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新通胀因素魅影浮现布局大消费攻守兼备

发布时间:2011年07月19日 07:30 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网


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  页面导读:

  布局大消费 防御市场调整(本页)  

  主线下的机会和风险:四类防御性消费品迎来机会

  政策利好 关注饮料医药等大消费

  主力资金踏步"进场" 消费板块攻守兼备

  基金杀回马枪 一批消费成长基金业绩转正

  大消费进行时 短期喝酒长期吃药

  大消费“预演” 反弹主角仍是“中报”

  国内外通胀形势

  国内消费品酝酿新一轮涨价:新通胀因素魅影浮现

  物价上行压力不减 控通胀仍是宏观经济首要任

  走,养猪去

  张立群:货币紧缩力度不宜进一步加大

  机构对于物价观点  

  淡水鱼价格涨幅直追猪肉 8月份供需矛盾或继续拉大

  “世界肉库”为牛肉涨价发愁

  韩国央行上调通胀预期

  机构动态

  食品饮料股资金流入最多

  五粮液等5股受追捧

  上周主力资金分歧大 大消费受青睐引10亿净流入

  机构亮出衣食住行路线图:四朵金花曝光

  布局大消费概念

  【商业零售 附15股】【酿酒食品 附9股】 【医药 附11股】

  布局大消费 防御市场调整

  指数在苦苦支撑三个小时后,多方实在没有足够的信心继续抵抗,大盘在两点过后出现了一波跳水的局面。从各个板块的指数看,前期一直走势强劲的创业板和中小板在指标背离严重下选择调整,而银行保险等金融股也受政策压制,不理会低估值而下滑,整个盘面如预期的出现回落。

  从行业表现看,除了受益于“十二五生物制药规划”近期出台刺激的医药板块具有集体持续性外,其他热点仍然比较散乱,不是有重组刺激,就是与某个区域规划有关,其他的像比亚迪等新能源,或者叫巴菲特概念的个股强势反弹,在没有足够基本面支撑下,多半是昙花一现。热点板块的凌乱将进一步加剧市场的分化,没有业绩支撑的行业和个股最激昂现出原形,不管他们选择有多么的疯狂,在弱势行情中重公司质量的王道不会改变。从目前的点位和时间看,我们分析过金融股拉升后,中石油和中石化将拉升,目前的情况是“两桶油”没有拉升,金融股反而在政策利空下调整。所以短期还可能出现反复,甚至于出现诱多的可能性。

  大盘的调整为时不远,做好防御工作势在必行。前期的进攻靠中小板和创业板,但目前一旦调整,中小板和创业板也绝非短时间能结束(哪怕调整初期有强势反弹)。调整时期做好的防御的不操作,但鉴于笔者无法判断目前是反弹进入结束期,还是调整后维持震荡格局,故建议大家选择医药、商业百货等大消费防御性品种适度参与,做好攻防的两手准备。(倍新咨询)

  食品饮料股资金流入最多,医药生物股资金流出最多

  截至15点02分,沪深两市食品饮料股资金流入最多,共流入4.88亿元;其中,主力资金流入2.4亿元,散户资金流入2.47亿元。

  沪深两市医药生物股资金流出最多,共流出21.45亿元;其中,主力资金流出7.21亿元,散户资金流出14.24亿元。( 证券时报网)

  五粮液等5股受追捧

  截至15点02分,沪深两市资金流入前五位的个股为:苏宁电器(1.51亿元),五 粮液(1.51亿元),豫园商城(1.30亿元),佛山照明(1.25亿元),大龙地产(1.04亿元)。

  资金流出前五位的个股为:康美药业(-3.79亿元),包钢稀土(-3.61亿元),海螺水泥(-2.98亿元),同仁堂(-2.70亿元),巨化股份(-2.34亿元)。( 证券时报网)

  主线下的机会和风险:四类防御性消费品迎来机会

  一、主线下的机会和风险

  国务院会议表示升幅过快的二、三线城市也要限购,是房地产调控的重要事件,而未来住建部出台的限购名单将成为关注的焦点。从管理预期的角度来看,由于保障房等投资可以确保经济平稳增长,而高房价、高通胀等压力仍然较大,预计限购令在二三线城市进一步推广的可能性较大,并最终强化市场的地产调控预期。

  从行为分析角度来看,我们认为随着地产调控预期的加强,投资者必然会进行心理的对比,对照去年4月份的调控,资金将重新回流到部分估值合理的防御消费品种中,我们认为短期机会在此,同时继续对地产表示谨慎。

  二、为什么我们看好防御消费品种的机会(机会)

  1、 地产调控加强将促使资金的风格转向防御

  地产是当前中国经济周期之母,本次国务院会议表示2,3线城市也将限购基本确立了短期地产调控加码的基调,预计将对市场预期产生较大的影响,尤其是周期性板块,我们认为部分周期性品种的反弹基本结束。

  地产调控的未来走势如何还存在很多不确定性,从行为分析角度看,资金风格将据此发生变化,从受拖累的部分周期品撤退进入相对稳健的品种,也就是部分估值合理的防御消费品板块,比如白酒,百货,医药,食品饮料等。

  2、 中报业绩预期也将刺激部分估值合理的防御消费品板块

  诚然在当前地产调控加码的背景下,不少板块的业绩预期变得不确定,而即将公布的中报中,业绩相对确定增长的板块,可以说就是消费品板块,资金从安全角度入手,必然选择这些板块来躲避业绩风险,这将对相关的板块有利好作用。

  另外从估值的角度来看,前期市场暴跌拖累了消费品板块,基本修正了10年以来相对市场的高估值状态,不少龙头个股的估值重新进入合理水平,资金重新配置也就显得很合理了。

  三、为什么短期看空地产股(风险)

  今天传闻住建部将拟定具体的限购名单,预计将达到100多个城市,基本覆盖全国的2,3线城市,我们认为这将不利于房地产板块短期的走势。

  调控政策的加码将造成投资者的心理压力,尤其是有去年板块暴跌的心理暗示,从行为分析角度来看,我们判断将对近期地产板块继续形成一定的压力,继续短期看空地产股,短期拐点需要等待相关调控细则的出台,中期拐点则需要等待房价实质性回落和保障房建设的加速开工,从而预期政策不再收紧。(广州万隆)

  政策利好 关注饮料医药等大消费

  多家媒体周末报道,中国住建部将派调研组对二三线城市展开调研,预计针对二三线城市楼市的限购名单将会据此出炉。地产板块受此消息影响,多数回调。7月16日,国家税务总局办公厅副主任郭晓林在2011全国税法知识大赛新闻发布会上表示,扩大资源税改革试点方案已上报国务院。资源税改革将按照由从量计征改为从价计征方向,征收范围在石油天然气的基础上扩展到其他资源产品。煤炭股小幅回调,但期货市场大宗商品价格坚挺,预计煤炭板块回调空间有限。资源税改革再启动,从一个侧面显示中央对物价控制已经有一定信心,市场关注点可能从抗通胀板块转向前期滞涨的食品饮料医药等大消费板块。早盘医药、食品、酿酒行业涨幅居前,可积极关注。

  (山东神光)

  主力资金踏步"进场" 消费板块攻守兼备

  通过观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势对比可以发现,以白酒和葡萄酒为代表的高端消费品毛利率往往不受CPI影响,抗通胀能力较强;而肉制品与乳制品等大众消费品尽管在面临高通胀时,毛利率会呈现明显下滑,但在通胀逐渐下行时,大众消费品的提价效应通常会逐渐显现,利润率具有较强的弹性。

  【今日亮点】

  大消费板块全天表现活跃,酿酒、食品、医药均跑赢大盘,从行业特征来看,食品饮料、商贸零售和医药行业普遍具有较强的成本转嫁能力。具体来看,通过观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势对比可以发现,以白酒和葡萄酒为代表的高端消费品毛利率往往不受CPI影响,抗通胀能力较强;而肉制品与乳制品等大众消费品尽管在面临高通胀时,毛利率会呈现明显下滑,但在通胀逐渐下行时,大众消费品的提价效应通常会逐渐显现,利润率具有较强的弹性。

  【成因分析】

  大消费“预演” 反弹主角仍是“中报”

  从数据发布前的踟蹰不前到数据公布后的坚定上攻,大盘目前暂时站稳2800点关口。预计在乐观情绪的推动下,短期上证综指有进一步向上试探2850点的要求。近两周蛰伏已久的大消费概念已悄然发力,一些中报超预期个股更是蠢蠢欲动。分析人士指出,在当前偏暖的市场环境下,中报行情将正式拉开帷幕,而行情的主角依然会是中报绩优股。

  主力资金大踏步“进场”

  上周市场震荡上扬,主力资金则保持了一定程度的流入状态,成交量也逐渐放大。具体来看,沪指全周上涨0.80%,而深成指上涨0.83%。成交量方面,沪指全周成交5780.79亿元,而深市成交量为5087.20亿元,两市日均成交量回落至2200亿左右水平。

  根据北京创赢提供的主力资金分类账户统计,上周沪市主力成交4578.84亿元,其中流入金额2322.43亿元,流出2256.41亿元,净流入资金66.02亿元;而散户成交1198.40亿元,其中流入金额600.03亿元,流出598.37亿元,净流入资金1.66亿元。深市主力成交金额为1944.25亿元,其中流入978.48亿元,流出965.77亿元,净流入资金12.72亿元;散户成交总额为3140.50亿元,其中流入1574.73亿元、流出1565.77亿元,净流入资金8.97亿元。

  分析人士指出,尽管数据公布前主力资金普遍持观望态度,且上周市场曾受外围因素扰动大跌一日,但大盘上升的趋势并未就此改变。某种程度上,数据的公布,反倒卸下了主力暂时的担忧,并促成了大盘上周重新站上2800点关口。短期而言,股指的上涨空间,主要取决于市场自身的素质,如半年报表现如何,资金面是否宽裕等。技术方面,上证综指有进一步向上试探2850点的要求,但仍要关注央行7月的动向以及上周召开的国务院常务会议等更多的消息,毕竟来自外部的影响仍将动摇市场。

  喜“新”厌“旧” 业绩不能丢

  上周随着经济数据的发布,主力资金板块流向上再次出现较为明显的分化。从行业板块资金流向来看,据北京创赢提供的主力资金板块流向显示,上周主力资金净流入较多的板块有医药、建材、银行类、交通设施和有色金属,净流入资金分别为36.95亿元、24.71亿元、8.82亿元、8.79亿元和8.42亿元;主力资金净流出较多的行业板块有房地产、煤炭石油、外贸、电子信息和汽车类,净流出资金分别为5.60亿元、4.18亿元、2.23亿元、1.52亿元和1.37亿元。

  从概念板块资金流向来看,上周主力资金净流入较多的有新材料、新能源、创投、创业板和稀缺资源概念股,分别净流入资金11.50亿元、11.47亿元、10.04亿元、9.85亿元和9.72亿元;资金净流出较多的是股指期货、铁路基建、网络游戏、垃圾发电和LED节能概念股,分别净流出2.66亿元、2.07亿元、0.91亿元、0.74亿元和0.59亿元。

  整体而言,主力资金的投资主线并未发生变化,以医药为代表的大消费类和以建材(水泥)为代表的中报绩优类出现在增仓榜前列,且净流入量较大;至于受政策打压的地产等行业,依旧处于减仓榜的前列。对于这样的主力资金流向,有分析人士指出,虽然市场当前还是受益于通胀与中报绩优两条主线,但随着时间的推移,当通胀见顶成为现实,且中报开始大规模披露之后,市场的重心将逐渐转向中报绩优股。(中国证券报)

  物价上行压力不减 控通胀仍是宏观经济首要任务

  去年以来,CPI涨幅节节攀升,至今年6月CPI同比涨幅达到6.4%,创出三年以来新高,通胀压力很大。那么下半年物价走势会是怎样?接受本报记者采访的多位专家均表示,尽管下半年CPI会逐步回落,但由于国外环境以及食品价格等仍存在不确定性,CPI回落速度会比较缓慢,通胀形势仍然严峻,控通胀仍是宏观经济的首要任务。

  ⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

  CPI何时见顶

  7月17日早上7点,家住北京天坛东门的张大妈像往常一样拖着布袋车来到家附近的菜市场,“黄瓜、西红柿2块多,生菜3块,茼蒿又涨了,都4块多一斤了……”

  张大妈老家在威海一个小镇,儿子大学毕业后留在北京工作,两年前家里添了个小孙子,老两口便来到北京照顾孩子。张大妈说,“现在生个宝宝也很贵,动辄几千甚至上万元,比30年前生我儿子的时候贵几十倍呢。”

  这就是“通胀”,它正在由生硬的居民消费价格指数(CPI),转化成实实在在的物价,走进人们每天的生活中。用张大妈的话来讲,“通胀就是,一年前鸡蛋三块三一斤,现在五块钱一斤,同样是100块钱,但一年间我少买了七八十个鸡蛋。”

  国家统计局日前公布的数据显示,上半年我国GDP同比增长9.6%,其中,一季度增长9.7%,二季度增长9.5%。经济增速出现温和放缓迹象。

  对此,著名经济学家、前央行货币政策委员会委员樊纲日前在出席一个经济论坛时表示,“预计今年还会有9%多的增长,仍然是全世界最高的增长率。这个趋于平缓的过程是健康而正常的,只有趋于平缓了,通货膨胀才能得到基本控制。”

  随着经济增速平稳放缓,通胀压力也有望得到缓解。国家统计局数据显示,6月我国CPI同比上涨6.4%,创出36个月新高。不过,下半年CPI将有所回落已经成为市场共识,但机构普遍预测,回落幅度最初会很缓慢。

  摩根大通在有关报告中表示,6月CPI很可能成为最近一轮通胀升温的顶部,总体来看,CPI将在未来数月降温,不过最初的下降步伐将较慢。

  “CPI在6月份会见顶,之后高位盘整,形成下行趋势,但是很难回到3%以下。”中信建投证券首席宏观经济分析师魏凤春说。

  魏凤春指出,下半年通胀回落存在四大有利因素。第一,从外部来看,以石油为代表的大宗原材料的价格出现回落,这有助于缓解输入型通胀压力;第二,货币政策紧缩的影响将逐步显现,由于货币紧缩,下半年需求不是很强,会使得价格出现下行;第三,技术性因素的影响,如翘尾因素下半年会有所回落;第四,在国家力保物价稳定的有关政策措施影响下,秋粮有望实现丰收,蔬菜价格也将保持基本稳定,有利于缓解通胀预期。

  中金公司首席经济学家彭文生则强调,下半年通胀压力仍较大,对此不能掉以轻心,“6月份CPI同比上涨6.4%,创2008年7月以来新高。预计7月CPI同比上涨6.0%-6.3%,三季度CPI仍将处于高位,平均位于5.5%以上,四季度在4.5%左右。”

  通胀下行不易

  中国有句古话“上山容易,下山难”。爬过山的人都知道,下山的时候由于不好掌握身体的平衡,更容易出危险,所以速度其实是很慢的。实际上,下半年的CPI走势可能也是同样如此,尽管下行趋势有望出现,但由于仍然面临国外流动性充裕、原材料价格上涨等压力,下行的步伐可能比较缓慢。

  瑞穗证劵大中华区首席经济学家沈建光表示,三季度经济增速将进一步放缓,但当前猪肉价格仍在上涨,食品价格上涨压力并见减轻。而非食品价格方面,6月非食品价格突然停止上涨出人意料,尤其是居住成本下降的原因不明,非食品价格止涨趋势能否持续仍面临较大不确定性。

  “另外,输入型通胀具有不可控性,如果下半年美国推出新一轮宽松措施,美元超发可能再次助推大宗商品价格上涨。”沈建光说。

  其实,除了输入型通胀外,秋粮生产也存在一定程度的不确定性。目前秋粮在我国整个粮食产量中占七成比重,对于农产品价格稳定以及缓解通胀预期具有重要作用。

  在7月15日召开的“上半年农业农村经济形势”新闻发布会上,农业部总经济师、新闻发言人陈萌山指出,今年玉米和水稻播种面积均增加,目前全国各地秋粮长势良好,秋粮丰收具备了基础。但他同时也承认,“秋粮生产的形势不容乐观”, 未来3个月内部分秋粮产地可能出现旱情,夺取秋粮丰收还面临自然灾害的严峻考验。

  鉴于这种形势,很多专家表示,当前尚难判断CPI何时见顶,不排除CPI有继续创新高的可能性。沈建光就认为,本轮通胀的峰值可能延迟至三季度出现,预计7月CPI涨幅达到6.3%,8月或将达到6.5%。

