大,需谨慎!!

  北京中期 陈越强