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中国建筑:攻守两相宜 大象将起舞

发布时间:2011年05月05日 16:07 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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爱建证券 左红英

  投资要点:

  公司2010年及2011年一季度业绩大幅提升。2010年实现营业收入3,704亿元,增长42.3%,完成年度预算的123.5%;归属上市公司股东净利润92.4亿元,增长51.6%;基本每股收益0.31元,增长19.2%。

  公司的地产业务虽然只占到2010年收入12.3%,但贡献了55.5%的利润,已经成为公司业务发展的有力一翼。

  公司已形成中高档商品房、低端保障房完善的开发体系。目前,公司参与保障房建设已进入规模化生产阶段,截至2010年底,公司参与保障房建设的总规模已达到1,155万平方米,占公司在施总面积的3.0%。其中,承建模式的保障房总面积约784万平方米,占保障房建设的三分之二,回款速度有很大保证,受宏观调控影响较小。2010年末在48个城市及港澳地区拥有土地储备约5,093万平方米。

  公司秉持“一最两跨,科学发展”战略目标,欲将“中国建筑”建设成为最具国际竞争力的建筑地产综合企业集团,在2015年前跨入世界500强前100强,跨入全球建筑、地产同行业前三强。

  公司还完成了较高业绩设定条件的股权激励,通过的限制性股票计划总有效期为10年,其首次授予和解锁的条件均要求前一个财务年度的ROE不低于14%,且净利润增长率不低于20%,这些都显示了公司对自身长期成长前景的信心。

  公司建筑地产双核发展,预计2011年将完成营业收入不低于4,000亿元,未来收入快速增长基本锁定。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.38元、0.56元和0.68元,复合增速为26%,6个月股价5.5元,相对昨日收盘价3.99元有38%的上涨空间,对应的2011、2012年PE为10.5倍、7.13倍,具备很高的安全边际,首次给予“推荐”评级,攻守两相宜,建议投资者在紧缩预期放松的时候积极布局。

  风险提示:金融信贷风险;海外经营风险。