  持相同观点的还有兴业银行首席经济学家鲁政委,他认为,10月份之前CPI都将保持在6%左右的高位运行,甚至可能再创新高,11月份之后可能会回落。

  而在7月13日的新闻发布会上,国家统计局新闻发言人盛来运也表示,国外流动性仍然非常充裕,国内面临着成本长期上升的压力,物价调控也面临着很大压力。尽管盛来运此后又补充解释说,物价稳定的各种有利条件在增加。但他也承认,这些有利条件要转成现实还有一段距离,必须继续把稳定物价放在宏观调控的首位。

  控通胀仍是首要任务

  “虽然下半年CPI同比涨幅将逐步走低,但通胀压力仍然较大,因此控制通胀仍然是下半年宏观经济政策的首要任务。”彭文生说。

  一位不愿具名的专家也对记者表示,“在上半年经济数据发布之前,国务院总理温家宝就对通胀问题进行了明确表态,强调继续把稳定物价作为首要任务。而此后数据说明经济增长无忧,所以在管理通胀预期和保经济增长之中,前者仍会是首要目标。”

  7月4日至11日,国务院总理温家宝先后召开四次经济形势座谈会,分别听取部分省政府负责人、企业界负责人和经济专家的意见和建议。他强调,要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,坚持宏观调控的基本取向不变,同时根据形势变化,提高政策的针对性、灵活性、前瞻性,切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系,既要把物价涨幅降下来,又不使经济增速出现大的波动。

  此前召开的央行货币政策委员会二季度例会也指出,通胀压力仍然处在高位,将贯彻实施稳健的货币政策。今年以来,央行已先后6次提高金融机构存款准备金率、3次上调存贷款基准利率,意在通过减少市场中的货币流通量,抑制持续上行的通胀压力。

  中国人民银行行长周小川也撰文表示,今后相当长一段时期,要优化货币政策目标体系,进一步落实好稳健的货币政策,要更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标,关注更广泛意义上的价格稳定。

  彭文生预计,货币政策在下半年不会出现放松的迹象,未来几个月仍可能再加息一次,而存款准备金率也有上调空间,但上调频率较上半年可能放缓。

  不过,分析人士也指出,尽管国务院再次强调控通胀是首要任务,但对增长方面也更加注重。温家宝总理在上述经济座谈会上强调,“避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加,对下一阶段实体经济产生大的影响。”

  银行证券首席经济学家潘向东认为,在强调控制物价的同时会顾及经济增长。下半年货币政策比上半年略微宽松,货币政策工具使用也更趋谨慎。

  走,养猪去

  ⊙上海证券报记者 何晶 ○编辑 衡道庆

  周末,几个大学同学都被叫到小闫家吃饭。餐桌上,排骨炖山药、红烧肉、猪手汤、京酱肉丝,道道菜都以猪肉做主料,大家开玩笑:“难道你家刚杀了一头猪?”

  “我们同事刚杀了一头猪。”小闫在一家事业单位工作,单位有个同事饮食极讲究,尤其重视食材的“来路”。因此,她出钱请京郊一户农民帮她种地养猪,所吃的蔬菜全部产自自家地里,猪也是吃自家粮食长大的。

  每逢周末,这位同事就去自家园子搞“采摘”,水萝卜、生菜、小葱……新鲜蔬菜源源不断,时不时还宰头猪,一家三口又吃不了那么多,所以经常分给单位其他同事尝尝鲜。

  想想天天在菜市场看到的14元/斤的肉、20元/斤的排骨,2元/斤的绿叶菜,还时不时要担心农药存留、瘦肉精等问题,大家无不对小闫所享受的“福利”表示:“羡慕嫉妒恨啊!”

  去年以来,由于生产资料、劳动力成本以及运输成本上升,蔬菜肉类等食品价格持续上涨,尤其是猪肉价格。据国家统计局数据显示,6月份全国CPI同比上涨6.4%,创三年新高,其中猪肉价格上涨57.1%,影响CPI上涨约1.37个百分点,也就是说猪肉价格对CPI贡献超过20%。

  “看来,在我和猪之间展开的赛跑中,我彻底输了,猪肉都涨50%了,我的工资才涨了5%。”就职于某杂志社的史瓦拉颇有愤青气质,一提到这事就难免发牢骚。

  学者们称,这是猪周期,是去年行业低迷造成的时滞反应。于是,一众人等商议,趁现在行情好,干脆咱也养猪去。

  先来算算养猪成本吧。据农业部统计,今年1月至6月,饲料玉米的平均价格为2.18元/公斤,同比上涨10.7%,比近5年同期平均水平上涨30%以上。受物价水平上升、农村外出务工人员工资上涨等因素影响,生猪饲养员工资同比涨幅在20%以上。

  按6月份价格测算,购买仔猪育肥出栏一头100公斤肥猪,饲养成本在1350元左右,比去年同期上涨23.3%。按照当前9元一斤的两年来高价卖出,一头猪可以赚400多元。由于可以省下人工费用,饲料可以用自家产的玉米,农民自家养的话赚的还要多点。

  再来看看对价格波动的承受力。对于养殖户来讲,价格涨涨跌跌伤不起。农业部数据显示,2009年9月至2010年6月,生猪价格连续9个月下滑,养殖户亏损面一度达到58.2%。可以说,这轮上涨只是给他们弥补之前亏损的机会。

  不过,政策面的利好也开始出现。国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。会议明确强调,“尽量减缓周期性波动,防止大起大落”。会议出台了五项保障措施,其中包括加大生猪生产扶持力度,对养殖户(场)按每头能繁母猪100元的标准给予补贴。

  随着利好政策逐步出台,养猪或许可以试试。而这对于消费者也是好消息,毕竟,生猪供应有保障了,肉价自然也就稳定了。

  突然想起三年前网易CEO丁磊去养猪了,当时笔者曾把此当成娱乐新闻来看,现在想来丁磊还真是有远见,踩对行业发展的节拍了。有心搞养殖业的不妨前去取取经。

  张立群:货币紧缩力度不宜进一步加大

  ⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

  6.4%!国家统计局9日发布的6月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅不但一举跃上6%的平台,而且创下三年来新高。从2010年7月份开始的这一轮物价较快上涨,已经持续一年时间。“破六”之后CPI何时出现拐点,成为各方关注的一个焦点话题。为此,本报记者采访了国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群。

  物价上涨势头趋稳

  上海证券报:您对当前物价形势怎么看?

  张立群:我认为,物价上涨势头已经趋稳。原因有三个方面:第一,随着货币政策、房地产调控政策效果的不断增强,引起需求扩张的货币因素得到有效抑制,房价非理性的上涨得到有效抑制。第二,食品价格稳定的基础不断得到巩固。一方面,稳定和增加食品供给的政策开始显现成效,在旱涝等灾害加重的情况下,2011年夏粮获得增产,秋粮播种形势良好,生猪存栏下降趋势开始稳定,蔬菜供给明显增加。另一方面,缩减食品流通费用的措施也开始显现成效。第三,随着经济增速平稳下调,生产资料需求趋于平稳,PPI涨幅持续回落。

  上海证券报:6月CPI同比上涨6.4%,再创新高,您认为6月CPI是否已见顶?下半年通胀走势如何?

  张立群:受翘尾因素推动,6月份CPI涨幅较5月份进一步提高,并可能成为今年物价涨幅的高点,此后将出现涨幅回落态势。下半年翘尾因素会减少,而新涨价因素中,食品、住房等价格上涨都会被控制住,因此,未来通胀压力会趋缓。

  需警惕需求增速回落

  上海证券报:无论是采购经理人指数(PMI)还是工业增加值数据均显示经济增速在持续放缓,在缓解通胀压力的同时,是否也存在经济增长过快回落的风险?

  张立群:2010年一季度以后,我国经济增长总体呈现平稳回调态势。季度GDP增长率由11.9%持续回落到2011年一季度的9.7%,4、5月份工业增加值可比价增长率继续回调,PMI指数从4月份开始已连续3个月回调,目前离50%的景气分界线只有0.9个百分点。但统计局日前公布数据显示,2011年第二季度GDP增长率在9.5%,经济总体仍呈现平稳较快发展态势。

  但是,需要引起注意的是,目前需求增长的不稳定性增大,可能会影响增速。当前城镇买房、买车活动明显降温,对消费需求增幅产生了较大影响。其次,投资增速呈现减慢态势。随着政府力量退出,基础设施和公共事业投资强度逐步减弱;受房地产市场变化的影响,商品房投资增速也潜伏较大回落的可能。预计保障房投资难以完全改变这一趋势。最后,外贸出口增速也呈减慢趋势,贸易顺差呈减少趋势。

  考虑未来世界经济的不确定、不稳定性,这一趋势在未来可能更为突出。综合看,以市场为基础的三大需求增长基础都不够稳固,其增速都出现或潜伏着回落的可能。如果需求增速持续回落,就会带动经济增长过度回落。

  财税政策应发挥更大作用

  上海证券报:前段时间由于看到经济增速显现下滑迹象,而一些中小企业闹起“钱荒”,因此,市场认为货币政策已经出现“超调”,您怎么看?您认为今后货币政策会怎样?

  张立群:基于6月货币信贷以及经济增长的最新数据,难言货币紧缩已经超调。但我认为,综合分析当前物价上涨、通货膨胀与市场需求增速和经济增速的变化趋势,未来一段时间货币政策不宜进一步加大紧缩力度。总的来看,货币供给总量偏大的问题应放到一个更长时段来看待,相对平缓地回收效果可能更好。当然,如果热钱流入等问题继续发展,则仍应采取有针对性的货币政策措施。

  上海证券报:那财政政策和产业政策方面呢?

  张立群:事实上,现在我国企业面对的种种发展困难,从微观角度反映了我国经济发展面临的困难和挑战。要素资源价格持续提高,使企业的成本压力不断加大;国际金融危机后国内外市场需求结构出现重大变化,市场竞争日趋激烈,企业取得可持续的订单越来越不容易;产业结构调整加剧了企业新陈代谢、兼并重组活动,企业发展的不稳定性、不确定性增大;银根持续收紧加剧了企业特别是中小企业的融资困难;通货膨胀预期扩大了企业库存调整活动的幅度。凡此种种使企业发展困难明显增大,是投资者对进入实业领域发展心存畏惧。

  因此,财税政策应在支持企业发展方面发挥更大作用。包括按照产业政策要求,进一步降低税负,引导企业转型升级的方向;通过建立完善担保、贴息制度,加强对中小企业融资的支持等。

  机构观点

  国泰君安:6 月以后通胀或将见顶回落,预测7月CPI为6.3%、PPI为7.3%。

  申银万国:下半年物价将逐步回落,预计7月份CPI将上涨6.2%。

  安信证券:通货膨胀的高点将在最近一两个月出现,随后通胀将波动下行,并在明年2季度下降到3%甚至更低的水平。

  中信证券:6月CPI可能是年内高点,7月将回落至6.1%左右,三季度通胀将保持在5.3%左右,预计四季度CPI将回落至3%-4%。

  海通证券:未来通胀将处于可控制状态,7月至10月CPI同比仍将处于高位。预计7月份、8月份CPI涨幅分别为6.2%、5.7%。

  招商证券:宏观调控仍将以控通胀为首要目标,维持通胀逐季回落的判断。

  上海证券:6 月份CPI达到2008年以来的最高水平,这是本轮通货膨胀的最严重时期,未来价格涨幅将缩小。

  交通银行:此前我们曾预计CPI可能在6月份出现年内最高点,但是近期食品价格的反季节上涨可能使高点推迟至7月份出现。

  瑞士银行:中国物价涨势年底前将放缓,7月份CPI升幅仍将维持在6%左右,但到年底CPI升幅将降至4%。

  高盛:由于需求降温,猪肉价格将会企稳或者下降,中国CPI同比增幅可能自8月份之后逐步下降。目前中国经济面临的最大风险在于政策过度放松,从而导致通胀压力回升,重演2010年下半年的一幕。

  (上海证券报 梁敏)

  上周主力资金分歧大 大消费受青睐引10亿净流入

  ⊙上海证券报记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  上周股指先抑后扬,大盘周K线4连阳。半年报行情火热推动板块轮动,权重股搭台,小盘股、题材股唱戏,使得盘面颇具赚钱效应。统计显示,虽然上周上证指数仅反弹0.80%,但两市一周涨幅超过20%的品种有12家,同时近600家个股涨幅在5%以上远远跑赢大盘。而市场资金流向方面,上周主力资金分歧较大,全周资金净流出71.19亿元,但值得一的是,大消费板块得到资金热情追捧,净流入资金达10亿元。

  引领股指走出低谷的建材板块上周再度有所表现,但整体资金依然持续流出。相对的小市值板块则有继续活跃的迹象,上周资金净流入前5的板块均为小盘板块,电子信息净流入6.15亿,酿酒食品净流入3.49亿,商业连锁净流入3.18亿,电器净流入2.57亿,计算机净流入2.56亿。

  在半年报行情推动题材股、小盘股轮番表现背景下,大消费板块明显被资金青睐。大智慧板块资金流向显示,酿酒食品、商业连锁、电器、旅游酒店等上周主力资金分别净流入3.5亿元、3.2亿元、2.6亿元及1.1亿元,合计10.5亿元。已披露的中期业绩预告显示,消费板块上市公司中期业绩普遍报喜,尤其是白酒行业无疑是“绩优股”云集之地。

  在以上板块的具体个股资金流向上看,山西汾酒、五粮液、光明乳业、维维股份、苏宁电器、豫园商城、四川长虹、美的电器、西藏旅游等资金显著净流入,普遍超过3000万元。

  除了大消费板块,与磁材、稀土新材料、物联网等十二五战略新兴产业相关公司密集的电子信息板块一周资金净流入6.1亿元,位居板块资金净流入排行之首。相关个股如中科三环、风华高科、正海磁材、远望谷、超声电子等资金净流入十分显著。另外,计算机、造纸印刷、通信、纺织服装、有色金属及上周五集体爆发的医药等板块一周资金净流入均在1亿元以上。

  在板块资金净流出排行榜上,房地产毫无疑问最受关注,在政策持续高压下主力资金一周大幅净流出17.3亿元。地产股中不论二三线的中天城投、首开股份、荣盛发展等,还是“招宝万金”的四大龙头,资金全面大幅净流出。

  此外,资金流出显著的板块还包括化工化纤、机械、煤炭石油、银行、工程建筑、电力等,周资金净流出额分别达11.2亿元、11.0亿元、10.6亿元、10.2亿元、8.3亿元及7.5亿元。

  展望7月下半个月行情,在场内资金轮番活跃而场外资金进一步看好的资金面下,业内人士仍然认为红七月可期待。基于板块热点轮动的判断,可从补涨及半年报两重思路参与。前者包括中小板、创业板次新股,还有像基本面拐点显现而股价尚处底部的公司;而半年报行情主要是关注业绩大幅向上修正及高送转概念。

  国内消费品酝酿新一轮涨价:新通胀因素魅影浮现

  在猪肉价格上涨带动CPI创出三年来新高6.4%的同时,市场上又传来食用油、奶粉、运动服、月饼等一些消费品酝酿涨价的消息,“猪”之外的新涨价因素似乎正在蓄势。

  食品价格继续上涨

  这其中,颇具戏剧性的是食用油。传言涨价的某品牌食用油在全国多地出现价格上调,持续不久后便再度下调。记者走访了北京一些超市和粮油批发市场,发现该品牌食用油价格曾经有所上调,而涉及其他品牌的食用油的明显涨价现象并未出现。

  值得注意的是,今年以来,用于食用油生产的花生等主要原料价格一涨再涨、汽油价格多次上调造成运费不断上涨以及人工等其他费用上涨等,均令食用油生产成本不断增加。

  业内人士称,一旦有关部门的“限价令”不再延期,食用油价格补涨的可能性较大。

  在新因素酝酿的同时,旧因素上涨的压力也并未彻底缓解,猪肉、淡水鱼等前期涨幅较大的食品价格仍未止涨。

  来自商务部的数据显示,7月第一周,猪肉价格较前一周再涨2.3%,鲫鱼、鲤鱼和小黄花鱼等分别上涨1.3%、1.3%和0.1%。农业部监测数据也显示,7月以来的“菜篮子”产品批发价格指数较6月下旬明显提升,显示食品价格继续上涨。

  东方证券首席经济学家阎伟分析指出,到目前为止,今年的高物价是在菜价涨幅低于历史平均水平的情况下取得的,而这一状况在三季度很可能会出现转变;从历史数据看,通常三季度环比和同比价格都比二季度要有所上升,就目前的走势看,粮价、肉价等食品价格在三季度将继续上涨。

