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莫高股份:业绩符合预期 全国营销架构建成

发布时间:2011年04月26日 08:24 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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国联证券 周纪庚

  公告内容:

  公司2010年实现营业收入3.68亿元,同比增长11.47%,实现营业利润5618万元,同比增长16.72%,实现归属母公司股东净利润4213.80万元,同比增加16.30%,每股收益0.13元;2011年一季度,公司实现收入8531万元,同比增长20.32%,实现净利润1475万元,同比增长27.16%。

  分析结论:

  葡萄酒业务稳步提升,成收入增长主要来源。

  10年公司营业收入同比增加3800万元,增长主要来自于葡萄酒业务,10年实现收入2.33亿元,同比增加3600万元,毛利率为60.9%,同比略下降0.6个百分点,在人工等成本增加的背景下,毛利率基本维持稳定已属不易,未来随着产品结构升级毛利率将稳中有升。

  销售网络架构初步建成,效益将逐步显现。

  2010年公司销售费用率达到22.41%,同比增加4个百分点;10年公司已经初步建成覆盖全国的营销网络,增加陇东等6家销售分公司,通过广告等持续提升品牌形象,拉动市场招商和销售,同时加快后备销售队伍的建设。11年在继续推进营销网络项目建设的背景下,公司葡萄酒销售的规模效应将逐步显现。

  大麦芽业务收入增长缓慢,毛利率提升明显。

  公司大麦芽业务受国内啤酒行业生产消费趋势变化的影响,收入近两年出现大幅下滑,10年公司麦芽收入稳中略升,毛利率上升2.5个百分点至12.95%。11年随着进口大麦价格的提升,公司借助原料优势,将出现收入和毛利率环比明显改善。

  维持“推荐”评级。

  预计公司11-13年EPS分别为0.22元、0.35元和0.47元,对应目前股价PE分别为56.3倍、35.9倍和26.7倍,考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段,未来成长性值得期待,维持“推荐”评级。