早间最新个股评级 36只股现抄底良机

　　美邦服饰（002269）:品牌升级的先驱，创新渠道谋划发展之路

　　品牌升级、提升平效是有效应对成本上涨的根本。近年来整个零售行业均面临来自租金、人力和税收三项成本上升的很大压力，公司对成本上涨的反应速度明显快于竞争对手，已进行提前布局。公司强大的直营体系、优异的平效表现、较强的产品开发能力、以及供应链管理优势等作用已逐步凸显。

　　三大核心品牌整合发展，都市系列和童装系列成长空间广阔。MB正重新梳理都市系列；MC的成人装定位将更精致化，童装紧抓“潮童”市场，预计12年可实现盈利，并可能适度放开成人装的加盟；加上邦购的推出，公司希望构建三大品牌的垂直化体系，实现线下、线上两块业务的充分整合。

　　创新渠道进行消化库存的新尝试，预计对利润的影响不大。公司通过建立特卖渠道等方式，盘活直营体系和加盟商的存货。从近期的订货会看，该策略已得到加盟商的认同，同时直营和网络平台的库存清理已经在进行了。预计半年度直营体系的库存清理能见到一定效果，但加盟的库存清理主要应该在下半年，预计下半年可通过这些方式处理几亿的库存，而明年上半年有望见到库存指标逐渐正常。虽然库存产品的毛利率较低，但库存规模占总收入比不高，且库存消化还能提升销售增速。经测算，对于净利润的影响不太大。

　　盈利预测与投资建议:基本维持前期的盈利预测，预计11-13年EPS分别为1.17、1.64和2.34元/股。目前估值为11、12年的26和18倍，且中长期看，公司在新的运营环境中有抵御成本上涨的较大优势，三大品牌组合有望日益成熟，维持“强烈推荐-A”的评级。建议积极观察库存解决的效果，若出现库存指标不断改善、且如我们预期对净利润影响可控的话，可积极关注。（招商证券（600999）王薇）