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华兰生物:二线品种放量

发布时间:2011年04月08日 13:40 | 进入复兴论坛 | 来源:民族证券

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  民族证券 涂羚波

  基数原因导致净利润微幅增长。公司实现营业收入126,162.07万元,同比增长3.37%;归属于上市公司股东的净利润61,236.05万元,同比增长0.64%,每股收益0.82元,分配方案为10派3元。公司10年仅确认3.09亿元的甲流收入,而09年确认了6.5亿元左右,从而使得09年销售收入基数较大。

  一线品种受益于浆站增加和提价。2010年人血白蛋白销售收入同比增长14.63%,静丙受益于产品提价30%以上,收入同比增长90.59%。公司已在广西、贵州、重庆、河南共设立了18家单采血浆站,其中15家单采血浆站可以正式采浆,其余三家单采血浆站正加紧施工或者选址,有望于2011年实现正式采浆,预计2011年白蛋白、静丙仍将保持较快增长。

  二线品种放量明显。2010年公司凝血因子类产品、其他类疫苗分别实现销售收入17414万元、20303万元,同比分别增长153%、96%,放量明显,同时,毛利率显著提升。公司将继续加快新产品研制步伐,提高血浆综合利用率,实现血液制品品种多元化,优化产品结构,进一步提高免疫球蛋白、凝血因子类制品在血液制品销售中的比重,提高血液制品的附加值。

  疫苗类前景看好。2011年公司继续扩大国内流感疫苗的市场占有率,做好WHO预认证和欧盟认证的相关材料准备工作;同时加强对ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗(酵母)的市场开发力度。同时多个疫苗处于研发或报批阶段,流感病毒裂解疫苗(小儿剂量)、吸附破伤风疫苗和AC流脑结合疫苗有望在2011年取得生产文号。

  维持“推荐”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现净利润7.11亿元、8.86亿元、11.43亿元,同比分别增长16%、25%、29%,每股收益1.23元、1.54元、1.98元。对应动态市盈率分别为32.5倍、26倍、20倍。给予公司11年35倍动态市盈率估值,合理价位43.05元。公司战略清晰,二线品种将引领快速增长,是战略持仓品种。