  此外,非食品价格走势同样不容忽视。来自中金公司的分析说,6月非食品价格环比持平,但从消除季节因素后的趋势环比来看,非食品价格上涨趋势尚未见顶。

  通胀压力暂难缓解

  在新旧涨价因素压力未释的背景下,此前多方预计将见顶回落的通胀形势短期恐难言缓解。种种迹象显示,在通胀压力居高不下的大背景下,控通胀仍将是未来一段时间宏观调控以及货币政策首要任务。

  有专家分析说,当前尚难断定CPI见顶,从目前态势看,如果食品价格继续出现较大幅度上涨,则CPI同比就可能创新高。兴业银行首席经济学家鲁政委就认为,10月份之前CPI都将保持在6%左右的高位运行,一不小心还会再创新高,11月份之后可能会回落。

  阎伟持有类似观点,他分析指出,成本推动是物价创三年内新高的主因,PPI向CPI的传导压力在持续,而新涨价因素的走高将使得三季度的平均物价水平不低于二季度。

  关于全年通胀走势,中国人民大学经济学院院长助理王晋斌分析说,全年通胀形势将呈现“前高后不低”的态势。

  而在高盛中国经济学家乔虹看来,最近两个月CPI增幅的上升主要是猪肉价格上涨带动其他肉类和鱼类产品价格走高,根本通胀压力已经有所放缓,预计未来几个月根本通胀压力可能保持温和。国务院发展研究中心研究员张立群则预计物价在六七月份达到高点后将逐渐趋稳。

  亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健则认为,从长远看,靠扭曲价格形成机制、压低资源类产品价格换取经济增长的方式不具备持续性,今后一两年内,非食品价格上涨可能成为常态,同时,劳动力成本上升之势不可逆转。在转方式、调结构的过程中,通胀可能将会是我国一直要面临的问题。

  (东方早报)

  “世界肉库”为牛肉涨价发愁

  阿根廷畜牧业非常发达,号称“世界肉库”。阿根廷还是牛肉消费大国,年人均牛肉消费量达70公斤,长期占世界首位。但就是这样一个世界牛肉生产和消费大国,现在却要为牛肉产量大幅下降和价格大幅上涨发愁。

  近年来,阿根廷牛肉价格持续上涨。统计显示,今年4月份阿根廷牛肉价格同比上涨68.4%。肉价暴涨导致居民牛肉消费量锐减。阿根廷地区经济研究所预测,今年阿根廷人均牛肉消费量仅为46.8公斤,将创约90年来阿根廷人均牛肉消费量新低。

  造成阿根廷肉价持续上涨的原因很多,其中最主要原因还是供求关系失衡。国际市场大豆价格大幅上涨使许多阿根廷畜牧业者将牧场改为农场,转而从事大豆种植,造成畜牧业持续滑坡。其次,去年以来的严重旱灾对部分地区畜牧业造成严重打击,母牛产仔量下降造成畜牧业短期内难以恢复。

  除市场供不应求外,另一个不容忽视的原因就是阿根廷政府近年来采取“高通胀、高增长”的经济政策。持续的扩张性货币政策造成严重通货膨胀,土地、人力和运输成本都大幅上涨,从而导致畜牧业成本上涨,进而推高肉价。

  为应对肉价大幅上涨,阿根廷政府采取了多项措施,以帮助低收入阶层民众减轻肉价上涨带来的压力。政府日前推出“全民廉价猪肉”计划,在首都及附近地区销售平价猪肉。此前,政府还推出“全民廉价牛肉”计划,向民众提供平价牛肉。

  此外,阿根廷政府对牛肉出口进行限制,要求肉类企业首先确保库存肉制品能满足国内市场供应,然后才能获得出口许可。政府和超市达成价格协议,对部分牛肉产品实行最高限价措施。政府和肉类企业达成协议,由政府支持的流动冷藏车在中低收入阶层居住的地区流动营业,销售低于市场价的“平价肉”。

  业内人士表示,这些措施基本属于行政干预措施,从总体上看效果有限,阿根廷肉价在短期内仍面临继续上涨的压力。

  阿根廷此次肉价上涨和全球大豆价格上涨有很大关系。近年来,阿根廷农业出现严重“大豆化”倾向,大豆种植面积不断增加,挤压了其他农作物和畜牧业发展空间。这不仅造成阿根廷农牧业结构失衡,而且一旦国际市场大豆价格大幅下跌,阿根廷农业将遭到重创。

  阿根廷畜牧业者指出,阿根廷畜牧业滑坡是一个持续过程,在4年时间里牛存栏数减少上千万头。阿根廷畜牧业专家丹尼尔·雷亚尔特说,阿根廷减少1000万头牛用了4年时间,但是要再恢复这1000万头牛就需要十几年时间。

  从阿根廷的情况来分析,当肉价涨到一定程度或者大豆价格跌到一定程度,畜牧业利润接近大豆种植,畜牧业有望实现复苏。根据阿根廷农业协会的调查,由于肉价持续大幅上涨使得畜牧业利润增加,阿根廷部分单产量较低的大豆田正变回牧场。如果这一趋势继续保持,那么肉价也会因为市场供应增加而趋于平稳。

  (据新华社电)

  (证券时报)

  韩国央行上调通胀预期

  韩国央行7月15日表示,在原材料价格持续上涨的背景下,韩国通胀上行的压力年内难以缓解,通胀率居高不下将严重抑制民众的消费需求,而国内消费市场疲软将拖累经济增速放缓。韩国央行将韩国今年整体消费者价格指数(CPI)预期值由3.9%上调至4.0%,将今年国内生产总值(GDP)整体增长预期由4.5%下调至4.3%。

  韩国央行同时将今年下半年CPI预期由此前的3.6%上调至3.8%;将今年整体核心CPI预期由此前的3.3%上调至3.5%。

  此外,韩国央行表示,尽管今年上半年韩国对外贸易出口创下历史最好成绩,连续17个月实现贸易顺差,全年贸易规模有望达到1.1万亿美元,但国内消费市场因商品价格过高导致需求不振,部分抵消了外贸出口拉动经济增长的动力。

  韩国央行称,截至目前,韩国CPI已连续六个月维持在4%以上的高位运行,今年上半年韩国央行已三次上调基准利率,但抑制通胀效果尚不明显。该行预计,明年原油进口价格平均每桶可达到105美元,与此前预期价格基本持平;但国内粮食等其他原材料价格会大幅上涨,涨幅将接近20%;鲜肉等食品受市场供求失衡影响,价格涨幅可能会更大。(中证报)

  机构亮出衣食住行路线图:四朵金花曝光

  据华西都市报报道,多家基金经理看好旅游、服装、白酒等为代表的消费行业,二级市场上相关个股已有反应

  ●广发基金副总经理朱平发表博文说,“买什么,要像彼得·林奇一样思考。”现实生活中的需求,决定了股票走势

  ●估值合理、未来成长性确定的“大消费”概念被机构看好

  ●近一个月的反弹行情中,资金正在按照“衣食住行”的思路行动。酿酒、医药、商业连锁在本周均有爆发

  近一个月的反弹行情,看似眼花缭乱,确实不好操作。为何?热点转换如走马灯。

  从水泥、黄金、磁材到创业板超跌反弹等,几乎每天都有板块轮涨的迹象。由于游资主导本轮反弹,虽然盘面并不沉闷,但由于热点持续性较差,因此市场系统性的赚钱效应并不明显。就算当天买到涨停股,次日不见得就能赚到钱。

  既然游资的钱不好赚,不妨换个思路,看看市场另外一大主力——机构怎么想。近日,多家基金经理发表了对旅游、服装、纺织、白酒等为代表的消费行业的看好,在二级市场上,相关个股已有反应。如罗莱家纺,本周五已经创下上市以来新高。而对于目前反弹的行情来说,已经调整了一段时间的消费股作为一个防御性品种,势必重新回到市场视野。

  A 机构思路:衣食住行四朵金花

  最近,广发基金副总经理兼投资总监朱平发表博文说,“五穷六绝七翻身,下半年如果比上半年好,主板市场可以实现正收益。至于买什么,要像彼得·林奇一样思考。”彼得·林奇有一句名言,“自己逛逛街,就知道哪些股票值得投资了”。换句话说,生活中的实际需求,决定了股票走势。

  在街上走了一圈,朱平得出的结论是“衣食住行”四个字。首先是住。他说,十年后中国住房将超过3亿套,如果按装修十年一次,每平方米2000元的标准,那十年后市场会有6万亿。

  行的方面,现在一年中国小汽车销售1000来万辆,中国人如果有较好的生活质量得每年卖3000万辆以上,这个行业仍处于上升阶段。

  食品方面,猪肉是近期焦点。朱平分析说,中国一年消费5亿头猪,现在半年养一头猪,一头猪赚600元,一年可以赚3000亿元。

  朱平还说,中国人还需要穿大规模生产的服装,睡觉时能有品牌家纺制品。晚餐时少量饮酒是许多成年男子愿意拥有的生活方式,所以将来最有前途的酒是能大量标准化生产的中档白酒或啤酒。

  最后的要求当然是健康,这包括保健产品、医疗和医药等。

  B 老调新弹:大消费概念再次回归

  是不是觉得这样的言论很熟悉,就是前期被热炒的“大消费概念”嘛。

  今年一季度由于大市值蓝筹股的崛起,消费股出现了集体回落,整体表现跑输了股指。但在长达半年的震荡行情中,并没有出现一个市场公认的龙头板块,估值合理、未来成长性确定的“大消费”概念被机构看好也不足为奇。

  看好大消费概念的并非朱平一个。银河基金最近就有新动作,旗下新基金银河消费驱动将于近期开始发售。拟任基金经理刘风华表示,经过前期的市场调整,消费板块股票估值已进入了合理区间。银河消费驱动选择此时发行,一方面是觉得消费板块未来大有可为,另一方面,基金能用较便宜的价格拾获被错杀的个股。

  从券商研报和基金调仓动向来看,消费股近期也再度获得了公募基金和社保基金的共同青睐。海通证券发布的最新仓位检测报告也显示,七周以来部分基金增配消费类行业,其中食品、批零增配强度明显变大。

  C 主力行动:二级市场个股创新高

  资金也正在实际行动。酿酒、医药、商业连锁在本周均有爆发,不仅贝因美、沱牌舍得等个股冲击涨停,一些前期机构重仓的消费股也创下历史新高。从行业来看,与“衣食住行”恰恰符合。

  本周五,罗莱家纺触及上市以来最高价84.81元。自4月下旬以来,该股就率先进入反弹行情,涨幅已超过40%。罗莱家纺是机构极为看好的公司。去年底,有43家基金出现在其股东榜上;今年一季度虽然基金数量减少到9家,但持股总数仍高达1141万股。

  还有正邦科技,同样是机构的宠儿。6月猪肉涨价,饲料股受益,其股价开始起飞,1个多月来涨幅超过50%。本周一该股触及一年来最高价13.1元,距历史最高价仅一步之遥。

  再看装饰装修,机构重仓股亚厦股份表现也不错,6月中旬以来的反弹幅度达到了30%。

  D 后市关注:家纺和男装

  大消费是个广泛的概念,选股思路可以结合近期热点。从6月开始,市场炒作的就是中报业绩预增股,包括冠福家用、美欣达等中报超强个股。如今中报正式拉开序幕,业绩超预期的板块自然受到关注。申银万国分析师王立平预测,二季度家纺和男装业绩将有亮眼表现。

  王立平认为,家纺和男装行业溢价能力强、客户稳定,2011年由于产品提价,服装家纺的整体销量不会增长很多,业绩增长更多来自于提价带来的毛利率上升。因此,更看好提价能力强、单价高、客户对价格较不敏感的中高端男装和家纺市场。

  而从中报情况看,家纺和男装公司的业绩普遍超预期,富安娜和七匹狼均公布了业绩向上修正公告,家纺的3家公司中报增速均在50%以上,男装几家公司中报增速均在40%以上。

  建议关注中报业绩增速较高的男装和家纺公司,包括报喜鸟(002154)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、梦洁家纺(002397)等。

  淡水鱼价格涨幅直追猪肉 8月份供需矛盾或继续拉大

  一路高涨的猪肉价格尚未见回落的势头,淡水鱼价格已紧随其后上涨而来。7月16日,中国水产养殖网显示,根据江西省商务厅发布的监测报告显示,鲤鱼、鲢鱼和鲫鱼分别上涨7.45%、5.36%和4.47%。

  对于淡水鱼价格的持续上涨,有渔业上市公司在接受《证券日报》记者采访时对此予以证实,“产品价格确实在上涨,但是,鱼苗的价格都比以前贵,产业从源头就开始上涨了,产品也不得不跟着上调价格。”

  除了鱼苗之外,有业内人士对《证券日报》记者表示,饲料的价格也不便宜,所以,虽然淡水鱼价格上浮,但最终对业绩是怎样的影响,还不好判断。中投顾问渔业研究员宋杰凝在接受《证券日报》记者采访时分析,推升淡水鱼价格上涨的主要原因是养殖成本增加及供需不平衡所致。

  供需失衡导致价格上浮

  公开资料显示,淡水鱼的涨价从年初即已开始,到5月上旬之后,由于受长江中下游部分生产省份旱情影响,水产养殖随之一损俱损,从而在数据上涨幅更为明显,再加上为数不少的湖泊陆续进入休渔期,产品供应量开始逐渐减少。在这种背景下,淡水鱼价格开始持续上涨。

  方正证券研报称,2010年淡水养殖总产量达到2346.5万吨,以草鱼、鲫鱼等为代表的大宗淡水鱼产量1623.4万吨,占淡水鱼产量的69.2%,从这组数据分析来看,草鱼、鲫鱼等淡水鱼的价格上涨,将对淡水鱼整体价格上涨带来直接的影响。

  中投顾问农林渔牧研究员在接受《证券日报》采访时亦介绍,“鲤鱼、鲫鱼、草鱼价格较月初分别上涨8.2%、6.3%、4.5%,较去年同期分别上涨19.9%、11.7%、3.7%。”之所以会出现近期涨速明显加快的状况,“主要还是受成本增加、供给量不足和需求量增长产生供需矛盾所致。”

  “由于原材料、饲料、人工成本都在增加,推高了淡水鱼的养殖成本;受到5月上旬以来长江中下游部分主产省旱情的影响,淡水鱼产量减少,加之淡水鱼在长途运输中很容易死亡,进一步加剧了供应趋紧的情况;而近期由于猪肉价格出现大幅度上涨,导致猪肉消费的部分需求转向淡水鱼的消费,增加了淡水鱼的需求量,进而推高了价格。”宋杰凝说,“而饲料方面,前期鱼粉价格出现上涨趋势,推高饲料成本,在运输环节方面,由于燃油价格上涨,水产品运输成本也随之增加。”在这些情况的综合影响下,淡水鱼价格一路上扬。

  鱼苗减产导致产业源头收紧

  除此之外,有渔业上市公司在接受《证券日报》采访时亦称,产品的价格除受饲料等客观因素影响致使上涨外,产业源头的鱼苗价格上涨也是推升产品涨价的重要因素之一。“鱼苗也在涨价,产品不得不跟着涨。”

  “受上半年长江流域地区的旱情影响,今年鱼苗规格普遍比往年小,上市时间也推迟了20天左右,而小规格的鱼苗体质也较差,鱼苗投放后的存活率大概是五成多,而往年可达到七八成,从存活率算下来鱼苗成本反到比往年高一些。”宋杰凝对《证券日报》介绍。

  由于鱼苗体质不如往年,也从一定程度上影响了淡水鱼的供给量,客观上造成了供需矛盾的拉大。宋杰凝分析,即将步入的7月底8月初是淡水鱼的病害高发期,这将使淡水鱼供给量再次受到影响,另外人工、原材料价格上涨趋势不减,预计短期内涨价潮仍将持续。

  有业内人士认为,在这种情形下,虽然产品价格得以水涨船高,但渔业上市公司的成本压力不减,因此业绩受益有限,且下半年仍将面临着源头收紧的不利局面。( 证券日报 )

  基金杀回马枪 一批消费成长基金业绩转正

  今年上半年一度被基金减持的消费股和成长股,近期被基金杀了个回马枪,在基金增持的支撑下消费股和成长股表现优异,消费基金和成长基金的业绩表现也十分优异,已经有一批此类基金今年以来的收益率由负转正。

