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海螺水泥:在CPI和限电的纠结中寻找底部 增持评级

发布时间:2011年06月04日 09:15 | 进入复兴论坛 | 来源:中证网

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  我们的判断:我们预测2011-12年EPS为3.54、4.53元,对应的PE为10.3、8.1倍。2002年以来海螺水泥(600585)经过的几轮调控周期真实的动态PE最低:2004年10倍、2006年为8倍、2008年为11倍、2010年9.2倍。目前的动态估值接近历史底部区域。我们判断海螺水泥5月吨毛利接近150元左右、环比高10元左右,但销量环比下降,一方面是基建需求下降另外就是限电影响。我们判断这次下跌的因素并未有发生变化,并且在6月进入淡季后会有所加强,因此短期技术性反弹反映连续下跌的要求,但更清晰的底部判断要到6月,7月将迎来拐点期。

  同时基于对今明两年的新增供需边际的判断,我们暂维持公司长期看法:维持增持评级和长期目标价格不变。若经济软着陆,则下跌以PE衡量目前接近历史底部区域;若经济硬着路,这下跌以吨市值来衡量,2008年最低为294元、2010年为402元,目前的2011年吨市值770元。目前倾向于前者。

  机构来源:国泰君安