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黑牛食品:股权激励方案为业绩保驾护航

发布时间:2011年06月16日 17:24 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网


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光大证券张力(专栏)扬

  股权激励计划要求符合增长率达25%:

  公司拟使用不超过270万股(占总股本的1.124%)对公司高管、中层管理人员及核心业务(技术)人员共185人进行股权激励计划,其中首次授予251.28万股,预留18.72万股,预留股票期权占总期权的6.933%。首次授予的股票期权自授权日起满一年后,分三次行权,每期可行权数量分别为总量的30%、30%和40%,行权价格为7.95元;预留股票期权自首次授权日起12个月内授出,分两次行权,每期可行权数量分别为总量45%和55%。本计划以2010年7579万元为基数,要求2011年、2012年和2013年的净利润增长率不低于20%、26%和28%,净资产收益率分别不低于6.5%、8%和9%。即公司2010-2014年净利润复合增长率不低于25%。

  “双蛋白动力饮品”募投项目逐步释放产能:

  公司09年开始从“固态豆奶”业务逐步向“液态豆奶业务”转移,10年公司销售液态豆奶1.7万吨,产能利用率高达90%。为解决公司目前的产能瓶颈,迎合公司大力发展液态豆奶业务的战略,公司IPO及超募项目中对液态豆奶产能进行了大幅的扩张。我们预计公司2011年、2012年和2013年产能将分别达到4.36万吨,11.9万吨和14.03万吨,将在2010年2万吨产能的基础上大幅提高702%,而营业收入分别为2.14亿元、5.42亿元和7.15亿元,复合增长率为82.74%。

  2012年公司业绩增速明显,首次给予“增持”评级:我们认为公司募投项目2011年开始逐步释放业绩,2012年将达到高峰期。预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为8.37亿元、12.88亿元和16.16亿元,对应摊薄后的eps分别为0.49、0.76和0.93元。目前估值相对合理,首次给予“增持”评级,建议积极关注2012年产能释放情况。

  风险分析:

  募投项目进展低预期。