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易食股份:食品配餐快增 费用率影响盈利水平

发布时间:2011年04月21日 08:12 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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天相投顾 仇彦英(微博专栏)

  2010年,公司实现营业收入4.13亿元,同比增长43.45%;实现营业利润5732万元,同比增长40.72%;实现归属于母公司净利润2999万元,同比增长12.78%。实现每股收益0.12元。

  公司2011年一季报显示:2011年一季度,公司实现营业收入1.14亿元,同比增长18.61%;实现营业利润1153万元,同比下降29.42%;实现归属于母公司净利润369万元,同比下降38.79%。实现每股收益0.015元。

  食品配餐业务实现快速增长。2009年公司与大股东海航商业控股有限公司进行资产置换之后,公司主营业务变更为食品配餐服务业。2010年,食品配餐服务业务实现收入2.94亿元,同比增长57.37%。报告期内,公司投资新建的新疆海航汉莎航空食品有限公司和甘肃海航汉莎航空食品有限公司,分别于2010年1月23日、6月11日相继开业并投入生产,分别为新疆、甘肃两地区贡献收入2057、2023万元,同比增幅达到100%和510%,加大了公司在西部航空食品领域的市场占有率。

  高水平期间费用率影响公司盈利能力。2010年,受航空配餐、铁路配餐等业务快速增长的影响,公司销售费用达到5927万元,同比增长69.77%,销售费用率为14.35%,同比提升2.22个百分点。管理费用率为13.29%,同比下降3.66个百分点。

  2010年公司通过定期存款及通知存款方式增加了利息收入,同时2010年总体借款支出占用期间较去年减少,使得财务费用率降至0.03%。整体上看,期间费用率维持在27.66%的高水平,侵蚀了公司盈利能力。

  非经常性损益变化较大。公司处理与宝鸡国贸中心有限公司合同纠纷案,转回坏账准备1827万元,使得资产减值损失同比下降458%;公司将子公司兰州宝商信生房地产开发有限公司51%的股权转让并处置深圳海金投资有限公司100%的股权,形成投资损失191万元,使得投资收益同比下降104%。

  公司将继续深化发展主业。报告期内,公司管理品质持续提升,产业布局继续完善,7家航食公司安全生产航空餐1237万份,食品质量投诉率为百万分之二点一五,主要安全考核指标发生起数均为0起。2011年公司将继续深入发展航空配餐连锁经营和地面食品连锁经营,并计划年内通过并购、参股、自建等方式增加1-2家航空食品或铁路配餐企业。公司将依托航空配餐的高标准、流程化加工优势,建立品牌,逐步向工业化配餐和食品加工等细分市场拓展。

  盈利预测。我们预计公司2011、2012年的EPS分别是0.14、0.16元,以截止2011年4月19日收盘价8.25元计算,对应的动态PE分别为58X、52X,估值水平较高,我们维持“中性”的投资评级。

  风险提示。(1)航空运输业客流下降、低成本航空对航空配餐需求下降的风险;(2)国内各航空公司间自配、互配抢占市场份额引起的竞争风险。