招商证券给予东方电气买入评级 目标价为37港元

招商证券(香港)研究部 王鹏

　　2010年产量稳定增长：2010年东方电气发电设备产量达到3451.1万千瓦，较上年增长18.86%。其中水轮发电机组18台/544.05万千瓦，同比增长9.9%；汽轮发电机48台/2667.3万千瓦，同比增长19.7%；电站锅炉47 台/2050.5万千瓦，同比下降7.4%；电站汽轮机78台/3284.44万千瓦，同比增长20.9%；风电机组1596台/239.75万千瓦，同比增长112.2%。

　　新能源产品占比继续提高：在2010 年实现的营业收入中，高效清洁能源占比54.23%，新能源占比25.31%，水能及环保占比7.87%，工程及服务业占比12.59%。截止2010 年末，公司在手订单超过1400 亿元人民币，其中：高效清洁能源占63%、新能源占16%、水能及环保占10%、工程及服务业占11%。在手订单中，出口项目占16％。

　　国内外市场并重：在传统能源领域，由于国内火电和水电装机容量增速开始下降，东方电气开将加快开发国际市场。在国内市场上东方电气集中力量发展核电、风电、抽水蓄能、燃气发电等新能源产品，并均取得市场领先地位。

　　核电设备产品将保持快速发展：2010 年东方电气承接的台山EPR 核岛设备、常规岛汽轮发电机组制造进展顺利；AP1000 海阳等项目前期生产技术准备按计划推进；红沿河、宁德、方家山、福清、阳江等项目核岛设备、常规岛汽轮发电机组进入制造高峰期。东方电气2011 年和2012年核电设备的交货计划不会受到福岛核电站事故的影响，2013 年以后的核电设备生产将视国家发展核电政策的变化而做出调整。

　　盈利预测与评级：我们预计东方电气2011-2013 年的每股收益为人民币1.56 元，1.91 元和2.30 元，公司未来3 年复合增长率为21.3%，新能源产品收入占总收入的比例将保持在30%以上。我们按2011 年市盈率20倍计算，目标价格为37.0 港元，给予“买入”评级。