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券商18日评级 28股涨升空间巨大

发布时间:2011年07月19日 07:29 | 进入复兴论坛 | 来源:金融界网站


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  北陆药业(300016):药批业务基本剥离完毕,后续持续向好

  医药生物

  研究机构:天相投资 分析师: 彭晓 撰写日期:2011年07月18日

  2011年1-6月,公司实现营业收入8871.42万元,同比下降18.52%;实现营业利润2206.33万元,同比下降14.09%;归属母公司净利润1958.29万元,同比下降13.36%;基本每股收益0.13元。

  药批业务基本剥离完毕,后续持续向好。公司从2010年下半年开始调整发展战略,逐步剥离医药批发业务。2011年1-6月医药商业仅实现收入4.34万元,同比大幅减少99.90%,是收入下降的主要原因。经过近一年时间,目前公司医药商业已基本自然淘汰完毕,预计三、四季度由于可比基数变化,公司收入和利润同比下降情况将进一步收窄,最终将实现正增长。

  对比剂产销量保持快速增长。公司药品生产业务实现收入8659.45万元,同比增长34.72%。其中,钆喷酸葡胺和碘海醇等对比剂实现收入8295.60万元,同比增长35.01%,海外业务也实现零的突破;但降糖药格列美脲实现收入212.31万元,同比减少13.76%。

  医药工业占比提升带动毛利率大幅提升。由于毛利率较低的药批业务占收入比例已下降到0.05%,而毛利率较高的医药工业收入占比提升到98.20%,带动公司综合毛利率同比大幅提升28.72个百分点,达到75.15%。毛利率的提升弥补了公司因扩大销售造成的期间费用率上涨,使公司利润下降幅度小于收入下降幅度。

  募投项目助对比剂保持领先地位。公司是国内对比剂应用领域品种最多、最全的企业。对比剂产品覆盖全国大城市80%的三级以上医院。钆喷酸葡胺的国内市场占有率一直保持第一;碘海醇国内市场占有率第三。新建注射剂车间与对比剂营销网络建设项目预计于2012年8月建成,预计达产后可为公司带来年新增收入2亿元。新建注射剂生产车间正是按照高于新版GMP要求的欧盟标准设计的,将大大提高公司对比剂产品的竞争实力,稳固公司在对比剂领域的优势,同时也为对比剂产品走向国际市场奠定坚实的基础。

  新产品开发进度略低于预期。公司瑞格列奈、碘克沙醇二个项目已完成各种资料申报,等待核发生产批件,预计年内可拿到批件。但盐酸文拉法辛项目由于辅料申报企业的进口注册未获批准,尚需等待补充资料后重新申报进口注册,并补充部分研究工作,进度慢于预期。此外,由于2011年5月由于南京华威的阿戈美拉汀及其片剂项目技术资料未能通过SFDA技术评审,未取得临床批件。公司决定终止抗抑郁新药阿戈美拉汀及其片剂项目的开发。

  抗焦虑中药“九味”是未来看点。九味镇心颗粒是目前国内唯一通过药监局批准用于广泛性焦虑症的纯中药制剂,国家三类新药。目前该药尚属于推广阶段,虽然短时间内九味镇心颗粒还难以对公司业绩产生明显的影响,但是从长远来看,由于抗焦虑药物市场需求非常庞大,该药物很有可能成为公司未来的支柱产品。

  盈利预测及评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.29元、0.34元和0.53元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为41倍、35倍和23倍。公司药批业务已基本剥离完毕,由于可比基数变化,后续业绩将持续向好,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:1)对比剂市场竞争加剧的风险;2)九味镇心颗粒的市场推广低于预期。

责任编辑:周红艳

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