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糖市陷入僵局 等待新的突破

发布时间:2011年05月20日 09:20 | 进入复兴论坛 | 来源:北京中期

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  自 2 月份国内外糖价见顶回落以来,至本月初累计跌幅已相当可观。比如,郑糖1109 合约从7600 元一路下探至6400 元,ICE 原糖更是自35 美分下跌到20 美分附近。这样,食糖增产以及宏观经济复苏速度放缓等因素的利空作用得到相当程度的释放,现实需求逐渐活跃为糖价提供支持,于是近期糖价止跌进入震荡整理。

  从公开发布的信息来看,未来国际食糖增产势头较为明显,国际糖业组织(ISO)上周五表示,业界人士估计全球食糖供给过剩量将达到300 万吨,下制糖年国际糖价压力倍增。估计全球食糖产量将增长7%(340 万吨),达到1.70358 亿吨,不过,国内的形势就没有那么乐观,不但2010/11 年度会连续第三年减产,而且新蔗种植状况也不十分乐观,增产潜力不宜过于高估。所以,国际糖价2 月份以来跌幅超过40%,而国内期货价格跌幅还不到16%,广西现货报价更是坚挺,跌幅不足5%。正是由于存在这样的区别,所以国内外糖价走势出现明显差异,未来国内跌幅估计也不会像外盘那样大。

  此外,国内外食糖的生产成本也显著不同。广西的甘蔗与白糖联动价已经上调至482 元--7000 元,产糖成本约6500 元。而国外食糖主产国的成本一般不高于20 美分/磅,只有国内的一半左右。在食糖减产的情况下,国内糖企以成本高为由坚持挺价于七千元之上。不过,柳糖批发市场7 月以后合约的价格普遍低于7000 元,说明成本支持论并非一成不变,若外糖到港增加则国内糖价也将下跌。

  除供需面之外,宏观经济形势及市场系统性风险对于糖价的影响也不应忽视。进入5 月之后,国际原油价格跳水,美元指数也出现反弹势头,对整个商品市场都造成冲击,国际糖价考验20美分支撑。众所周知,由于全球最大的产糖国巴西要用大约一半的甘蔗生产乙醇作为燃料,国际原油价格的涨跌对于乙醇的需求无疑有显著影响。如果油价继续下行,那么生产乙醇就会变得不经济,生产食糖的吸引力增大,于是食糖增产前景将更为明朗。

图为美原油指数与糖油比价走势图。(图片来源:北京中期)

  上图说明的是美原油指数(文华财经)和原糖价格比值的关系(糖价/油价*100),自2000年以来,除了2007 年初到2008 年上半年国际原油价格屡创历史新高并加速冲过百元大关期间糖/油比值显著创新低之外,其余绝大部分时间均在一定范围内上下波动。今年2 月之后糖价逐渐回落,糖/油比值接近重要支撑位,如果油价继续坚挺则将限制糖价下跌空间。不过,近来原油显著回落,与糖价的比值有所上升,这样为糖价继续走低创造了理论上的机会。假设原油价格将回落到90 美元,那么糖价可以相应下探到16 美分左右还能保持正常的比值关系。

  由于国内食糖供需形势比国际市场偏紧,增加进口是满足国内需求的重要途径,所以国内糖价是否继续下跌与外盘的表现有密切相关。自今年3 月份之后,国内外糖价差距达到历史高位(内高外低),近期继续扩大到千元以上。根据以往国内进口量与食糖价差走势存在2 个月的滞后期的规律推测,5 月外糖进口数量应该显著增加。若的确如此,那么国内糖价还有下跌空间。而国际糖价是否继续下行则重点需关注外糖生产形势。目前印度、泰国大幅增产的题材已经被市场所消化,而巴西4 月份产量低于往年同期,而且港口再现阻塞可能影响食糖外运,这些消息对于糖价有支持作用。故后期应重点关注巴西食糖生产形势,以及美元、原油价格走势及宏观经济运行方面的指引。

图为白糖指数走势图。(图片来源:北京中期)

  就郑糖自身运行规律来看,往年5 月多出现整理形态,且除了2010 年5 月最后演变为中期行情的拐点之外,其余四年都成为中线趋势的中继,后来突破整理仍延续此前的趋势。目前市场再次进入规律性整理期,根据各种影响因素推测未来继续下跌的可能性更大,但需要等待突破走势的确认。

  北京中期 张向军