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恩华药业:储备品种丰富

发布时间:2011年06月08日 16:32 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网


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民族证券 涂羚波

  收入增长和费用压缩推动公司业绩成长。2010年实现营业总收入13亿元、7643万元,同比分别增长17.07%、38.25%,其中来源于母公司的工业增长超过20%;从分产品看,麻醉类、精神类、神经类分别实现收入28528万元、21007万元、2914万元,同比分别增长22.35%、13.46%、7.3%,麻醉类药品呈现了良好的增速。同时,公司的期间费用率同比下降了1.78个百分点。2011年一季度,公司继续保持稳健的增长态势,收入和净利润同比分别增长21.04%、32%。

  新型制剂产品推出将提升公司业绩。公司去年8月份获得氯氮平口腔崩解片及利培酮分散片两药品的注册批件,利培酮是公司精神类产品中的主导品种,销售规模大约在1亿元左右,但产品价格低廉,约1元/粒,分散片具有服用方便、崩解速度快、吸收快、生物利用度高等优点,在价格方面会有较大优势。而氯氮平是基药品种,为亏损品种。新剂型的推出将提升同类品种的毛利率。

  医药商业将继续做大。2010年医药商业销售收入近7亿元,占比达到53.56%。公司为抓住国内基本药物的巨大市场,未来对于商业的定位仍会加大投入,做强做大商业,但基本药物配送会是公司开发的重点,不排除公司通过收购区域内医药商业来做大的可能。

  给予“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年实现销售收入15.38亿元、18.06亿元、20.93亿元,同比增长18.26%、17.39%、15.93%,实现净利润1.06亿元、71.45亿元、1.99亿元,同比增长39%、36%、38%,每股收益0.45元、0.62元、0.85元,对应动态市盈率41倍、30倍、22倍,在医药行业中处于较高水平,考虑到公司所处领域具有较高壁垒,我们给予公司2011年45倍PE估值,对应目标价20.25元。