重庆水务：业绩符合预期

　　中金公司 黄文龙

　　一季度业绩符合预期：

　　重庆水务2011年一季度实现销售收入7.63亿元，同比增长20.1%；归属于母公司所有者的净利润3.25亿元，同比增长44.2%，净利率42.5%。实现每股收益0.07元，约占我们2011年盈利预测0.29元的24.7%，业绩符合预期。

　　一季度财务费用为收益0.19亿元，而上年同期为损失0.12亿元。

　　主要原因是，汇兑收益比上年同期大幅增加所致，其中：外币借款产生汇兑收益0.38亿元，而上年同期为汇兑收益0.06亿元。

　　所得税费用同比下降76.6%至0.08亿元。公司于2010年6月获得税务部门核准，2008-2010年污水处理收入作不征税收入，2008和2009年污水处理已征税在2011年及以后年度抵扣。

　　对联营企业和合营企业的投资收益比上年同期增长417.9%，由0.03亿元至0.18亿元，主要为一季度新增对重庆国际信托有限公司投资收益所致。

　　营业税金及附加比上年同期增长78.7%，主要为一季度工程施工收入增加所致。

　　评论：

　　由于重庆市统计部门尚未公布2010年经济数据，公司目前暂不完全具备向重庆市财政局上报第二期(2011~2013年)污水处理服务结算价格核定申请的条件。污水处理服务费暂按首期结算价格执行，差额部分将在第二期污水处理服务结算价格核定后补齐。我们将密切关注第二期污水处理服务价格核定的进展。

　　随着重庆市“两江新区”推进速度加快，以及重庆市水利水务资产整合步伐加速，重庆水务作为重庆市唯一的供排水一体化、厂网一体化的水务上市公司，我们看好其在重庆市整合水利水务资源进程中发挥更为重要的作用。

　　估值与建议：

　　我们维持2011、2012年盈利预测0.29元及0.34元，对应增速分别为4.3%及17.4%。当前股价对应2011、2012年市盈率分别为30.7及26.2倍。维持“推荐”评级。