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北京君正:芯片设计领先者 受益移动互联普及

发布时间:2011年05月23日 08:28 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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平安证券 李忠智

  国产嵌入式芯片领域的佼佼者。

  公司主营业务为32位嵌入式CPU芯片及配套软件平台的研发和销售,是少数掌握自主嵌入式CPU技术并成功市场化的本土企业之一。2008-2010年,公司收入从1.45亿元增加到2.06亿元,CAGR为19.3%;净利润从4630万元增加到8860万元,CAGR为38.3%。公司收入主要来自便携消费电子CPU芯片和便携教育电子CPU芯片,后续在移动互联终端的应用成为看点。

  技术、产品领先,市场占有率高。

  公司取得美国MIPS公司的指令集架构授权,能自行设计CPU内核。公司的XBurstCPU内核系自主设计,具备计算、多媒体加速和信号处理能力,并能够在极低的功耗下高速发射指令。

  公司产品性价比高。在相同工艺下,主频更高,面积更小,功耗更低。公司在国内教育电子CPU芯片市场中占据45%的份额,是细分领域的领导者;而在消费电子CPU芯片市场,公司份额11.6%,位居第三。

  移动互联终端为公司发展注入新动力。

  移动互联网终端CPU芯片应用对象主要包括智能手机、平板电脑、MID(移动互联网设备)、上网本等。3G网络建设、三网融合和智能手机的快速普及,三大因素推动国内移动互联网终端用CPU芯片市场大发展。公司产品的性能、功耗与移动互联终端匹配,预计2011年批量发货。

  建议询价区间为39.06-44.64元/股。

  预计2011-2013年公司EPS分别为1.55、2.04和2.54元。我们认为可给予公司2011年28-32倍的PE估值,对应二级市场合理价格为43.4-49.6元/股。考虑到二级市场应该有10%~20%的空间,合理的询价区间为39.06-44.64元/股。

  投资风险:核心技术泄密风险;人才风险。