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招商银行:贷款稳增 同业资产大幅增加

发布时间:2011年05月03日 08:51 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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招商证券

  11年一季度净利润同比增长49.09%。公司11年一季度净利息收入173.57亿元,手续费净收入39.22亿元,净利润88.10亿元,同比分别增长38.70%、62.33%、49.09%。有效所得税率24.35%,同比提高1.62个百分点。

  净息差大幅提升。11年一季度净息差2.98%,净利差2.89%,均较年初大幅提升33BP。净息差的快速扩大主要受益于加息效应显现、贷款议价能力提升以及零售存款高占比使得存款成本保持较低。

  贷款平稳增长,同业资产大幅增加。11年一季度公司资产总额25847亿元,较年初增长7.58%,其中存款总额较年初增长7.11%,贷款总额较年初增长5.19%。在信贷投放紧张情况下,公司加大同业资产和买入返售金融资产的配置,两项资产余额分别较年初增长83.41%和26.27%。

  收入结构持续优化。11年一季度公司实现手续费净收入39.22亿,同比增62.33%,主要受银行卡、代理服务等业务的推动,中间业务收入发展迅速,手续费净收入占营业收入比为17.57%,较10年末提升2.36个百分点。

  拨备力度加大,资本补充在即。11年一季度公司不良贷款率0.61%,不良贷款较年初减少4.26亿元,拨备计提17.6亿元,力度较大,拨备覆盖率提升至335.31%。一季度末资本充足率10.91%,核心资本充足率7.66%,预计公司将于年内完成再融资,充足的资本将保证未来稳步扩张。

  预计公司2011-2013年净利润分别为355亿、439亿、517亿元,在现有股本摊薄下,EPS为1.64、2.03、2.39元,11年PE8.9倍、PB2.1倍。看好公司高端零售业务发展前景,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:货币政策过紧带来的系统性风险。