新华医疗：业绩大幅增长 并购值得期待

　　中金公司 孙亮

　　公司近况：

　　2011年一季度公司实现销售收入4.6亿元、净利润0.23亿元；对应每股收益0.17元，同比增长234.4%，超出我们预期。我们预计2011年全年公司利润增速达63%，业绩反转趋势完全确立。

　　评论：

　　未来三年复合增长超50%。消毒供应中心建设、新版GMP改造、大输液灌装灭菌设备销售以及手术室一体化改造带动2011年和2012年分别实现60%左右增长。2012年新品推出带动2013年继续维持50%以上增长。

　　医疗服务和医疗器械两线拓展。未来公司将围绕医疗服务和医疗器械两条主线进行业务拓展，迅速实现做大做强的目标。预计今年，公司在医院和医疗器械企业并购，以及医疗器械自研新品推出等方面均将有所斩获。

　　管理层激励释放业绩动力。2010年管理层提取激励基金八百多万。该激励基金和净利润以及净资产挂钩，从而促进公司在不断提高经营业绩的同时，扩大外延式并购。从而带动业绩资产持续高增长。

　　管理效率提升和产品结构调整缓解成本费用压力。钢价上涨是影响公司业绩增速的最主要因素，但通过管理效率提升，成本压力大大缓解。我们预计2011年公司销售收入和净利润增速仍维持在60%左右。随着管理和营销效率的提升、自研新品的不断推出以及新业务领域的拓展，预计公司未来盈利能力将不断提升。

　　估值与建议：

　　我们预计2011、2012年EPS分别为0.73元和1.12元，目前股价对应2011、2012年PE分别为43X和28X。基于业绩反转趋势确立、实施医疗服务和医疗器械领域的外延式并购，并启动融资计划，公司未来成长空间广阔，维持“推荐”评级。