  风格轮动明显

  “基金的资金量有限,周期股和超大盘股很难撬动,过了上半年之后,大批基金还是回到了消费和成长股上!”深圳一位基金经理表示。

  在今年上半年大部分时间里,消费股和成长股股价大幅下跌,而周期股和超大盘股表现相对领先,和2010年的股市投资风格截然相反。从基金投资业绩上也能清楚地看出来,今年上半年业绩表现领先的基金大多是去年表现较差的基金。

  这种风格转换从今年二季度开始悄然变化,到6月下旬股市明显反弹以来,消费和成长股领涨,股市的投资风格出现了180度大转弯。

  天相投顾统计显示,股市6月下旬反弹以来,天相消费品及服务指数从4214.08点上涨到了4776.17点,阶段大涨了13.38%,天相成长指数从1840.77点上涨到了2116.68点,阶段大涨了14.99%,而同期上证指数的上涨幅度只有8%,消费和成长股的上涨幅度明显超越指数。

  业内专家分析,消费股和成长股从2010年11月开始出现下跌,在今年第一季度相对于指数的表现最差,在今年第二季度和指数跌幅基本相当,部分消费股和成长股已经开始明显跑赢指数,6月底以来消费股和成长股重新成为市场上涨的主力品种。

  上海一位基金经理分析,消费股业绩稳定增长,在前期出现明显下跌之后,消费股的估值水平下降到长期历史平均水平以下,基金也从先前的减持消费股到增持消费股,支撑消费股走出了一轮明显领涨行情。至于中小盘成长股,前期的下跌幅度比消费股还要大,因此反弹表现最被基金看好。(证券时报)

  大消费进行时 短期喝酒长期吃药

  融通领先基金经理管文浩:未来三年,随着医保覆盖率的提高,医药行业将迎来需求爆发的机会,大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会,龙头公司有可能实现市值翻番。

  中欧价值基金经理苟开红:看好大消费长期发展前景,但不能对消费行业的增长给予过高的预期,目前消费类股票出现了大幅波动,与市场的情绪波动有关,更倾向于以合理的价位配置消费类个股,而不是趋势性操作。

  大成中证红利基金经理胡琦:零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期,其次是高通胀时期,一旦步入恶性通胀,对零售行业的冲击也是非常显著的。在当前高通胀的市场环境下,零售板块的防御性投资特征会更为突出。

  在经过去年底以来的下跌后,大消费重回基金视野,未来大消费是否还有机会?记者邀请融通领先成长基金经理管文浩、大成中证红利基金经理胡琦、中欧价值发现及中欧新动力基金经理苟开红共同探讨这一问题。

  问:您是否看好今年下半年大消费板块走势?

  管文浩:消费是未来中国经济转型的着眼点,随着居民可支配收入的增长,消费需求具备可持续增长的坚实基础。中国是一个人口大国,也是一个消费大国,消费类上市公司面临广阔的市场空间和增长空间,有条件成为大市值公司。

  胡琦:消费是一个值得长期看好的永恒主题。中国正在经历中产阶级迅速崛起和人口开始迈向老龄化的时期,中产阶级崛起对应的是消费升级,老龄化则增加了对医疗保健消费的需求,可重点关注的投资方向有:能够实现产品功能、品质、市场定位升级的公司(如产品从低端走向高端);新消费领域和新消费模式的领军者(如文化消费、网络消费等);医药医疗及保健行业的优势企业。

  苟开红:看好大消费长期发展前景,但不能对消费行业的增长给予过高的预期,换句话说,其估值水平不应达到高成长新兴行业的水平。目前消费类股票出现了大幅波动,与市场的情绪波动有关,更倾向于以合理的价位配置消费类个股,而不是趋势性操作。

  问:目前大消费股的整体估值水平是否偏高?

  管文浩:按今年业绩测算,目前大消费板块整体平均市盈率为25倍左右,基本上处于历史平均水平。具体来看,食品饮料行业预期今年平均业绩增长幅度超过30%,估值仍有提升空间,随着下半年消费旺季的到来,该板块仍值得看好;尤其是白酒板块,龙头公司产品处于供不应求状况,未来有提价预期,股价表现可能在大消费中领先于其他子行业。

  胡琦:经过上半年的调整,大消费估值水平已经开始回落。以一线白酒为例,目前的动态市盈率在26倍左右,历史上一线白酒的估值大体在20至30倍间波动,当前略高于历史平均水平。但通常白酒类上市公司在每年二、三季度市场表现会相对较好,值得关注。

  苟开红:目前大消费板块的估值水平相对合理。我们更看好受益于人口老龄化的医药板块和受益消费升级的相关板块。

  问:“十二五”规划中将消费放在重要位置,政府扩大内需的意愿也逐步增强,未来三年,哪些消费子行业可能最受益?

  管文浩:从未来三年来看,食品饮料、商业零售、医药等子行业可能最受益。随着医保覆盖率的提高,医药行业将迎来需求爆发的机会,一些普药产品价格下降可能带来一些负面冲击,但具有持续创新能力和品牌优势的龙头医药上市公司完全有能力消化降价压力、实现业绩的持续快速增长。今年是药品降价影响较大的一年,一些医药上市公司业绩增长有压力,但明年以后可能恢复快速增长的势头。大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会,龙头公司有可能实现市值翻番。

  胡琦:放眼未来,我个人倾向于医药医疗类、文化消费和网络消费类的上市公司的成长性和估值弹性会更具吸引力。在市场竞争非常充分的传统消费领域(如家电、纺织服装),获得竞争优势的企业是中长期较好的投资标的。

  苟开红:医药板块可能是最为受益的板块。中国在医药领域与国外发达国家的差异更大,提升空间也更大,同时,当前政府也对民生领域中的“医疗健康问题”给予足够的重视程度。

  问:近期不少人看好食品饮料和零售板块,您怎么看?

  管文浩:目前这两个行业估值处于历史平均水平,相对更看好食品饮料板块,因为该板块竞争格局较好,有一批市值规模较大、具有品牌优势和定价权、持续业绩优良的公司;商业零售板块大多数是区域性公司,内部竞争格局不太好、成本转嫁能力有限、市值规模偏小,不过,少数外延扩张较快的零售公司也可能表现优异。

  胡琦:食品饮料上市公司需要面对两个重要的考验:高通胀和食品安全。前者关乎发展问题,有品牌优势、渠道优势和管理优势的公司在高通胀下更具成本转嫁能力;后者关乎生存问题,食品安全是这个行业的生命线。在这两个考验下,上市公司势必将出现分化。整体来看,经营高端食品饮料的企业有更好的发展空间。

  零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期,其次是高通胀时期,一旦步入恶性通胀,对零售行业的冲击也是非常显著的。在当前高通胀的市场环境下,零售板块的防御性投资特征会更为突出。

  苟开红:上述两个板块快速的估值修复阶段已完成,未来将进入需要靠业绩支撑的增长阶段,预计板块内个股的分化将会加强。(证券时报)

  大消费“预演” 反弹主角仍是“中报”

  从数据发布前的踟蹰不前到数据公布后的坚定上攻,大盘目前暂时站稳2800点关口。预计在乐观情绪的推动下,短期上证综指有进一步向上试探2850点的要求。近两周蛰伏已久的大消费概念已悄然发力,一些中报超预期个股更是蠢蠢欲动。分析人士指出,在当前偏暖的市场环境下,中报行情将正式拉开帷幕,而行情的主角依然会是中报绩优股。

  主力资金大踏步“进场”

  上周市场震荡上扬,主力资金则保持了一定程度的流入状态,成交量也逐渐放大。具体来看,沪指全周上涨0.80%,而深成指上涨0.83%。成交量方面,沪指全周成交5780.79亿元,而深市成交量为5087.20亿元,两市日均成交量回落至2200亿左右水平。

  根据北京创赢提供的主力资金分类账户统计,上周沪市主力成交4578.84亿元,其中流入金额2322.43亿元,流出2256.41亿元,净流入资金66.02亿元;而散户成交1198.40亿元,其中流入金额600.03亿元,流出598.37亿元,净流入资金1.66亿元。深市主力成交金额为1944.25亿元,其中流入978.48亿元,流出965.77亿元,净流入资金12.72亿元;散户成交总额为3140.50亿元,其中流入1574.73亿元、流出1565.77亿元,净流入资金8.97亿元。

  分析人士指出,尽管数据公布前主力资金普遍持观望态度,且上周市场曾受外围因素扰动大跌一日,但大盘上升的趋势并未就此改变。某种程度上,数据的公布,反倒卸下了主力暂时的担忧,并促成了大盘上周重新站上2800点关口。短期而言,股指的上涨空间,主要取决于市场自身的素质,如半年报表现如何,资金面是否宽裕等。技术方面,上证综指有进一步向上试探2850点的要求,但仍要关注央行7月的动向以及上周召开的国务院常务会议等更多的消息,毕竟来自外部的影响仍将动摇市场。

  喜“新”厌“旧” 业绩不能丢

  上周随着经济数据的发布,主力资金板块流向上再次出现较为明显的分化。从行业板块资金流向来看,据北京创赢提供的主力资金板块流向显示,上周主力资金净流入较多的板块有医药、建材、银行类、交通设施和有色金属,净流入资金分别为36.95亿元、24.71亿元、8.82亿元、8.79亿元和8.42亿元;主力资金净流出较多的行业板块有房地产、煤炭石油、外贸、电子信息和汽车类,净流出资金分别为5.60亿元、4.18亿元、2.23亿元、1.52亿元和1.37亿元。

  从概念板块资金流向来看,上周主力资金净流入较多的有新材料、新能源、创投、创业板和稀缺资源概念股,分别净流入资金11.50亿元、11.47亿元、10.04亿元、9.85亿元和9.72亿元;资金净流出较多的是股指期货、铁路基建、网络游戏、垃圾发电和LED节能概念股,分别净流出2.66亿元、2.07亿元、0.91亿元、0.74亿元和0.59亿元。

  整体而言,主力资金的投资主线并未发生变化,以医药为代表的大消费类和以建材(水泥)为代表的中报绩优类出现在增仓榜前列,且净流入量较大;至于受政策打压的地产等行业,依旧处于减仓榜的前列。对于这样的主力资金流向,有分析人士指出,虽然市场当前还是受益于通胀与中报绩优两条主线,但随着时间的推移,当通胀见顶成为现实,且中报开始大规模披露之后,市场的重心将逐渐转向中报绩优股。

  个股方面,根据北京创赢数据跟踪,东风科技(600081)、金种子酒(600199)等个股被市场主力连续增仓,值得重点关注。同时风华高科(000636)和ST北人(600860)等个股被主力连续减仓,短期可继续回避。(中国证券报)

  布局大消费概念

  【商业零售 附15股】【酿酒食品 附9股】 【医药 附11股】

  【消费零售】

  浙商证券:消费零售总量继续增长,品类分化明显

  广发证券:零售板块沿着几条主线进行配置(荐股)

  国泰君安证券:预期商业零售行业2011年中报较乐观

  中信金通证券:中报行情点燃商业零售板块投资机会

  兴业证券:行业大幅跑赢市场,后续关注中报行情

  东吴证券:个税免征额提高促进中低端消费,奢侈品消费转向国内利好高端百货

  民生证券:期待中报提振行业市场表现

  个股机会】

  15只相关股有机会

  浙商证券:消费零售总量继续增长,品类分化明显

  分析师:程艳华 撰写日期:2011-07-13

  6月份零售增速稳步提升

  6月份,社会消费品零售总额为14,565亿元,同比增长17.7%,环比增长0.8%。

  根据国家统计局根据季节调整模型自动修正结果,6月份修正后的环比增速为1.38%。总体上来看,经过季节调整后,零售环比增速经过11年4月份低谷后,近几个月持续稳步提升,而名义增速已达到了近5个月以来的新高。

  城市零售增速加快速度略高于农村城市零售增速仍高于农村零售增速,且上月增速加快速度超过了农村0.5个百分点后,二者差距已经达到了1个百分点。

  国泰君安证券:预期商业零售行业2011年中报较乐观

  研究机构: 分析师:刘冰 撰写日期:2011-07-18

  据商务部监测,2011年6月份重点零售企业零售额同比增长15.4%,环比增速下降了0.3个百分点;分业态来看,百货店、超市和专业店零售额同比分别增长19.1%、13.4%和11.9%,百货店增速环比提升了0.1个百分点,专业店增速环比提升了0.2个百分点,而超市增速环比下降了1.8个百分点;分商品类别,金银珠宝、通信器材、食品和服装涨幅居前,零售额同比分别增长39.5%、18.4%、18.1%和17.3%。

  我们认为2011年的半年报情况较为乐观:重点零售企业中,百货业态的销售增速在1-4月份都增长较好,5月份由于假期因素和打折促销活动减少出现增速下滑,但是6月份反弹,其实5、6月份都属于行业淡季,占比重并不大,预期百货行业中的上市公司的中报业绩普遍较好;重点零售企业中黄金珠宝品类的销售增速上半年平均为40%,行业的高增速延续,预期大部分黄金珠宝行业的上市公司2011年中报收入增速普遍较好,业绩增速可能还是有分化,品牌具有优势、多渠道发展、对于原材料成本控制较好的企业利润增速更快,例如老凤祥(600612)已经公告预增100%以上;从重点零售企业的超市业态销售增速来看,超市业态上半年的销售增速出现了逐月放缓,验证了我们2011年底的判断:通胀后期,受制于政府管制的加强、同比基数提高的效应以及CPI在2011年下半年逐渐走低的影响,2011年超市业态的同店收入增速将会逐步放缓。

  但是我们的判断是对于整个行业的判断,优秀的超市公司还是可以通过门店的调整、规模效应、以及管理效率的提高带来较快利润增长,在行业中胜出。例如,永辉超市(601933)已经公告2011年上半年的利润增速在90%以上;步步高(002251)2011年上半年利润增速30-50%。

  基于2011年的半年报情况较为乐观的预期,因此判断7-8月商业零售板块走势较好,特别是中报超预期或者符合预期但是增速较快的公司,能够获得较好的市场表现。

  百货行业我们重点推荐王府井(600859)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)以及西单商场(600723)和百联股份(600631)的组合。本周新增推荐——友好集团(600778)。

  黄金珠宝行业持续重点推荐老凤祥(600612)。

  苏宁电器(002024)和小商品城(600415)作为长期收益品种,依然重点推荐。

  广发证券:零售板块沿着几条主线进行配置(荐股)

  我们近期研究了韩国零售行业发展历程,并对比研究了我国百货行业发展阶段和未来的投资机会,我们认为中国百货业未来将迎来行业集中度的提升,其过程中将带来投资机遇。

  韩国零售业发展的阶段性分析

  根据经济社会的变化,可以把韩国战后百货店的历史分四个阶段来考察导入期、成长期、变革期、海外开拓期。韩国经济经历了高速增长和市场开放及资本自由化阶段后,便利店、廉价店等新业态大量进入,大型廉价店等新业态在本土化适应过程中不断调整,形成韩国特色,零售业两极化现象严重,中型零售店占比较小,韩国百货业在90年代中后期迎来了行业剧烈变革,从而导致行业集中度的提升和毛利率的大幅提高。

  我国百货业的成长与变革并存

  将零售业态置于经济发展过程来考察,会发现我国也呈现出与韩国相似的特征,韩国零售业的发展进程为中国零售业的发展及投资提供了较好的借鉴。从人均收入水平、批发和零售占GDP 比重、政策以及百货行业集中度综合分析,我国目前大概处于韩国90 年代中期的水平,行业正处于成长与变革的复杂时期。此时,行业兼并重组事件逐渐增加,经历了集中度的大幅提升、毛利率的逐渐提升以及二级市场股价的良好表现。

  投资建议

  参考韩国零售业发展趋势,我们建议投资者沿着几条主线进行配置:1、不断进行区域拓展和具有并购能力的公司,重点推荐王府井;2、经营中高档商品的百货公司和专业连锁,如:友阿股份、首商股份(原西单)、广州友谊、潮宏基、老凤祥等; 3、具有大集团小公司特征,有潜在被并购或资产注入可能的公司,如新华百货、南京中商、成商集团、渤海物流、鄂武商。(广发证券研究中心)

  中信金通证券:中报行情点燃商业零售板块投资机会

  分析师:中信金通研究所 撰写日期:2011-07-14

  投资建议要点:

  1、商业零售板块前期的大幅下跌也为投资者低成本建仓创造了绝佳的条件和机会。尤其是一些被错杀的白马股,既有稳定增长的业绩做支撑,又有低估值的优势。

  2、接下来,随着中报序幕的拉开,相信商业零售板块稳定的高增长将进一步打破之前投资者们对行业景气程度以及政策带来的负面影响的担忧。

  3、此外,考虑到下半年估值平移,相信现阶段积极配置商业零售板块至年底将获得20%以上的投资收益。建议投资者关注王府井、友阿股份、天虹商场、欧亚集团、新华都、老凤祥。

