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兰花科创:煤价提升显著 亚美大宁停产不改快增

发布时间:2011年04月26日 16:36 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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长江证券刘元瑞

  事件评论:

  第一、受益于煤价上涨。1季度业绩同比大幅增长,大宁矿停产导致投资收益大幅下降。公司1季度实现EPS为0.59元,同比增长20.41%,环比4季度基本持平。公司营业收入同比和环比分别增长41.12%和26.11%,不过由于亚美大宁的停产,投资收益由1.04亿元下降至-0.35亿元。

  第二、1季度无烟煤同比上涨35%,中性假设下全年均价上涨25%,扣除成本后EPS增加约0.5元。1季度公司所在的晋城地区无烟末煤和无烟中块市场价快速上涨,最新价格为850元/吨和1320元/吨,较10年均价分别上涨了29%和38%。按产量600万吨和吨煤成本上涨10%计算,在悲观、中性和乐观假设下,全年公司EPS分别增加0.27元、0.51元和0.75元。

  第三、部分整合小矿改造已开工,玉溪矿+整合煤矿带动公司五年内产量翻番。2010年公司煤炭产量600.96万吨,预计2011-2014年产量分别为650万吨、700万吨、1000万吨和1350万吨,近五年产量翻番,主要增长来源于在建的玉溪矿和整合技改矿。其中,整合煤矿中210万吨动力煤和150万吨炼焦煤已投入改造。预计2011-2014年产量分别为650万吨、700万吨、1000万吨和1350万吨。

  第四、亚美大宁股权问题仍未有进展,中性假设下2011年贡献EPS约0.46元。目前亚美大宁股权结构为:华润电力、兰花科创和晋城煤运分别持有56%、36%和8%,由于股权纠纷未解决之前,国土部门未换发新的采矿许可证,亚美大宁矿已经于1月开始停产,在悲观、中性和乐观三种假设下,2011年亚美大宁对公司业绩的贡献分别为0.25元、0.46元和0.63元。

  第五、1季度尿素价格大幅上涨,但由于块煤成本较高,仍处于亏损状态;化肥子公司转分公司亏损情况下可节税。

  第六、预计公司11年-13年EPS分别2.68元、3.21元和3.88元,11年PE为14.77倍,具有明显的估值优势,公司近五年产能有望翻番,看好公司长期成长性,短期看点在于亚美大宁的复产,维持“推荐”评级。