南京银行：净息差弹性不足

　　宏源证券黄立军

　　年报：规模增长。资产总额2214.93亿元，增幅48.09%；存款余额1397.24亿元，增幅36.81%；贷款年末余额838.92亿元，比年初增长168.64亿元，增幅25.16%。生息资产增长48.2%，拉动净利润增长56.08个百分点；净息差下降14个BP至2.54%，拖累净利润8.27个百分点；不良贷款余额为8.10亿元，比上年下降624.6万元；不良贷款率为0.97%，比上年下降0.25个百分点，拨备覆盖率234.71%，信贷成本0.68%，与去年持平，拨贷比2.29%，提高17个BP。

　　一季报：生息资产增长8.6%，贷款增长7.47%，净息差年化2.59%，比2010年四季度增长5个BP，拨贷比2.25%，手续费净收入同比增长75.9%，拉动净利润6.97个百分点。成本收入比下降至29.01%，下降1.45个百分点。

　　投资建议：我们预计2011年公司净利润增长36.4%，达到31.62亿元，EPS1.07元/股，2012年净利润增长24.8%，达到39.5亿元，EPS1.33元/股。鉴于净息差弹性要等到下半年，暂时下调评级至“中性”。