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红日药业:新产能明年将投产 持续高增长在望

发布时间:2011年06月01日 17:00 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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东方证券 周锐 余方升

  5月30日,我们与红日药业、康仁堂高管就中药配方颗粒的经营情况和应用前景、血必净等产品销售情况进行了深入沟通。

  投资要点:

  中药配方颗粒新产能将按计划如期释放,持续高增长在望。公司的全成分配方颗粒目前主要应用于二级以上中医机构等,现有医院深度开发和空白市场都提供了巨大的成长空间。除在北京巩固垄断优势外,公司在天津等地增长势头也很喜人。当前市场供需比较紧张,300吨新产能预计明年上半年将正式投产,快的话不排除今年底会有部分产能释放。我们预计11-12年康仁堂年均增速将达到60%;

  主导品种整体实现稳定增长。血必净去年新进辽宁等4省医保目录,市场覆盖率还有较大提升空间,未来在销售调整到位和产能释放后,预计将延续可观增速。此外红花等药材价格有回落趋势,血必净的毛利率将触底回升。而盐酸法舒地尔保持稳定,低分子肝素钙则开始恢复盈利;

  医疗器械有待积极开发。医疗器械业务逐渐贡献营收,尽管目前规模较小,但通过和外资合作,加强市场拓展,未来有望保持较快增势;

  维持“推荐”评级。暂不考虑新品上市,我们预计公司11-13年EPS分别为0.95、1.35和1.76元,目前估值仅约27倍,处于医药行业低端,维持“推荐”的投资评级。

  风险提示:行业降价政策影响;医药多元化经营增加了管理难度。