央视网|中国网络电视台|网站地图
客服设为首页
登录

中国网络电视台 > 经济台 > 财经资讯 >

招商银行定价能力快速提升 拨备政策谨慎

发布时间:2011年04月26日 16:44 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安

评分
意见反馈 意见反馈 顶 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1

国泰君安国际 李伟

  2010 年的业绩良好,超过我们预期的2%。该行在2010 年第4 季度采取了前瞻性的谨慎拨备策略,尤其是针对地方政府融资平台贷款。这可以解释为什么该行2010 年的拨备支出达到55.7 亿元人民币,较2009 年要高81.26%。2010 年招行贷款增速为20.71%,高于行业平均的19.9%。由于加息因素以及银行议价能力提升,该行净息差快速反弹42个基点到2.65%。

  该行在2011-2012 年需要寻求股权性融资,形式可能是对大股东招商局集团或机构投资者配售。根据我们的估算,该行需要融资138 亿人民币从而使资本充足率在2012 年达到8.5%。若每股配售价格为20.00 港元,上述融资会导致3.1%的摊薄效应。

  预期该行贷款增速会下降以满足银监会更严格的贷存比监管。该行在2010 年核销了1.52亿不良贷款,相对2009 年的7.72 亿大幅下降。我们预期该行会继续提高拨备支出,并减缓坏账核销的速度,目的是为了更快地满足银监会的拨贷比监管要求。

  我们将该行 2011 年和2012 年的每股盈利分别调高5.2%和3.0%以反映快速反弹的净息差和快速的手续费收入增长。我们相应上调目标价至25.00 港元以反映上调的盈利预测,相当于2011 年13.3 倍PE 和2.7 倍PB,并维持收集评级。