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西山煤电:成本费用投资拖累业绩

发布时间:2011年04月18日 15:52 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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民族证券 李晶(专栏)

  2010年公司大幅低于预期。2010年公司实现营收169亿元亿元,归属于母公司股东的净利润26亿元,同比分别增长37.3%、18.6%,实现每股收益0.84元/股,净资产收益率21%,同比下降1个百分点。公司拟每10股派5元现金股利。公司业绩大幅低于预期,营业成本上涨58.7%,管理费用大涨64%(职工工资及修理费、兴县矿区管理费增加),首钢京唐焦化公司投资收益亏损3亿元影响EPS0.32元/股。

  2010年煤炭业务收入上涨38%。2010年公司煤炭产量2579万吨,商品煤销量2111万吨,同比分别增长39%、19%。其中,本部产量相对稳定,兴县矿区产销量同比分别增长114%、58%。公司煤炭销量增幅低于产量,主要源于兴县矿区气精煤洗出率较低。2010年公司焦精、肥精煤、瘦精煤价格涨幅均超过22%,带动商品煤平均售价同比上涨16.5%。

  公司未来成长主要来自兴县矿区投产及整合煤矿释放产能。2011年兴县一期预计达产,产量同比增长21%。二期预计2012年贡献产量。整合煤矿目前还处于前期阶段。

  2011年轻装上阵业绩可期。2011年首钢京唐西山焦化公司达产,预计盈亏平衡,减轻业绩拖累。2011年公司业绩增长主要来自煤价上涨及成本控制、产量扩张。预计2011-2012年实现EPS1.49、1.74元/股,动态PE19倍,具有相对估值优势。看好公司资源优势、稳健经营与成长潜力,维持“买入”评级,目标价38元。