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冀东水泥:受益于近期水泥价格上涨

发布时间:2011年04月15日 16:56 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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东方证券 罗果

  事件:

  冀东水泥2010年共生产水泥4,578万吨,同比增长54%;生产熟料4,097万吨,同比增长49%;销售水泥及水泥熟料5,681万吨(统计口径),同比增长49%。报告期内公司实现营业收入1,106,410万元,同比增长58%;实现归属于母公司的净利润139,818万元,同比增长41%;每股盈利1.14元/股。同时公司预告一季度业绩同比下降,约亏损900-1350万元。

  我们的看法:

  公司的年报和季报业绩低于预期。从公司所在核心区域华北地区水泥价格来看,今年一季度同比去年有明显的上涨,但公司业绩却同比下降低于我们的预期,公司公告低于预期的主要原因为一季度获得的补贴收入同比减少。

  公司2010年水泥和熟料综合毛利率为31.95%,同比提升0.79个百分点。总体来看,公司所覆盖的华北、东北区域价格在2010年基本保持稳定,没有出现华东地区的价格大涨现象。

  2011年4月份华北水泥价格上涨明显,继北京天津两地价格上调50-100元/吨后,河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨。

  随着需求旺季到来,水泥价格后续可能还有上调空间,华北是冀东的核心市场,产能比重占公司总产能50%左右,公司2011年业绩将明显受益于价格上涨。

  冀东水泥近两年产能扩张十分迅猛,目前已经投放的产能在8000万吨左右,还有2000多万吨的在建新增产能,即使不考虑公司的并购可能,未来两年的产量增长也将得到充分保障。预计公司2011年产销量在7000万吨,2012年达到9000万吨以上。

  公司股东大会通过了公司非公开发行A股股票的议案,计划非公开发行股票数量为134,752千股,发行价格为14.21元/股,目前,该事项已获得河北省国资委和中华人民共和国商务部批准,尚需经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。

  虽然季报业绩低于预期,由于4月份华北价格上涨明显,我们上调冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.72元和2.12元,目标价位为34元,维持公司“增持”评级。