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兰花科创:未来三年煤炭产量翻番 化工业务改善

发布时间:2011年05月17日 16:27 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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招商证券卢平 王培培

  双停导致2010年处于未来业绩低点。

  亚美大宁停产减少每股收益0.25元。亚美大宁盈利能力超强,10年中期贡献每股收益0.48元,占公司每股收益的39%。我们测算,亚美大宁停产84天影响每股收益0.25元,影响公司EPS幅度为11%。

  近期受到亏损和节能减排影响,化工业务大面积停产,我们测算,化肥业务的停产导致亏损加大,而甲醇业务停产将减少亏损,综合起来看,公司的化工板块停产与生产亏损基本相当。

  未来三年煤炭总产量翻番。公司未来三年煤炭产量翻番。我们测算,2013年煤炭总产量为2020万吨,较09年999万吨增长102%。2013年煤炭权益产量为1188万吨,较09年717万吨增长66%。

  化工业务业绩改善可期。在停产等因素影响下,公司化工业务亏损较大,但我们判断,一方面未来甲醇需求有望改善;另一方面煤头、气头甲醇盈亏状态调整,以及实现真正的煤化工一体化等措施,公司化工业务有望大幅减亏。

  亚美大宁股权解决将大幅度增厚业绩。亚美大宁股权纷争解决中,假设股权转让年底完成,公司的持股比例从36升至47%。亚美大宁的技改于11年完成,煤炭最终产量升至600万吨,则公司的权益产量从此前的144万吨提高至282万吨,增长96%。亚美大宁对公司的每股收益贡献将提升至接近2元/股。

  盈利预测:我们预计,公司10-12年每股收益分别为2.27元、3.15元和3.52元,同比增长2%、39%和12%。

  投资评级:未来三年煤炭产量翻番,化工业务盈利存在较大提升空间,亚美大宁股权若能在年内如期解决将成为股价催化剂,同时公司估值便宜,11年P/E仅为9.8倍,远远低于行业13.7倍的平均值。按照11年15倍P/E估值,目标价45元,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

  风险因素:亚美大宁股权转让是否如预期完成。