国泰君安上调东方电气目标价

国泰君安国际 江旭晓

　　东方电气10 年收入同比上升14.7%至人民币376 亿元，净利润同比上涨54.9%至人民币260 亿元，对应每股收益1.298 元。公司10 年业绩高于我们和市场的预期。高于预期是因为公司整体毛利率回升快于预期所导致的。公司10 年毛利率为18.9%，同比上升1.6 百分点。我们认为毛利率的提升是受惠于核电设备利润的提高。

　　新增订单在10 年同比下降。10 年，东方电气的新订单为人民币500 亿元，同比下跌12.0%。在手订单为人民币1400 亿元，同比上升8.0%。在东方电气的在手订单中，我们发现东方的订单结构依然优于其它竞争对手。

　　下调目标价至港币33.0，上调评级至“买入”。基于调整11-12 年的销售和毛利率假设及好于预期的10 年业绩，我们分别上调公司11-12 年盈利预测7.7%和5.8%。由于核电业务受到市场负面消息影响，我们从而下调公司目标价至港币33.0 港元，相当于18.0 倍的11 年市盈率和16.8 倍的12 年市盈率。目前公司估值吸引，上调投资评级至“买入”。