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长江证券周报:数据验证的滞胀期 多重隐忧显现

发布时间:2011年05月16日 16:15 | 进入复兴论坛 | 来源:长江证券

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邓二勇

  A。一周市场回顾

  本周市场整体呈现区间震荡,上证综指和深证成指小幅上涨。大多数板块也是在窄幅区间波动,略有上涨。受周三《轻工业“十二五”规划指导意见》的发布,轻工业制造板块涨幅明显,钢铁板块由于前期涨幅过大,这周出现获利回吐,板块出现显著下调。在资金面上,由于普遍电荒现象,电力板块有大量资金涌入,上周备受关注的医药和钢铁板块依然受到市场关注。

  B。一周政策信息

  国家发改委会同财政部、商务部近日修订印发了《鼓励进口技术和产品目录(2011年版)》。中国轻工业联合会13日发布了《轻工业“十二五”规划指导意见》。中国人民银行决定,从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  C。数据验证的“滞胀”期,多重隐忧显现

  上周公布的经济数据存在一定的超预期成分,通胀虽有回落但高于市场预期;工业增加值同比下降在预期之内,但降幅达到1.4%,我们对当前经济处在“类”滞胀周期的判断得到了进一步的验证。这两个数据对已经有较大回调的市场来讲已是沉重的打击。而觊觎政策放松的幻想又被周四央行公布将再次上调存款准备金所打碎。当前,来自影响通胀的核心因素正在转向来自工业品的价格上涨的隐忧与对于工业增加值同比回落的幅度高于预期、重点行业的销售数据低于预期、被动补库存的转化的经济减速隐忧共存。在央行宣布再次提高存款准备金率后,货币市场流动性趋紧。随着美元指数在最近两周有所反弹,人民币的单向升值也停止了步伐。升值预期有所缓解下,后续热钱流入将有所降温。多重因素影响下,市场短期难有大的机会。

  D。行业配置建议

  行业配置上,当前可延三条线索:1)在经济出现滞胀风险时,具有估值优势的金融、地产板块往往是比较好的避风港,超额收益可期。2)从行业反转机会的思路出发,我们梳理了产品价格处在历史底部的行业,包括原材料药、煤化工、火电子行业。在通胀周期中,这些行业的价格没有出现明显上涨,通胀传导下的产品价格上涨或将启动。3)区域主题上,今年安徽、新疆以及西藏区域的投资相对更有保障,这些区域板块值得重点关注。