研究员：徐莹

　　投资要点：

　　公司2010年实现营业收入66.77亿元，同比增长44.5%；实现归属上市公司股东净利8.05亿元，同比增长20.0%，每股净利0.55元。公司2011年一季度实现营业收入20.81亿元，同比增长38.5%；实现归属上市公司股东净利2.91亿元，同比增长52.7%，每股净利0.198元，皆符合我们预期。预计2011年上半年实现净利5.43亿元，同比增长32.7%。　

　　一季度公司收到东田控股支付的2010年度股权回购补偿款1.55亿元计入营业外收入。6月龙盛将转让子公司股权获利8350万元。此外，公司拥有的2个房地产股权投资相关项目，2011年有望入得1.2亿元左右的投资回报，上海安置房项目年内也将实现一定的投资收益，进一步推升公司业绩。

　　染料下游需求增速略高於去年同期，2011年公司染料产销量继续增长。间苯二胺、间苯二酚扩产将逐步完成，毛利保持稳定，将进一步带动盈利增长。此外，公司对外投资项目不断增长，未来投资回报可观。产业整合更进一步，龙盛通过购买可转债方式，将掌握全球染料巨头德司达62.4%，控股後有望通过其业务进军广阔的全球高端染料市场，为公司染料业务继续增长提供新动力，获得广阔的成长空间。

　　2010年分散染料销量在10.5万吨，活性染料销量4.5万吨。根据染料行业工业销售产值资料，染料下游需求增速略高於去年同期。预计2011年公司分散染料及活性染料产量均将有12%以上的增长，在12万吨及5万吨左右。2011年一季度开始受益于高油价，染料均价较去年同期上涨，我们判断分散染料和活性染料毛利率将维持在较高的30%和22%附近。中间体方面，浙江龙盛的间苯二胺产品具有规模优势及成本优势，总生产成本是其他企业的70%，极具竞争力，为分散染料及间苯二酚业务的发展提供了可靠的保证。在未来两年公司对间苯二酚扩产将逐步完成，2011年、2012年产量将有望达到9000吨、2万吨左右，同比增长50%及200%，进一步带动盈利增长。

　　公司全资子公司桦盛有限公司於2010年2月出资2,200万欧元认购了新加坡KIRI 控股有限公司定向发行的可转换债券，用於收购全球染料巨头德国德司达(DYSTAR)公司的资产。转股後则将实现对全球最大印染企业DYSTAR 的控股。除享受德司达公司的盈利外，浙江龙盛有望通过德司达业务进军广阔的全球高端染料市场，为公司染料业务继续增长提供新动力，获得广阔的成长空间。

　　盈利和估值预测：

　　我们预计公司2011、2012年实现净利润为11.75亿元和14.22亿元，同比增长46%和21%，EPS 分别为0.8和0.97元，动态PE 为12倍和9.9倍，在行业中估值具有优势，维持买入的投资建议。