  兴业证券:行业大幅跑赢市场,后续关注中报行情

  分析师:向涛 撰写日期:2011-07-11

  投资要点

  周报纪要

  1、本周兴业零售行业指数上涨 3.43% ,大幅跑赢上证指数(1.39%);各子业态中,百货、超市、家电及IT、珠宝首饰、专业市场分别上涨3.97%、2.73%、1.95%、4.81%、3.79%;

  2、消费各子行业来看,除零售行业外,食品饮料、纺织服装、家电、农业、餐饮旅游分别上涨3.63%、3.21%、0.64%、4.04%、2.62%;

  3、个股方面,东百集团、深国商分列涨幅榜前 2位,分别上涨12.01%、11.42%,三江购物跌幅居首,跌幅为3.36%;

  4、目前百货、超市、专业市场、珠宝首饰相对 A 股剔除银行后的相对溢价率(静态)分别为 1.63、1.73、1.90、1.42,较 2000年以来均值分别溢价-7.4%、57.3%、28.4%、-12.9%;

  5、下周重点推荐组合:随着公司陆续进入中报披露期,业绩超预期等事件性因素对股价影响显著,我们本周推荐组合为:西单商场、永辉超市、新华都。

  行业重点要闻、公司公告

  永辉超市预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长 90%以上东百集团预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长幅度在 450%到480%之间

  6月CPI 同比上涨6.4%,其中因猪肉拉高的食品价格暴涨14.4%银泰百货发公开信怒斥鄂武商大股东,两股东争斗表面化

  东吴证券:个税免征额提高促进中低端消费,奢侈品消费转向国内利好高端百货

  分析师:姜飞 撰写日期:2011-07-10

  个税免征额升至3500元:9月1日起,工薪所得减除费用标准由每月2000元提高至3500元; 9级超额累进税率修改为7级,第一级税率由5%降至3%。

  6月份贸易顺差为222.7亿美元,外贸进出口增长的不确定性在加剧:全球经济复苏缓慢且充满变数,欧洲主权债务危机仍未过去,中东、北非地区政局动荡,都加剧了我国外贸进出口增长的不确定性。此外,受劳动力成本以及人民币汇率上升等因素综合影响,我国劳动力密集型产品的出口价格竞争优势在减弱。

  外资零售巨头以购代租应对商铺提租:随着商铺租金上涨,沃尔玛和宜家等外资零售巨头在中国首次购买土地,放弃了十年来租地开店的策略,以便拓展在中国的商机。

  欧尚大润发捆绑上市:高鑫零售有限公司近日正式启动香港上市,预计募集资金82.36亿港元投向门店网络的扩张建设。截至2010年末,高鑫零售合计拥有183家门店,已经超过家乐福,仅次于全球零售业老大沃尔玛。

  银泰起诉鄂武商董事长,银泰与武汉国资方面的矛盾进一步激化。银泰指责“武商联”及其一致行动人“高位”增持鄂武商,涉嫌导致国有资产流失。并称已就其涉嫌在一致行动人协议中制作虚假文件、严重违反上市公司信息披露准则、违规增持股票等违法违规行为在杭州地方法院立案。

  国美加速借壳回归A股,五年内重组三联商社:国美表示为解决与三联商社之间的同业竞争,可能与其进行吸收合并,或其他第三方进行资产置换等方式将原有业务剥离,建立新的主营业务。

  6月中国银行卡消费信心指数降至86.06:食品价格继续上涨和持卡人在非生活必需品领域的消费支出减少是该指数下降的主要原因。

  宁夏申报“中阿自由贸易区”,争取离境退税等先行先试:“中阿自由贸易区”将争取先行先试保税物流、旅游免签、购物离境退税等政策,架起中国与阿拉伯国家和伊斯兰世界经济。

  上海发布商业“十二五”发展规划,推动建立“三个中心”:至2015年,上海将确立有全球影响的国际商业中心、货物流通中心和电子商务中心的地位,并成为全球重要影响力的国际购物天堂和时尚之都。积极向国家争取扩大免税政策范围,探索引进国际知名免税品经营商开设市内免税店,并积极争取开展境外旅客购物离境退税政策试点。

  投资思路:世界奢侈品协会的调查显示,2010年中国人的境外奢侈品消费世界第一。2015年中国将成为全球第一大奢侈品消费国。在老佛爷北京西单店尘埃落定的同时,英国的老牌奢侈百货Harrods和日本的永旺百货也早已来华考察。中国奢侈品消费市场的爆发性增长,商务部将下调奢侈品关税后境外消费向境内消费的转移等,带给国内高端百货快速发展的良机。近期个税起征点的提高有助于提高工薪阶层的收入水平和消费能力,利好整个零售行业,维持行业“增持”评级。

  民生证券:期待中报提振行业市场表现

  研究机构: 分析师:田慧蓝 撰写日期:2011-07-06

  报告摘要:

  CPI高位持续,社零总额继续下滑 2011年1-5月CPI累计同比增长5.2%,5月为5.5%,;前5月社零总额实现71267.6亿元,同比增长16.6%;5月社零总额14696.8亿元,同比增长16.9%,环比增长7.68% l 行业进入淡季,分类别销售增速差异大 二季度属于行业淡季,剔除CPI影响,各个品类在5月份的销售增速也均在20%以上。但分类别看,各类别增速差异大,服装鞋帽,化妆品,金银首饰等增速都出现下滑,金银首饰增速下滑最大。

  行业增速高,板块却继续维持低位整固 从单月与累计涨跌幅看,商贸零售行业连续6个月都跑输沪深300。1-6月商贸零售累计涨幅-9.52%,在23个子行业中排名15,位置相对靠后。

  预计中报有1/3的公司业绩增长在30%以上 有10家公司发布预增公告,结合最近调研与公司预增公告,我们预计中报会有22家净利润增速超30%以上增长,占板块总数的1/3多。其中有4家与投资收益相关。

  市场担心的客流量下滑与盈利预测下调引发新一轮下跌会发生吗? 客流受天气,周期与价格影响,前两者不可抗力,后者需继续跟踪。市场预测2011年盈利增速在10%-20%的公司有7家,20%-30%的有11家,超过30%的有36家。54家公司中我们认为有36家公司盈利预测会下调,7家公司盈利预测需上调;但需要下调的小商品城,王府井,成商集团,银座股份与大东方股价已有反应,总体我们认为盈利预测下调不会引起行业下半年新一轮下跌。

  维持行业推荐评级 维持推荐西单商场,重庆百货,天虹商场,鄂武商,友好集团和王府井。弹性较大的大商股份,南京新百,渤海物流,津劝业,长百集团和东百集团也值得关注。

  未来可持续增长确定,13年奥特莱斯将出现爆发性增长:11、12年公司业绩增长主要来自现有门店较快内生性增长,11年长沙奥特莱斯开业,预计亏损2000万,12年扭亏,13年实现净利润4500万,增厚EPS0.13元;同时天津奥特莱斯地产项目将结算,预计新增净利润6500万元,增厚EPS0.19元。预计11年、12年公司将会实现净利润3.10亿元和4.11亿元,分别增长43.01%和32.56%,预计EPS分别为0.89元和1.18元,考虑到公司未来3年增长相对明确,给予11年公司30倍估值,对应目标价28元,首次给予公司买入评级。

  超预期扩张:阿波罗商业广场部分改造;收购加盟店:永州及娄底店。

  老凤祥:中报再次超预期 首饰龙头尽显威力

  11年上半年业绩增长再次超预期。公司发布公告,预计11年1-6月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅增长100%以上。净利润再次获得大超预期的高增长,主要是因为:国内首饰行业景气度居高不下,公司的销售增势持续良好;销售通道持续扩张;同时盈利能力不断提振。

  国内首饰行业仍处于黄金发展期,公司大有可为。作为消费升级最明显的受益消费品,金银珠宝类销售额同比增速一直远高于社会消费品零售总额同比增速,04年开始行业就进入高速增长期,特别是06-08年,其中经历了金融危机的调整之后,10年以来行业一直保持了40%以上的增速,而今年的前5月增速都在50%以上。除了消费升级推动首饰消费持续高增长外,黄金作为抵制通胀的有利手段也促进了其消费。同时首饰行业作为消费升级后端的行业,国内目前的市场格局非常分散,老凤祥作为首饰行业的龙头大有可为,预计公司的收入可维持较快速的增长。

  继续充分强调公司的批发业务在国内首饰行业的绝对领先优势,保证了公司的渠道扩张得以持续快速拓展。由于资金、对产品的了解等问题,首饰品牌开店的壁垒比服装品牌要高,因此国内目前真正形成全国布局能力的首饰企业不多。公司利用批发业务进行全国扩张的模式,目前在国内首饰行业中拥有绝对的领先优势,批发业务已经连续几年保持了快速扩张的势头,公司去年新增了150家左右的门店,10年底专卖店达到516家左右,全国连锁的发展势头在业内无人能敌。目前门店总数量已经达到了1400多家,在业内遥遥领先,充分体现出公司全国布局的领先优势。未来公司还将以每年100多家的速度推进专卖店开设,并提升门店的精细化管理,同时未来潜在的专卖店合作将成为公司经营的亮点。

  苏宁电器:双品牌战略助力公司更上一层楼

  研究机构:华鑫证券 分析师:万蓉 撰写日期:2011-06-29

  盈利预测:预计今年LAOX亏损1亿元左右,扣除少数股东权益后公司亏损5,100万元,摊薄后影响公司2011年每股收益0.01元不到。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.76、1.00、1.27元,以6月28日收盘价12.65元计算,动态PE分别为16.6、12.6和10倍,价值明显低估,维持“推荐”的投资评级。

  小商品城:短期有业绩释放,长期有政策保障

  研究机构:华泰证券 分析师:耿焜 撰写日期:2011-05-30

  公司的投资亮点:首先,义乌小商品产业集群与公司专业市场的互动,为公司带来了难以复制的核心竞争力,在国际贸易综合改革试点的大环境下,公司将迎来新的市场空间和发展机遇;其次,租金市场化空间给公司价值提升留下充分的想象力,公司商位租金的提升空间巨大,随着国际商贸城一区、二区、三区、四区租赁到期,租金水平将有进一步提升。同时考虑到老市场每年摊销,新增的租金将直接贡献于公司的净利润;第三,除了市场租金提价的内生性增长,公司的外延性扩张近10年来有序推进,未来三年公司已经规划将要新开的市场包括一区东扩项目以及义西生产资料市场,业绩外生性增长仍有空间;第四,公司通过预收账款的模式提前锁定未来经营业绩的同时,也为公司的持续扩张以及其他业务的开展提供了充足的资金来源。

  盈利预测:我们对公司各项业务进行了预测,2011/2012/2013年市场经营业务贡献EPS分别为0.81//0.98/1.21元,地产业务贡献EPS分别为0.12/0.3/0.83元,酒店及其他业务贡献EPS分别为0.04/0.07/0.09元。合计EPS分别为0.97/1.35/2.13元。未来三年,公司业绩开始显著释放。

  投资建议:公司具有独特的经营模式、持续扩张和稳定盈利的能力,在义乌区域市场上占有75%左右的小商品交易份额,不仅是义乌经济发展的形象代言人,也是地区经济发展的支柱企业。在“十二五”期间,义乌国际贸易综合改革试点不仅推动着小商品城从外向型发展模式向新型贸易体制下的发展模式转变,也将为小商品城的发展带来诸多的政策支持。因此,我们长期看好企业的发展。从目前的二级市场价格来看,公司2011年动态PE仅为24倍,考虑到未来三年新市场的大规模开业带来业绩快速释放,我们认为公司股价已经低估,投资机会出现。综合PE和DCF两种估值方法,我们认为公司6个月合理价格区间为28.78-30.3元,给予“买入”评级。

  风险提示:根据公司目前规划,一区东扩项目、义西生产资料市场有望在2012和2013年陆续投入运营,同时房地产项目在未来三年也有规划进入结算期,这些项目可能受政策或招商等影响不达预期,从而影响公司盈利预测。

  友阿股份:激励到位,可持续增长确定

  研究机构:东方证券 分析师:王佳 撰写日期:2011-07-12

  湖南消费快速增长为公司提供持续动力:湖南省社会消费品零售总额同比和环比增速都位于全国各省市前10位;同时长株潭两型社会建设及高速公路网络完善有效增强长沙商业辐射力及聚集力,公司在长沙地区拥有绝对优势,市场份额高达40%,旗下资产均位于长沙核心商圈,湖南消费快速增长为公司可持续发展提供长期动力。

  机制好,市场份额不断提升:公司作为一家民营企业,其企业机制较为灵活,控股股东对旗下门店控制力较强,公司门店盈利较好,其中友谊商店、友谊商城、阿波罗商业广场、春天百货净利润率分别为10.35%、9.54%、9.34%、8.13%,远远高于较行业内其他较好成熟门店5%的净利润率。同时受益于公司改扩建项目不断成熟,公司经营效率不断提升,市场份额已于07年的35.8%提升至2010年的40%左右。

  管理团队稳定,人才资源绝对优势:公司旗下门店店长行业经验丰富,平均行业管理经验超过20年,最长者高达37年,公司门店管理具有明显优势,同时公司激励机制较好,管理层较为稳定,因此公司绝对优势人才资源及稳定管理团队是公司未来业绩可持续增长的重要保障。

  公司门店梯度好、店龄好,增长较快:公司百货业态呈现多层次业态,覆盖城市80%以上消费者群体,且公司门店店龄好,经过公司前期改扩建及装修,公司现有门店均处于快速增长阶段。旗下门店1H.2011年AB店收入增长高达60%,成熟门店友阿百货收入增长高达40%,友谊阿波罗商业广场及友谊商城收入增速在20%—30%之间。

  自有物业比重不断上升,防御性强:公司目前自有物业比重是46.36%,在百货类上市公司中排在前列,未来扩张项目都是以自有物业为主,预计2013年公司新建项目陆续投产后,公司自有物业比重将会达到64.42%。

  实施股权激励,股价上涨催化剂:公司已对高官和门店经理实施股权激励,此次股权激励有助于管理层和股东利益趋于一致,更能激发管理层积极性,公司现有业务和未来资产储备保证公司业绩增长可能性较大,乐观预计公司净利润复合增长率高达30%左右,远高于20%增长的行权条件。

  百联股份:得益于大股东支持 廉价租赁再下一城

  公告梗概:

  1)公司董事会通过决议,以购物中心形式整合并经营上海世纪华联御桥购物广场项目,租赁建筑面积约3.5万平米,2011年11月30日前交付,租期至2026年12月30日届满。1-3年日租金1元/平米,第四年起每三年递增0.50元/平米。13-15年递增1元/平米。由于合作方为联华超市全资子公司,而联华超市为公司控股股东百联集团间接控制,构成关联交易2)公司中报业绩预增公告,1H2011业绩同比增长50%以上。

  大股东关联交易,廉价租赁再下一城:

  大股东关联交易,1-3年日租金仅1元/平米,我们认为较低廉的租金水平得益于大股东的鼎力支持,而较为低廉的租金水平有利于该租赁门店更快脱离培育期。此外,御桥项目位于浦东地区,而公司目前盈利能力较强的购物中心门店(又一城、中环购物中心)均处于浦西地区,因此该项目亦能填补百联股份购物中心在浦东新区网点的不足,对于巩固加强百联品牌在上海市场份额有积极意义。

  中报预增业绩符合预期,预计扣非后净利润同比增速20-25%:

  公司同时公告中报业绩净利润同比增长50%以上(1H2010年公司EPS为0.29元),符合市场预期。主要原因是2011年3月16日公司转让上海建配龙地产51%股权,产生收益3.09亿元(考虑25%所得税,实际约一次获得2.32亿元净利润,折合EPS 0.21元)。我们给予1H2011中报业绩EPS 0.57元的预测,同比增速约97%左右(其中主营业务0.36元+建配龙房产0.21元),而扣非后净利润同比增速约24%左右。

  维持买入评级,老/新百联目标价分别为18.50/22.00元:

  我们维持老/新百联2011-2013年EPS分别为0.85(其中主业0.57元)/0.77/0.94元和0.92(其中主业0.73元)/0.93/1.09元的预测,目标价分别为18.50/22.00元,对应2011年19X和18X市盈率。我们坚定看好未来“零售航母”的发展,公司在零售新业态试点上取得了较为可观的经验,未来购物中心及奥特莱斯发展的主线清晰,上海郊区的新开百货门店逐渐脱离培育期亦能茁壮成长为未来几年公司的利润提供支持,未来若能在体制上有所变革,则可以有爆发性“制度红利“产生,维持买入评级

