国泰君安：调高兖州煤业目标价

国泰君安国际 吴逸超

　　兖州煤业10年净利润为92.8亿人民币，同比增长125%，对应EPS为1.89元人民币。若不考虑澳元兑美元升值导致的26.882亿人民币汇兑收益，净利润应为73亿人民币，对应EPS1.48元人民币。

　　10年自产煤销售单价由人民币529元每吨同比上升23.7%至人民币654元每吨。我们预计11年自产煤销售单价将同比增长10.9%至人民币691元每吨。

　　公司10年生产成本控制优异。管理层预计11年单位生产成本的涨幅为单位数。我们预计公司11年单位生产成本将上涨4.3%。

　　管理层预计11年公司总商品煤销量将达5,400万吨。管理层还公布公司计划将于2015年实现煤炭产量增加2倍至1.5亿吨的目标，对应未来5年煤炭产量年复合增长率为25%。

　　我们预计公司11-13年的EPS为人民币2.003，2.341及2.557，对应3年复合增长率为10.7%。公司股价目前相当于11年12.1倍PER与2.7倍P/B。维持买入评级并上调目标价至34.00港元。