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锡业股份:产品价格提升 业绩稳步增长

发布时间:2011年04月21日 15:36 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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华泰联合 叶洮

  业绩符合预期。公司4月19日晚同时发布了2010年年报和2011年一季报,2010年实现营业收入92.67亿元,同比上升29.52%;归属上市公司的净利润3.66亿元,同比上升178.17%;每股收益0.4583元,同比上升155.89%,扣除非经常损益后每股收益0.4116元。2011年一季度实现营业收入31.96亿元。每股收益0.2246元。年度和季度业绩符合我们之前的预期。

  金属价格支撑业绩回升,毛利率水平有望进一步提高。2010年,受全球经济回暖和美国宽松货币政策的刺激,金属价格普遍大幅回升。国际锡价格较去年上涨49.87%,铜、铅分别上涨45.68%和24.43%;在金属价格回升趋势的推动下,公司产品销售价格较去年相应提高,锡锭、锡材、锡化工等产品的销售价格同比分别增长32.40%、21.98%、24.07%;公司产品综合毛利率由13.9%上升至16.09%,成为业绩增长的主要原因。鉴于美国量化宽松政策和日本央行大量释放流动性的影响,我们预测,2011年全球较为宽松的货币环境将会持续;铜、铅、锡等金属价格有望在高位继续维持;伴随公司原料供应自给率的逐渐提高,公司毛利率水平有望进一步提升。

  铜、铅冶炼项目有望成为公司新的收入增长点。公司于06年开工建设的10万吨铅冶炼项目已于一季度正式投产。我们预计:2011年,项目将增加公司收入7.43亿元。截至2010年末,10万吨铜冶炼项目的工程进度已完成28.95%,竣工投产后将会成为公司另一重要的收入来源。

  维持盈利预测。我们预计公司2011-2012年EPS为0.90、1.19元/股(最新摊薄);对应估值水平(P/E)分别为40.2倍、30.5倍。公司正在从单一矿企向综合类矿企升级,盈利点将会逐渐增加,我们对云锡集团主导整合省内锡资源的前景保持乐观,维持“增持”的评级。

  风险提示:1、产能扩张进度存在一定不确定性;2、宏观经济、金属价格均存在一定不确定性,价格的剧烈波动对公司的正常经营或造成负面影响。