  风险提示:

  公司重组后整合效应低于预期,公司冗员现象严重拖累整体业绩表现

  九牧王:净利率显著提升 盈利基本符合预期

  事项:

  公司7月18日发布了上半年业绩预告公告,预计2011年1-6月营业收入9.64亿元,同比上涨31.02%,营业利润2.69亿元,同比上涨42.3%,归属于公司股东的净利润为2.35亿元,同比上涨42.39%,对应基本每股收益0.5元。

  点评:

  公司上半年营收9.64亿,占我们之前预测全年营收约21亿的46%,按照营收在全年的季节分布,基本符合预期。

  2011年公司中报净利率为24.4%,比去年同期22.5%的净利率上涨近2个百分点。我们认为公司盈利能力持续提升主要源自以下几个方面:第一产品提价。从去年下半年至今年初,主要品牌服装企业都进行了提价,预计公司提价幅度10%-15%。第二,公司纵向一体化的运营模式,控制研发设计,产品生产,品牌推广和终端销售的大部分核心环节,使各个环节实现最优配合,有效控制费用。

  从服装零售行业而言,由于物价的持续上涨以及通胀预期的不断增强,5月份,重点大型零售企业销售增速表现出放缓的趋势,6月份,销售增速又进一步大幅放缓。服装类零售额增速比前五个月低了4.7个百分点,其中零售量更是连续两个月同比负增长。我们认为,在在通胀压力持续高企的背景下,服装会有不同程度的挤出效应。相比于更注重渠道,依靠“量”取胜的大众休闲服装,更注重品牌,依靠“价”取胜的中高端男装的目标客户群对价格变化和通胀相对更不敏感。

  我们相对更加看好男装在通胀压力下的提价能力。

  公司作为休闲男装的龙头,具有较强的品牌优势和提价能力。以男裤为主导的高品质产品,高品牌溢价,占据较多一线城市商场稀缺资源,纵向一体化的运营模式和扁平化的渠道模式造就了同行业盈利能力最强的公司。公司目前渠道公司对一级城市的终端布局达到100%,二线城市达到80%,未来目标城市拓展战略主要为巩固一级,发展二、三级,未来三年每年将增加500个终端左右。我们认为,随着公司渠道逐渐布局二三线,终端品牌的正价率将会提升,随着公司产品结构的不断调整(预计公司男裤收入占比会逐渐下降,目前占53%左右),上装的占比不断上升,由于上装的单价更高,丰富品类后公司的平效会有进一步的上升,预计公司未来单店业绩提升会在15%左右,公司的高毛利仍有改善的空间。高附加值的纵向一体化模式也有利于快速响应和费用控制。

  我们维持盈利预测,预计公司2011/12/13年摊薄后EPS为0.895/1.184/1.331元,对应2011年动态市盈率24.8倍市盈率。给予2011年30倍PE,继续给予买入评级,目标价27元。

  合肥百货:外延看渠道下沉,内生看消费升级

  研究机构:山西证券 分析师:樊慧远 撰写日期:2011-07-12

  公司为优质老牌国有企业。公司是迄今为止安徽省唯一的商业上市公司、安徽省最大的综合性商业集团和省政府重点扶持的商贸流通企业。 立足合肥,渠道下沉。2010年合肥门店收入占比达到73%,公司基本策略是巩固合肥大本营同时积极推进省内渠道下沉。 发展环境优越。合肥经济快速发展,“合肥都市圈”、“皖江城市带”繁荣区域经济。

  百货业务。公司目前拥有15家大型百货零售商场(含一家加盟店),计划每年新开1-2家百货店,毛利率还有较大提升空间。 超市业务。公司目前拥有133家合家福超市,未来计划每年新开20家门店左右,毛利率还有提升空间。

  农产品市场业务。公司农产品市场业务发展潜力较大,目前拥有周谷堆市场和宿州百大农产品物流中心两个项目。

  家电业务。公司目前拥有24家安徽百大电器连锁卖场,未来计划每年新开2-3家,现在模式主要为进驻百货经营。 剥离地产业务、完成定向增发。公司剥离地产业务增加2011年投资收益1.34亿元。公司定向增发收购少数股东权益将直接增厚2011年净利润。

  费用管控能力优秀。公司销售+管理费用率在行业内处于较低水平,体现了公司优秀的费用管控能力。

  投资建议。预计公司2011年、2012年EPS分别为0.97元和0.98元,对应的动态PE分别为20倍和19倍,扣除剥离地产业务产生的投资收益后的2011年EPS为0.8元,对应的动态PE为24倍,给予“买入”评级。

  太阳鸟:高端消费第一股,隐形长跑冠军

  研究机构:方正证券 分析师:张远德 撰写日期:2011-07-12

  投资要点

  我们再次实地调研了公司,与公司经营管理层就行业发展、公司订单、产能、未来发展思路、管理瓶颈等问题进行深入探讨。

  我们有别于市场的观点:

  1、我国游艇消费能力与天然环境“万事具备”,只欠政策配套与水域管制开放“东风”,判断未来5年内将迎来集中爆发,游艇行业必然成为我国未来的核心消费产业之一,公司前景美好。2、市场需求旺盛、订单充足;内生+外延并举破局产能瓶颈;3、高端消费第一股,成本压力小,隐形长跑冠军。

  在手订单充足,意向订单转换率提升或超预期

  公司1季度在手订单4.5亿,目前在手订单约6亿元,除了海洋局2.7亿元订单以外,还有3亿多(特种艇与商务艇各一半)。同时公司意向客户订单约10亿元,从过往历史来看,意向订单到最终实质订单转换率仅有30%左右水平,主要有两方面原因:1、产能不够,时间达不到客户要求;2、个性化要求强,客户对产品的质量风格不太满意。随着公司逐步解决产能瓶颈,加强研发设计与产品系列化,转换率有望提升,或将带动新增订单超预期。

  产能瓶颈突出,未来或有望进行外延式扩张

  目前公司本部基地产能接近2亿元,定位为特种艇与游艇;珠海基地2亿元,定位为高端游艇与高端特种艇制造基地。产能瓶颈效应突出,公司将从两方面解决问题。一方面内生式增长:1、本部4号厂房今年6月份投产,新增产能约5千万元;6号厂房下半年开建,预计明年6月份投产,将新增约1亿元产能。2、珠海通过外租厂房,增加产能1亿多。总体而言,公司现有产能约5亿元,通过内生式增长明年总产能将到7亿元。要达到明年8亿元生产销售目标,我们认为公司或将利用超募资金进行外延式扩张,从产品定位与互补性来看,复合材料高速艇与钢制结构游艇有望成为公司下一个进入领域。

  成本压力较小,海洋局订单交货压力较大

  游艇制造成本中,人工占10%以上,原材料占80%左右,其中动力系统约占45%。从人工来看,公司一般工人工资3000元、技术工人5000元以上,薪酬竞争力强,且人工成本占比低,劳动力薪酬上涨压力小。从原材料来看,发动机成本有所上升,但仍在10%范围内,且产品销售根据成本来核算,无论劳动力还是原材料价格上涨对公司压力相对较小。

  2010年签订的34艘海监船,共2.7亿元(含税)订单,按合同要求当在2011年内交货完成,但是因为设计方案屡次修改,上半年尚未有交货。估计下半年全部完成海洋局34艘海监船交货难度较大,估计今年交货量在25艘左右,贡献税后收入约1.6亿元,毛利率在31%左右。

  游艇行业市场空间巨大,行业爆发仍需等待

  根据游艇行业历史经验及分类:30英尺以下的是小型,30-60为中型,60-80为大型,80以上为超级游艇,当小型艇出现大规模增长时,标志游艇行业将迎来爆发。我国游艇消费刚处于起步阶段,随着政府加快引导发展游艇产业,加快景观水系开发及游艇俱乐部建设,人们消费习惯逐步转变,判断游艇行业未来5年内将迎来爆发,预计市场容量200亿元,年均复合增速40%以上。

  盈利预测与估值:维持增持评级

  预计公司全年收入5.1亿元,2011-2013年EPS为0.53元、0.78元与1.21元,不考虑公司产能扩张,目前对应公司估值为42倍、28倍与18倍。我们认为公司做为高端消费行业稀缺品种,实实在在做企业,通过内生式增长与外延式扩张解决产能瓶颈,看好公司“游艇+特种艇”两条腿走路模式,短期内特种艇高增长明确,中期看好游艇行业爆发,典型的隐形长跑冠军,维持公司“增持”评级。

  天虹商场:扩租东莞一处门店,优势地区继续优势

  研究机构:光大证券 分析师:唐佳睿 撰写日期:2011-07-14

  公告梗概:公司公告同意下属的东莞市天虹商场有限公司增加租赁东莞市虎门镇金洲社区地标广场2号商业裙楼部分物业,建筑面积约为3300平方米,用于开设天虹商场。租赁期限为20年,总租金约为5346万元。

  符合物业选址要求,扩租门店物业面积

  公司曾于2010年12月3日发布公告:租赁广东省东莞市虎门镇金洲社区地标广场1号商业地上一至三层物业开设商场,租赁建筑面积约为38000平方米,总金额约为35419万元(含20年租金)。此次公司扩租3300平米后,天虹虎门店的建筑面积合计达41300平方米,总租金约为2038万元/年,折合1.35元每平米每天。

  虎门地标广场位于被誉为中国经济第一镇的虎门镇中心区域,紧邻连升中路城市主干道,是集住宅、商业于一体的大型商住综合体。项目总占地69480㎡,总建筑面积334000㎡,住宅总户数1533户。公司选择进驻地标广场符合公司对社区购物中心的定位,即位于城市次级商圈或重要社区,目标顾客以周边社区的中高收入居民为主,以满足目标顾客日常消费需求,强调一次购足和便利性。我们认为虎门镇经济发达,并且地标广场为中高端城市大型综合体,未来将聚集大量经济基础较为扎实的消费群体,因此该门店未来盈利能力较为确定。

  立足珠三角,加密优势地区门店布局

  天虹商场自2005年进驻东莞以来,已在莞城、长安、常平、黄江、厚街开设了5家分店,而虎门店为公司在东莞开设的第6家分店,预计将于2011年9月开业。公司自2010年以来连续在东莞地区租赁三处物业,彰显了公司在东莞地区盈利能力以及优势地位基本确立。我们认为公司独特的汉堡包开店策略以及“百+超+X”经营模式,同立足珠江三角渗透扩张路线是目前提升自身盈利能力的一种较为稳妥策略。

  维持买入评级,中报业绩较为确立

  我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.84/1.13/1.48元的预测,以2010年为基期未来三年CAGR为34.8%,六个月目标价29.40元,对应2011年35倍市盈率,维持买入评级,短期建议关注公司较为确立的中报业绩。

  风险分析:外延扩张时人才管理风险及租金上涨风险,新开门店培育期延长超预期。

  欧亚集团:"三星"三足鼎立全面步入上升轨道

  研究机构:东兴证券 分析师:刘家伟 撰写日期:2011-06-22

  结论:

  如果说在消费行为升级的浪潮下,综合化业态将成为未来的主流趋势,那么百货类零售企业的核心竞争力主要体现在项目前期的低成本获取、中期的招商议价和后期的动态运营三大阶段。欧亚强势的政府资源和多年的品牌积累无疑在区域范围内形成了前两项核心壁垒,从而使得第三阶段的回收期成为利润增长的主要源泉。而就规模而言,被市场忽略的超市业态有望依托综合业态的先期导入获得后发制人的规模空间和壁垒,从而整体上实现了量价齐升的综合化业态配比。

  公司拥有极强的商圈再造能力,依托商都做精的利润杠杆和车百做多的收入潜力,通过综合化运作避免了现有商圈饱和、物业成本高企的弊端,变被动竞争为主动设臵进入壁垒,而奖励基金的落定更是为公司未来的稳定增长锦上添花。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别为1.05元、1.36元、1.76元,对应PE分别为25倍、19倍和14倍。综合自有物业带来的较高安全边际,给予6个月目标价30元,对应PE为29倍,距当前价格仍有14% 的涨幅,维持“推荐”的投资评级。

  新华都:一季度业绩同比大幅增长

  研究机构:天相投资 分析师:王旭 撰写日期:2011-04-19

  2011年一季度,公司实现营业收入15.86亿元,同比增长40.59%;营业利润5,729万元,同比增长101.97%;归属母公司净利润5,257万元,同比增长112.4%;经营性现金流净额2.42亿元,同比增长32.72%;EPS0.33元。

  报告期内,公司收入同比大幅增长40.59%,主要因为:1)外延扩张导致门店增加;2)可比门店的内生性增长;3)CPI高企的影响。公司归属于母公司净利润大幅增长112.4%,主要因为:1)部分新门店和次新门店度过培育期,由亏损转为盈利;2)公司经过连续几年快速发展,规模效益得以显现。公司经营性现金流净额同比增长32.72%,主要因货款采用帐期结算、预收客户款项增加等使得现金净流入增加。

  报告期内,公司销售费用18,594万元,同比增长27.9%,销售费用率11.72%,同比减少1.16个百分点,销售费用率的下降应来自于规模效应带来的成本费用节约。公司管理费用4,698万元,同比增长75.72%,管理费用率为2.96%,同比增加0.59个百分点。公司管理费用的大幅上升主要源于:1)人工费用增加;2)泉州华大店限期拆迁导致长期待摊费用的加速摊销; 3)2011年公司拟首次计提期权成本2436万元,报告期计提609万元。公司财务费用191万元,同比增长243.18%,财务费用率为0.12%,同比增加0.07个百分点。

  财务费用大幅增长主要因销售旺季银行卡手续费大幅增加所致。

  公司股权激励计划中较低的行权价和较高的行权条件为公司2011年的业绩大幅增长提供了有力保障。由于公司行权价16.53元对应目前股价23.72元有30%的大幅折扣,因此公司管理层有足够的利益驱动力,全力以赴完成较高的行权条件,我们认为2011年公司业绩同比增长70%是较大概率事件。

  盈利预测与评级:我们预测公司2011、2012年EPS 分别为0.84元和1.07元,以2011年4月18日收盘价23.72元计算,对应动态市盈率为28倍、22倍。且大股东大比例认购的定向增发将为公司长期成长性提供较好支持。我们维持公司“增持”的投资评级。

  王府井:股东大会传递积极信息

  研究机构:广发证券 分析师:欧亚菲 撰写日期:2011-07-04

  投资建议

  从公司本次股东大会交流传递的信息来看,我们判断2011年经营可达到我们的预期,目前对公司影响会正面的仍然是成都店的所得税率问题解决,如果解决能增加解决1个亿的净利润(包括10年的税收返还4000万元)。

  随着成熟门店的增加和集中度的提升,公司的毛利率和净利润率将逐步提升,我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心。同时公司坦诚的交流态度和对股权激励的正面回应将有利于投资者信心的增强,维持2011-2012年EPS1.55、2.00元和买入评级,目标价维持55元。

  重庆百货:优质门店拓展,中长期成长空间可期

  研究机构:中金公司 分析师:郭海燕,钱炳 撰写日期:2011-07-13

  公司近况:

  重庆百货公告,拟整体租赁位于重庆市观音桥步行街“绿云尚都”面积约为8.6万平方米商用物业开设综合购物中心,创办新世纪百货购物中心。

  项目租期20年,总投资约2.2亿。

  评论:

  地处核心商圈,购物中心定位具备良好发展潜力。该门店位于重庆观音桥,观音桥是江北区政治、经济、文化中心和重庆北部商贸中心,地理位置优越,具有极强的集聚功能。预计建成后,购物中心将受益于丰富的客流和当地消费能力的提升,中长期成长空间可期。

  租金较低,有效降低前期亏损,并缩短培育期。公司拟租20年,为支持物业方对相关土建改造,公司将预付前三年租金合计1.365亿人民币(约1.45元/平米/天)。同时,开发商将承担租赁期内的物业管理费。

  优质门店拓展为公司今后的发展打开了空间,也保证了业绩的可持续性。

  估值与建议:

  维持推荐评级。“新重百”重组后,已成为西南地区最大的零售商,今后随着重组的深入、采购规模扩大和议价能力提升,公司的规模效应将不断显现,这为其中长期盈利提升奠定了坚实的基础。目前,公司2011年市盈率仅23倍,处于行业较低端,重申“推荐”评级。

  我们重点推荐A股零售公司2011年平均市盈率23倍,2012年市盈率仅平均18倍,估值低廉+物业价值+增长确定性,下半年行情可期!

