通胀或有缓解 短期关注升值

　　□长城证券

　　3月份CPI超市场预期，市场加大进一步通胀预期。但是，4月份CPI走势或将因权重最大的食品类走势影响及翘尾效应减弱出现回落。3月份食品类月度环比下滑1%，居住类环比增长0.5%。根据近期出现蔬菜价格大跌，甚至出现“菜贱伤农”的现实，4月份CPI中食品类环比若持续负增长，对通胀形势是较好的平滑。市场期待地产调控政策的效果，导致对于地产出现较多观望，在房屋成交量下滑的同时，房屋租金的上扬对CPI居住类贡献正推动。由此来看，居住类CPI有可能延续推动通胀上行的态势。综合来看，我们认为短期（4月份）CPI超出预期可能较小。

　　标普下调美债是“纸老虎”，美国经济呈现持续复苏迹象。上周标普下调对美国国债的评级构成对市场短时冲击。然而，市场对此利空的反应，从心理层面的恐慌已经迅速转为头脑层面的理智。因为美国一大堆国债早已是“地球人都知道”的事实，只是标普突然蹦出来叫了一声，给市场一个警示。此后市场发觉说的都不是新鲜事，市场又趋于平静。另外，标普仅代表一家评级机构，而且评级通常具有相当主观性。对于呼之欲出的美国财政改革包，届时标普也有可能再上调至“稳定”。因此，这个突发事件的冲击是有限的。另外，美国经济的稳定复苏可以从上周公布的季报行情上可以看出来。基本面显示美国3月份房屋销售超预期，环比增加3.7%，达到510万套，2月份为4.92万套，销售在过去8个月里有6个月出现上涨。

　　原油走势或将强弩之末，美元抑或快速触底。原油走势在地缘冲突前期释放较为充分后，近期伴随沙特所谓减产的消息，以及近日美元指数加速下行，促使原油再度走强。我们看到，上周四消息称美国政府与国会可能在6月前达成抑制财政赤字等协议，已经QE2的6月份释放完毕的进程。从基本面上来看，美元近期的下行有可能是触底前的加速。同时，原油如果持续维持高位，对美国已刚刚呈现复苏迹象的经济同样将构成损伤。美国高盛前期卖出CCCP的行为，显示市场目前对原油等大宗商品已有分歧。无论从原油的连续涨幅（联系5个月突破上涨）和美元的基本面形势来看，我们都认为美元触底和原油短期冲顶的概率较大。

　　短期市场或将维持震荡，可关注人民币升值概念。鉴于通胀形式相对复杂，市场避险情绪有升温迹象。同时，临近“五一”假期，市场观望情绪加重，短期市场或维持震荡走势。我们维持前期对于酿酒、饮料、零售、医药等防守型板块的配置。另外，由于人民币兑美元出现持续走强（近日人民币对美元汇率中间价已报6.5156，首度升破6.52整数关口），人民币升值预期强化，建议关注相关受益的造纸和航空运输板块。