评论：高成长创业板终于露马脚

　　经济导报评论员 兰恒敏

　　一年半前的创业板是只美丽的孔雀，骄傲地在资本市场中徜徉、开屏；一年半后的创业板变成一只秃尾巴鸡，艳丽的屏毛已经掉光，露出的是臭烘烘的屁股。

　　截至4月30日，深交所1270家上市公司如期披露完了2010年年报。主板485家公司实现净利润增长率42.1%，576家中小板公司净利润增长率32.53%，209家创业板公司净利润增长率31.2%。结论是：创业板不仅没有表现出传说中的高成长性，反而业绩垫底。

　　创业板上市之初，本栏就对创业板的高市盈率提出强烈的质疑和批评。但是像笔者这样既不算“专家”又不是官员的小人物，说的话谁听啊！笔者感兴趣的是，面对铁一般的糟糕数据，当初鼓吹创业板高成长性的专家和机构们，“看今天你怎么说”。脸皮薄一点儿的，暂时性不说话；脸皮厚的，马上反戈一击，猛烈抨击创业板的不是。

　　晚了，说什么都晚了。“掠夺者”(原始大股东)中有许多已经完成套现，正在数钱窃喜中；领错路的分析师你也不能杀了他们，或让他们赔偿损失———风险自负，谁让你听呢！

　　现在有必要的是，重新分析一下专家们所说的“高成长”逻辑错在哪里。

　　专家们所说的“高成长”主要依据的是，创业板公司多涉及新兴产业，科技含量高、机制灵活、包袱轻等。事实上，中国的创业板小公司大多数是依附于某个行业中的某个大企业，为大企业提供零配件，是一种产业的延伸和细化。让它们创造或引领某个新兴产业，难！

　　这些小企业的产品在某个方面可能确有一定技术含量或者独到之处，但本质上依然是为大公司拾遗补缺，其整体研发力量与大公司相比，差的不是一星半点。

　　至于机制灵活、包袱轻等，确是事实。但问题的另一面是，相当一部分小公司的机制“灵活”到没有边界的程度。几个好朋友搭一个草台班子，包装上市，捞一把就走，再办一个新公司，你能管得住吗？小企业的道德水平、社会责任感等与大公司相比，更加不可信。其中的造假例子比比皆是，就不一一点名了。

　　在经济紧缩的情况下，不是“船小好掉头”，而是“船大抗风浪”。国有大企业因为占据了强大的自然资源、经济资源、政治资源、社会资源和舆论资源等，有强大的抗风险能力，紧缩只能伤及其皮毛，无碍其大局。在各行业艰难度日的情况下，四大银行首季净赚1700多亿元，“两桶油”(中石化、中石油)狂赚575亿元，还叫嚷“免消费税”，其强势姿态一览无余。

　　反观小企业，由于银行存款准备金率已经提高到20%以上，小企业从银行获得贷款极其困难，生存环境更为恶劣。2008年金融危机就是首先从东南沿海大批中小企业倒闭开始的。

　　因此，过高估计创业板公司的“成长性”和过低估计其经营面临的风险，是专家们集体犯错的主要原因。