  西单商场:区位、品牌和业态架构商业旗舰

  研究机构:银河证券 分析师:陈雷 撰写日期:2011-06-09

  1.事件

  公司 6月2日发布公告,证监会核准公司向北京首都旅游集团有限责任公司发行股份购买相关资产。6月9日公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》。

  2.我们的分析与判断

  西单商场是北京久负盛名的老字号商业企业,新燕莎控股则是拥有多家处于核心商圈门店的商业航母,我们认为新燕莎控股这一优质商业零售资产注入上市公司将有利于提升公司整体的资产质量和盈利能力。

  (1)凭借区位优势精耕北京市场。西单商场和新燕莎控股均为立足北京、面向全国的商业零售企业。西单和新燕莎携手后将占据北京西单、燕莎、CBD、京东、中关村等主要商圈,因此公司拥有的区位优势是北京地区其他零售企业所无法复制的。

  目前二三线城市成为商业竞争的焦点,但北京零售市场的潜力尚未得到充分的挖掘。2011年一季度西单商场营业收入同比增长达到31.04%,这不仅归因于外阜门店的超速发展,作为成熟门店的西单商场母店近20%的增速也是重要推动因素。公司拥有多年异地发展的经验,多业态组合也使公司国内扩张拥有丰富的选择余地,但北京市场依然为公司发展提供很大的成长空间。我们认为高端消费市场、奥特莱斯等新型业态将成为公司外延扩张的重点,而不断涌现的新兴商圈也将成为公司的目标市场。

  (2)业态互补、资源共享。西单商场业态主要为大众时尚百货和专营专卖,新燕莎控股业态主要为都市高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心。西单商场和新燕莎控股在市场定位上优势互补,收购完成后上市公司将形成多品牌、多业态的立体化商业运营态势,通过共享供应商、共享品牌、共享管理经验等方式扩展盈利空间,公司市场地位和竞争能力将显著提高。

  例如西单商场与贵友大厦品牌结构与市场定位接近,在管理融合的基础上将具有整合的空间,而西单法雅等分销业态又为公司零售渠道向上延伸提供了可能。因此西单和新燕莎在战略和管理上的协调将是公司能否充分发挥协同效应并保持较高内生增速的关键。

  3、投资建议

  收购完成后公司将发挥规模优势,对北京市场的控制力大幅提升,与供应商的议价能力将增强,公司各主要门店2011年增速有望超出预期。在不考虑外延扩张的前提下,我们预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润复合增长率分别为20.96%和 25.41%。我们认为公司的合理估值在15-18元之间,维持“推荐”评级。

  友好集团:业绩增速领先,投资价值突显

  研究机构:中金公司 分析师:郭海燕,钱炳 撰写日期:2011-07-14

  投资提示:零售板块估值已在历史低位,下半年板块整体有望厚积薄发。“成长”和“价值”是投资的两个主题,而友好集团是成长股的典范:业绩高增长,且持续性和确定性强。受益于新疆区域经济飞速发展,友好集团有望复制合肥百货过去4-5年的高速成长。重申“推荐”评级。

  理由:

  领先板块业绩增速,预计今年上半年公司收入增速达35%,净利润增速达45.2%。更加值得强调的是:1)公司去年上半年业绩基数较高(增速达122%),高成长基数下的快速增长,体现了“新疆速度”;2)零售公司受季节性因素的影响,二季度会暂时性放缓,但友好的中报预计和1季度基本一致,体现了公司的高成长性;3)规模效益提升,相比去年人工成本年底结算,现公司人工核算已平摊到每个季度,但费用增速仍显著慢于收入增速,良好的费用控制保证了利润率的提升。

  资产价值突出。公司资源丰厚,拥有两块土地(在乌鲁木齐市西北有748亩土地,50%股权;另一处700亩土地),以及新疆城建和中粮可口可乐饮料(新疆)股权,价值合计可达20亿。扣除土地和股权价值,公司2011年零售市盈率仅18倍,明显被低估。

  公司外延扩张积极,持续进取。友好是一家积极进取的公司,尽管已实现在新疆区域内的绝对“龙头”地位,但公司还在积极拓展,今年上半年租赁乌鲁木齐高新区优势地段5万平米用于开设购物中心,超市业态也在快速扩张。公司定下目标,到2015年零售业务实现销售收入100亿(百货60亿、超市和家电连锁40亿),以此计算,零售业务年复合增长率达45%。

  估值与建议:给予公司2011年零售业务净利润1.16亿元30倍的目标市盈率、对应35亿市值,而土地和股权价值达20亿元,加总后公司的公允价值为55亿元,折合每股公允价值17.6元。此外,公司PEG值只有0.6倍,2011年市净率3.2倍也处于板块中低端,体现出其业绩成长性和资产价值被双低估。

  风险:地产业务业绩入账的季度波动。

  【食品饮料】

  国泰君安证券:食品饮料持续旺销,板块行情有望延续

  东方证券:食品饮料板块公司指标分析

  申银万国证券:食品安全行业深度研究-抓住产业链龙头,分享食品安全溢价

  山西证券:估值阻力渐消,上行动力已备

  中信金通证券:三季度白酒继续上攻,乳制品补涨

  华泰联合证券:业绩高增长继续助推行业跑赢大盘,首推五粮液

  中投证券:CPI再超预期,中报向好,进入旺季催生酒类行情

  【个股机会】

  9只概念股望走强

  国泰君安证券:食品饮料持续旺销,板块行情有望延续

  分析师:胡春霞,林园远 撰写日期:2011-07-18

  市场回顾:食品饮料行业周涨幅3.4%,名列行业第9;行业年初以来涨幅3%,跑赢沪深300指数3.6个百分点,居行业第8。本周白酒板块中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、沱牌舍得、水井坊,以及张裕A、青岛啤酒和三全食品创出年内新高。

  近期公告点评:伊利股份进入净利率提升通道:伊利股份公告预计11年中期净利润同比增长约100%以上。我们预计全年收入增速在26%以上;行业竞争格局趋缓,费用率降低,公司进入净利率提升阶段,全年3.5%净利率应无问题;不考虑增发,预计公司2011-2013年EPS为0.92、1.15、1.42元,假设70亿融资规模,则EPS为0.74、0.9、1.12元。维持年内22.5的目标价,“增持”评级。

  行业新闻聚焦:商务部:调降奢侈品关税时间表需财政部表态;啤酒企业上半年业绩冰火两重天;进口奶粉悄涨平均提价达10%;食用油限价令到期西安鲁花涨价20元;上半年我国烟酒及用品同比涨2.3%。

  习旧“图”新:过去十年Hormel毛利率保持在15%以上,净利率水平稳定在5%左右。Smithfield由于较多涉足养殖行业,毛利率和净利率波动幅度较大。过去二十年里,SFD和HRL不断通过兼并收购做大规模,但资产周转率趋势下降,两家公司近十年资产周转率水平稳定在1.5-2之间。参考双汇集团资产注入后的备考合并资产负债表,大双汇资产周转率2.5-3%,显著高于SFD、HRL和雨润的周转水平,反映出双汇强大的运营效率。

  6月份行业产量数据、5月份经济数据进一步坚定了我们继续推荐的信心。无论是从产量、行业收入利润增速,还是从上市公司中期业绩预增公告来看,销量、收入、利润增速都持续高增长。截止5月收入、利润同比增速:白酒36.4%、38.8%;葡萄酒29%、34.7%;啤酒22.7%、47.6%;液体乳及乳制品21.3%、46%,利润率提升;屠宰及肉制品加工业31%、28.5%。增速保持在历史相对高位,消费保持较高景气。

  我们的观点及推荐:预计二线白酒上涨行情将延续,当然白酒板块行情也将带动部分三线白酒品种阶段性补涨,但本着进攻与安全兼顾的角度,我们近期继续重点推荐二线品种,理由如下:1)市场整体行情向好,转入进攻首配高弹性品种;2)中报临近,部分大幅预增二线白酒高增长预期兑现,估值切换至明年来看动态PE水平不高。在明年预期汾酒和古井50%业绩增长的情况下动态PE仅有25倍左右,估值仍有提升空间。大方向上继续推荐一线白酒和葡萄酒,理由是低估值、业绩有望超预期、具备年底提价催化剂。特别提示:当一线白酒与张裕估值差距缩小后,张裕短期估值吸引力显现,建议重点关注。继续首推一线白酒和葡萄酒,其次二线白酒,具体为:五粮液、贵州茅台、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、古井贡酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。短期建议重点关注:五粮液、张裕A、山西汾酒、古井贡酒。

  东方证券:食品饮料板块公司指标分析

  分析师:施剑刚,徐卫 撰写日期:2011-07-18

  根据我们的分析,好想你 (002582,未评级)、晨光生物 (300138,未评级)、金字火腿 (002515,未评级)、洽洽食品 (002557,买入)、洋河股份 (002304,未评级)可能具有较好分配能力。我们主要通过以下4个指标(权重各为25%)来分析食品饮料板块中公司可能的分配能力:每股资本公积与未分配利润之和超过10即为满分;预测的2011年年报每股收益超过1元为满分;总股本控制在1亿股以下为满分;股价超过40即满分,长期超过60元以上的适当减分,将以上指标加权汇总后,我们发现好想你 (002582,未评级)、晨光生物 (300138,未评级)、金字火腿 (002515,未评级)、洽洽食品 (002557,买入)、洋河股份(002304,未评级)等综合指标靠前。以上分析基于公开信息和wind 预测数据,仅供参考。

  薯粉价格下降,洽洽食品薯片业务下半年盈利有望改善:因为薯片价格具有一定的刚性,其原材料薯粉价格的下降将改善公司薯片业务的经营情况。按照我们的测算,当薯粉价格在1.2万元/吨左右时,薯片业务基本盈亏平衡,从去年9月至今年5月,薯粉价格一直在1.2万元/吨以上,近几个月快速下跌,从最高点至今下跌约29%,考虑到公司采购薯粉的滞后,成本下降带来的收益将在下半年体现。我们维持公司2011、2012年EPS 分别为0.96、1.26元的盈利预测。基于公司在传统坚果炒货行业的优势和进军休闲食品领域后迎来的高增长,上市之后公司品牌影响力扩大,募投项目扩产以及利用超募资金可能并购优质资产,公司的竞争力将进一步提高。综合公司的绝对和相对估值,我们维持公司36元的目标价,买入评级其他公司公告:(1)安琪酵母(600298,未评级):公布中报EPS 为0.5676元,公司收入和净利润分别增长24%、26.6%

  申银万国证券:食品安全行业深度研究-抓住产业链龙头,分享食品安全溢价

  分析师:王华 撰写日期:2011-07-13

  我们看好食品安全行业,在现阶段对不同风格的投资者都有较好的投资机会:食品安全行业既有消费品的防御属性,多数产品在通胀周期中又有涨价预期,同时事件性驱动也能带来超额收益;更重要的是,食品安全相关企业的能力和行为,能够决定自身盈利和增长,进而影响和改变市场预期。

  我们在食品安全市场化定价趋势中,寻找四条投资主线:1、纵向一体化、打通从产地到终端的食品安全供应链,行业龙头能最大程度地获得食品安全溢价,重点推荐大湖股份(淡水水产品龙头打通产业链);2、横向差异化、聚焦细分市场获取食品安全溢价,建议关注新五丰(供港放心猪肉进入内地高端市场)、大康牧业(无公害生态养猪基地向中下游延伸):3、受益于消费偏好变革,食品和饲料添加剂行业呈现更替升级趋势,重点推荐细分行业龙头:兄弟科技(饲料和食品用维生素K3、B1)、保龄宝(低聚功能糖切入饲料添加剂)、晨光生物(天然植物提取物替代人工色素);4、受益于企业投入力度不断增强,食品安全检测行业分享成长,重点推荐华测检测(食品安全第三方检测行业龙头),并建议关注达安基因。

  消费者对食品安全的支付能力和支付意愿在不断上升,但缺乏识别手段。随着居民收入的提升,食品消费支出占比不断降低,居民对食品价格的敏感度在逐步减小,使得居民对食品安全的支付能力和支付意愿不断上升。当消费者支付的食品安全溢价>食品安全投入成本时,就可以建立市场化定价调控食品安全的良性运行机制。

  中国农业食品行业处于发展初期,厂商缺乏食品安全投入的内在动力。由于产品差异化程度较低,在价格手段有限的情况下,生产厂商大多采用成本领先策略,竞争层次较低。部分黑心企业不惜违反法律和道德铤而走险,采用偷工减料、以次充好、滥用食品添加剂、添加非食用物质等食品安全违法行为,导致陷入“食品安全违法→降低成本→继续违法→继续降低成本”的恶性循环。

  我们认为食品安全将从公共品逐步走向私人消费品,形成市场化定价机制。随着居民意识的提升和消费偏好的变革,企业行为、监管体系也将随之进步,“食品安全”将逐步走向以价格、认证等市场化调控信号为载体、信息透明化的私人消费品范畴。

  我们认为中国食品安全的监管重点,将转向建立完善动态信息披露机制,加快赶上与美欧日等先进国家在标准制定、检测认证、执法力度等环节的差距。中国食品安全监管体系,将从简单的立法执法,转向以添加剂为核心、标准制定+监测认证双管齐下的机制,着力解决食品安全供需双方信息不对称的矛盾。

  山西证券:估值阻力渐消,上行动力已备

  分析师:罗胤 撰写日期:2011-07-12

  投资要点:白酒行业:二线表现优异,高端亦可期待。白酒行业景气高企,增速持续高位徘徊,一线一改上年颓势,借传统消费旺季提价放量,重回快速增长轨道,二线白酒更是表现优异,在前期增长基础上再创高增长神话。随着中秋、十一传统消费旺季逐渐临近,行业增长极可期待。

  葡萄酒行业:国产增速放缓,合作谋求共赢。进口葡萄酒保持价量齐升,主销市场逐步向二、三线市场蔓延,增长迅猛。国产葡萄酒销售压力渐显,销量增长有所放缓。在此背景下,国内龙头企业将在提高自身核心竞争力的同时,通过入股海外酒庄,引入进口葡萄酒分享葡萄酒消费增长的红利,谋求共赢。

  啤酒行业:成本依然承压,整合布局向国际化迈进。上半年大麦采购已基本锁定大麦成本,但由于其他原料、能源、包装物价格、制作费用的上涨以及上年大麦价格低基数影响,啤酒企业成本压力仍在。在国内形势渐趋明朗的背景下,龙头企业整合布局将向国际化迈进。

  乳品行业:成本压力趋缓,外资冲击加大。国产原奶价格升势已逐步趋缓,进入相对稳定期,使得乳业成本压力有所减轻。受国际奶粉价格近期大幅攀升影响,外资乳品或带领行业掀起新一轮涨价风潮。当前外资乳品发展迅猛,奶粉进口量迭创新高,对国内乳品企业的冲击已不容忽视。

  肉制品行业:生猪价格涨幅或将趋缓,食品安全问题推动行业健康发展。下半年能繁母猪存栏量上升、中央投储以及猪肉替代品价格稳定,或将推动生猪价格涨幅趋缓。食品安全问题爆发导致的行业规则重建,将推动肉制品行业健康发展。

  投资建议:食品饮料行业景气持续,增长稳定,业绩可期,经过一轮调整期后,当前制约行业上涨的估值阻力已逐渐消除,优势逐步突显,上行动力已备,上调行业评级调整至“看好”,预计随中秋、十一等消费旺季到来,三季度行业将有所表现,重点公司方面可关注以下几方面投资机会:(1)品牌力强大、受益通胀、增长确定且估值较低的贵州茅台、五粮液、张裕A;(2)布局全国、快速成长且受益消费升级的山西汾酒、金种子酒、古井贡酒、洋河股价;(3)具有行业整合优势、增长确定性高的青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。

  中信金通证券:三季度白酒继续上攻,乳制品补涨

  分析师:中信金通研究所 撰写日期:2011-07-12

  我们二季度在食品饮料板块中坚定推荐白酒,建议买入贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒,6月13日召开电话会议,把推荐次序调整为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒,取得了较好的绝对收益和相对收益。三季度我们认为白酒行情将继续上攻,乳制品将呈现补涨行情。我们建议继续增持贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒,买入伊利股份。

  我们将逻辑梳理如下:1、从历史上看,三季度白酒获得超额收益最多,今年由于一季报的超预期以及市场对稳定性品种的偏好,白酒行情在二季度提前上演。但我们认为这波行情仍未上涨到位,三季度将继续上攻,未来靓丽的中报和估值切换是催化剂。

