乾照光电：毛利率上升彰显定价能力

　　光大证券赵磊

　　收入和利润大幅增长。

　　2011年1季度，公司实现营业收入7,051万元，同比增长47%；实现净利润3,441万元，同比增长52%；每股收益0.29元。

　　营业收入的增长主要来自扬州产能的大量释放，在1季度初，扬州工厂已有5台MOCVD设备，而去年同期仅有1台。

　　毛利率上升彰显定价能力，费用率上升不影响盈利。

　　1季度，公司的毛利率为64.4%，环比上升了5个百分点，同比上升了1.6个百分点。我们判断，LED红黄光芯片市场仍处于供应紧俏的局面，产品单价没有下降，同时，公司通过优化产品结构提高了平均单价，从而获得超预期的毛利率。

　　销售费用率为1.8%，与去年同期相似，管理费用率比去年同期上升了3个百分点至13.4%，主要是由于扬州工厂的大规模投入使用。三项费用率之和由2010年一季度的12.2%上升至15.6%。

　　净利率为48.8%，创下了近五个季度的新高。

　　产能扩张将加速业绩增长，单价稳定将维持毛利率。

　　公司目前已有12条MOCVD设备生产线释放产能，其中扬州和厦门分别有7台和5台投产，此外，扬州还有两台处于安装调试阶段，9月扬州超募项目的16台MOCVD设备将全部到位，扬州的总设备数将到达19台，这一进度超过我们原先的预期。厦门新工厂的基建将在今年完成，除了三个募投项目，新工厂将有大量厂房空间为将来的进一步扩张做好准备。

　　LED红黄光市芯片市场不同于蓝绿光市场，随着三安光电等公司产能在下半年的释放，蓝绿光芯片单价在今年全年可能会有20%以上的下降空间，我们认为，蓝绿光芯片单价的下降将促进红黄光芯片的需求。

　　不少LED的应用产品组合了蓝绿光芯片和红黄光芯片，当前制约这些产品推广的一个重要因素是蓝绿光芯片的价格过高，随着蓝绿光芯片价格的下跌，这些产品的需求将上升，从而拉动对红黄光芯片的需求。同时，由于红黄光芯片不是市场投资的热点，下半年的竞争程度将远低于蓝绿光芯片市场。业内人士估计，红黄光芯片单价在2011年全年的降价空间约为3－5%。我们认为，公司在今年全年的毛利率将稳定在接近60%的水平。