  2、我们认为一线白酒三季度的目标位将在12 年业绩预测的25 倍PE 左右,目前仍有上涨空间。原奶价格企稳回落,将改善乳制品行业的利润率,相关股票将迎来补涨行情。

  3、选股上,我们建议关注中报快增较快的山西汾酒、伊利股份,以及业绩稳定增长贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

  华泰联合证券:业绩高增长继续助推行业跑赢大盘,首推五粮液

  分析师:洪婷,蒋小东,逯海燕 撰写日期:2011-07-12

  食品饮料远远跑赢大盘。上周大盘指数震荡向上,上涨幅度为1.39%,继上周一大幅上涨1.93%后,其后一直是震荡走势。食品饮料行业后半周异军突起,涨幅3.4%,远远好于大盘。后半周大盘走势一般时,食品饮料凸显安全性,尤其是白酒及部分龙头公司,相对大盘收益明显。经济增速下滑背景下,食品饮料是少数业绩维持较高增速的板块,再加上白酒提价预期,我们预计食品饮料行业下半年仍将跑赢大盘。

  公司推荐:五粮液、泸州老窖、古井贡酒、三全食品、安琪酵母。今年白酒行业的景气度仍然维持高位,其中期和全年的业绩仍将维持较高的增速,上周公布的山西汾酒中期业绩快报也进一步验证了我们这一判断,我们继续维持对白酒行业的推荐,首推管理层更迭终于尘埃落定的五粮液,公司今、明两年的业绩将在下半年提价及中档酒放量的双重推动下实现较快的稳定增长,目前的估值仍然较为安全;白酒行业内部我们同时也推荐继续实现业绩高增长的泸州老窖以及中报业绩可能超预期的古井贡酒。而在食品行业中,原材料成本持续高位以及食品安全风险等问题对食品行业各公司今年的业绩增速形成一定的抑制。我们继续推荐未来行业增长空间较大的三全食品,以及前期股价以及回落到增发价格之下的安琪酵母。

  风险提示:经济增速下降导致行业产销量增速低于预期;食品安全问题。

  中投证券:CPI再超预期,中报向好,进入旺季催生酒类行情

  分析师:张镭 撰写日期:2011-07-12

  投资要点:

  6月份CPI再超预期,在预期三季度高通胀的环境下,品牌溢价能力最强的白酒及具备一定品牌溢价能力,需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种。6月份CPI达6.4%,再超预期,通胀压力仍较大,在预期三季度高通胀的环境下,我们继续看好品牌溢价能力最强的白酒、葡萄酒。

  白酒公司中报业绩大幅预增支撑行业基本面,下半年将进入销售旺季进一步催化股价。今年前5个月,白酒行业产量增速30%,收入增速36%,利润增速接近39%,继续领跑食品饮料行业,葡萄酒行业产量增速17%(受季节性扰动),收入增速29%,利润总额增速达35%,维持高增长,目前已披露中报业绩预报的白酒公司中,金种子预增130%,EPS=0.38;古井贡预增150%,EPS=1.14;汾酒预增97%,EPS=1.52,预计五粮液增速也在40%左右,EPS约为0.84。业绩高增长支撑行业基本面,下半年白酒、葡萄酒进入销售旺季,提价预期的存在将进一步催化股价,我们建议继续看多白酒、葡萄酒,直到提价预期兑现再考虑减持。

  维持我们在中期策略报告中的观点:对一线白酒的推荐标的顺序是:五粮液、贵州茅台、泸州老窖;次高档酒中,看好山西汾酒、张裕A、B;酒鬼酒的定向增发方案进展正在催生交易性机会。

  待通胀预期回落后,我们建议配置对成本变化弹性较大的乳制品、肉制品等大众消费品龙头。大众消费品在通胀下通常受原材料成本上涨的压力表现相对较差,在通胀回落之后随着成本平稳,直接或间接提价效果将逐步显现,一旦价格上涨覆盖成本的上涨,毛利率将出现拐点,利润率的弹性很大。我们推荐的标的是双汇发展、洽洽食品、伊利股份,此外建议关注基本面优秀、估值逐步回落至低位的贝因美。其中伊利股份随着二季度原奶价格走稳,有望实现接近80%的增长,双汇发展、洽洽食品的利润率将在原材料价格下降后大幅提升。

  民生证券:通胀背景下可选消费品的投资机会

  分析师:田慧蓝 撰写日期:2011-06-21

  报告摘要:

  通胀背景下首选可选消费品

  2011年5月份CPI创出5.50的新高,根据民生宏观判断,下半年通胀将在3%-5%区间波动,虽然有所下滑,但全年通胀压力仍然较大。在下半年通胀压力依然较大的宏观背景下,高毛利率使得白酒、葡萄酒行业整体受益,其中具有定价能力的行业龙头不仅能抵御成本上涨的压力,同时可借机进一步上调产品价格,从而保证自己的利润水平。

  白酒、红酒是下半年跑赢大盘的王者

  2004-2010年,白酒板块在7年的下半年共6次跑赢大盘,唯有2005年下半年跑输大盘;红酒板块在7年的下半年共5次跑赢大盘,仅在2006、2007两年牛市当中跑输大盘。在大盘弱势的背景下,随着下半年消费旺季到来以及白酒提价预期逐步升温,我们认为白酒、红酒跑赢大盘的确定性很强。

  行业分析:“白酒+红酒”的黄金搭配

  白酒:5月份产量增速达29.2%,估值具备安全边际

  葡萄酒:稳定增长的朝阳行业

  啤酒:成本上升压力显现

  乳制品:行业龙头发展的机遇期

  肉制品:猪肉价格处于上升周期

  投资建议:下半年看好食品饮料,维持“推荐”评级 2011年6月17日,食品饮料行业动态PE为33.85倍,估值水平略高于2010年7月初阶段性低点(30.42倍),低于2003年以来的平均值(39.93倍),相比较而言,估值水平较低。建议加大白酒、葡萄酒

  贵州茅台:投资咨询报告

  贵州茅台 600519 食品饮料行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师:独孤南薰 撰写日期:2011-06-22

  贵州茅台自上次推荐以来,弱势市场环境下,依然有8.2%的涨幅。

  我们认为在市场不振的情况下,贵州茅台取得相对及绝对收益的概率依然较大,维持买入之评级。

  从基本面来看,当前终端货源紧张,出厂与一批价差500元左右,因此未来茅台有稳定的提价空间,而作为维持稀缺性的做法,公司销量预计会在10%左右。

  我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为7.55、9.75、12.1元,动态市盈率分别为26.89倍,20.82倍,及16.78倍。给予“买入”评级,12个月目标价为248元。

  我们认为贵州茅台适合稳健型投资者在进行长期投资。

  五粮液:提高五粮液投资评级

  五粮液 000858 食品饮料行业

  研究机构:中信建投证券 分析师:郑绮,黄付生 撰写日期:2011-07-12

  五粮液走进唐桥时代

  近期有正式报道,五粮液股份公司董事长唐桥将就任五粮液集团公司董事长,兼任股份公司董事长,同时辞去集团公司总经理职务。同时担任五粮液集团和股份公司董事长,标志着五粮液正式进入唐桥时代。

  五粮液会实现平稳过渡,未来白酒主业将得到重点发展

  王国春作为中国白酒行业发展历史上重要人物,几十年任期内领导五粮液取得辉煌成就,亲手打造了五粮液集团王国。以白酒为核心的多元化发展是这个王国核心发展战略。未来集团多元化将进行结构性调整,有保有舍。

  作为股份公司,在唐桥担任股份公司董事长但没有担任集团董事长期间已经在逐步嬗变,进行了逐项重大改革,例如大力度解决与集团的关联交易问题,积极调整产品结构,扩大团购比例等, 推动五粮液盈利能力显着增强。

  唐桥时代仍有很大的作为空间

  在集团层面上统筹发展各项业务,进一步整合集团酒类资产;同时整合白酒行业内资源,开展收购兼并,继续扩大白酒市场占有率。其次在五粮液进一步提升到超高端价位后,可以提高对五粮春品牌的运作能力,尽快提高公司在300-500元价格区间内实力产品的竞争力。

  相对于泸州老窖和洋河,五粮液具有独特优势

  一是五粮液高端产品品牌拉动力更强,团购比重更高,市场竞争优势更为突出;二是公司产品线清晰,高中低端产品均有代表性产品,三是短期内提价预期更为强烈;2011年存在业绩超预期的可能性。四是估值更有吸引力,提高评级至买入,目标价46元。

  山西汾酒:业绩再超预期,高增长有望持续

  山西汾酒 600809 食品饮料行业

  研究机构:国都证券 分析师:王明德 撰写日期:2011-07-12

  山西汾酒公布2011年半年度业绩预增公告,实现营业收入28.94亿元、营业利润10.38亿元、归属母公司净利润6.59亿元,分别同比增长79.89%、92.10%、97.21%,实现每股收益1.52元,较去年同期增长97.21%。

  二季度收入高增速奠定了全年业绩基础。二季度是公司销售的传统淡季,但是今年二季度公司实现销售收入10.22亿元,同比增长77%,实现净利润1.53亿元,同比增长107%。我们认为淡季不淡的原因主要有:1)销量增长。我们估计公司上半年青花瓷的销量为1300吨左右,预计完成1800吨的全年销售目标是大概率事件,且有望突破2000吨。2011年老白汾酒的销售目标是13000吨,上半年已销售近8000吨,预计今年将出现井喷式增长。2)提价效应。公司于2011年3月29日公告调整部分产品对外售价,其中30年青花汾酒系列对外售价上调20%左右;40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列对外售价上调10%左右。提价显示了公司对相关产品的销售信心,并将加快中高端产品的收入增速,提高综合毛利率。3)产品结构调整。老白汾酒产品结构调整明显,逐渐从10年陈升级到20年陈,零售价从118元上升到358元,20年陈销量自年初以来同比增长约150%,预计20年老白汾酒将是公司未来300-400元价位的主打产品。此外,40年青花汾酒等高端产品也将在公司产品结构的持续升级中发挥作用。

  公司收入有望维持高速增长,长期投资价值显现,主要看点有:1)产品结构持续完善。公司积极拓展新的产品领域,竹叶青是公司非常值得期待的产品,特酿、精酿和国酿三款新产品是针对保健酒高端市场而推出,并已开始试验铺货。特酿终端价300元、精酿终端价480元、国酿666元。高端保健酒市场目前几乎是空白,如果品牌影响力大幅提升,我们认为竹叶青将打开一片蓝海。2)营销渠道精耕细作。公司不断加大营销投入,2010年投入广告费用2亿元,2011年计划投入广告费用2.3-2.4亿元,目前销售人员增加至500人。公司与大型酒类经销商的合作从银基起步,并积极拓展团购等其他销售渠道,有利于对省内市场的精耕和对省外市场的突破。3)清香文化提升品牌价值。汾酒作为清香型白酒龙头将受益于清香型消费群体的扩大和消费升级。公司通过举办各种博览会、鉴酒会挖掘和宣传清香文化,加强消费者对汾酒品牌的认知,为未来持续高速发展打下基础。

  山西汾酒未来将受益于产品结构的调整和升级、渠道建设的精耕细作、品牌文化的深化宣传。我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.94元、2.89元、3.85元,对应11年动态PE 为39.63倍,维持公司“短期_强烈推荐,长期_A”的投资评级。

  金种子酒:定位区域和中端的高成长品种

  金种子酒 600199 食品饮料行业

  研究机构:中原证券 分析师:方夏虹 撰写日期:2011-06-16

  投资评级。公司在皖北和省外市场均是2010年刚刚起步,产品结构升级即对徽蕴6年的推广也是刚刚起步,目前看效果明显,预计201 1、201 2年的业绩增速分别达到106%、56%,EPS分别为0.63、0. 98元,对应的PE为26、1 7倍,给予公司“增持”评级。

  古井贡酒:战略重塑,徽酒之王强势回归

  古井贡酒 000596 食品饮料行业

  研究机构:华创证券 分析师:高利 撰写日期:2011-07-10

  1. “品牌+营销”的核心竞争力带动古井贡酒在全国市场扩张。行业发展走向分化,市场向优势企业集中,有品牌力和营销创新优势的白酒企业将获得更大的发展机会,看好具备“品牌+营销”优势的古井贡酒未来市场的持续扩张。

  2. 安徽省内激烈的竞争市场环境锻造了古井贡酒的系统营销优势,建立起营销模式的竞争壁垒;品牌力优势将促进公司在省内市场份额不断扩大,挤压式增长和扩容式增长推动企业重新确立徽酒龙头地位。

  投资要点

  1. 战略调整带动企业回归正确的发展道路:在行业的大发展期,古井贡酒的多元化发展导致企业在白酒主业的发展上落伍;新的战略回归主业、回归高端带领公司的主业开始重点发展。

  2. 营销模式调整到位驱动企业在市场竞争中快速成长:成长在徽酒激烈的竞争环境中,是公司的营销被动发展。通过战略调整之后,新的营销模式被快速执行落地,并且通过自身的优势进行创新,“三盘互动”、“嵌入式管理”、“半控价模式”的运作模式带动年份原浆爆发式成长。

  3. 省内深度发展,市场份额进一步扩大:2010年古井贡酒省内市场份额占比仅10%左右,而作为省内品牌力最强的企业,古井贡酒的市场份额具备大幅提升的潜力,未来增长空间大;次高端市场打开,品牌张力不足将淘汰掉大部分省内竞争品牌,而古井贡酒的品牌优势使企业在这一空间获得发展机会。

  4. 全国化道路刚起步,核心优势将支撑省外市场的持续扩张:在行业分化的大背景下,老名酒走向复兴,“品牌+营销”的竞争优势将支持古井贡酒在省外市场持续发展,良好的品牌基础使得古井在省外开始构建版块市场,布局策略市场,看好明年省外重点市场进入深度发展期。 5. 产品结构清晰,次高端和中低端市场机会巨大,业绩成长有保证:年份原浆的成功使公司通过品牌产品化提升了品牌形象,市场的成功为公司积累了资金、营销模式和组织人才;产品结构的完善使得公司可以在中档价位和次高端价位获得巨大的发展空间。我们看好公司在次高端市场的全国性发展机会和中档市场的核心市场的成长机会。

  6. 盈利预测与投资评级:我们认为古井贡酒将在行业分化的格局下获得持续的增长机会,未来三年业绩会保持高速增长;维持公司11年EPS 2.75元,12年和13年EPS 4.11元和5.43元的业绩预测,增发摊薄后11-13年EPS分别为2.54元、3.79元和5元。对应PE分别为31.43、21.06和15.97倍。重申“强烈推荐”评级。

  风险提示 省内市场竞争环境为古井的发展带来渠道障碍;省外市场面临竞品的强力阻击;市场管理规模的快速成长为企业带来管理的压力

  维维股份2010年报点评:多元发展,白酒当先

  维维股份 600300 食品饮料行业

  研究机构:中信建投证券 分析师:郑绮,黄付生 撰写日期:2011-04-01

  公司2010年主营收入47.63亿元,同比增长67.75%;利润总额25.17亿元,同比减少31.82%;归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比减少31.67%。EPS 0.09元,低于预期。分配预案:每10股派0.5元。

  公司主营业务处于微利状态,净利润受投资收益影响很大,因此盈利预测有一定难度,我们初步预计20

  11、2012年每股收益0.11元、0.14元,对应市盈率53倍、43倍,暂不评级。

  双汇发展:从“三聚氰胺”中的伊利看“瘦肉精”中的双汇

  双汇发展 000895 食品饮料行业

  研究机构:金元证券 分析师:黄黎明 撰写日期:2011-07-01

  双汇销售恢复良好。

  6月份高低温肉制品合计恢复到去年同期的94.8%,屠宰恢复70%(主要是猪价新高,压缩屠宰规模,以销定产);渠道整体恢复92%,不过区域差异大。

  “瘦肉精事件”与“三聚氰胺事件”比较分析。

  首先,行业、产品特点以及行业地位类似。均属于刚需较强的日常消费品(必需品),伊利和双汇均属于业内龙头企业。一方面,消费者对日常消费品的粘性较强,另一方面,消费者对龙头企业的品牌粘性较强。

  其次,虽然“三聚氰胺”影响是全行业,而“瘦肉精”只有双汇挨“板子”,但是:1)虽然只查处双汇,但是对消费者心理冲击的不止双汇;2)后者几乎没有造成危害的临床病例,影响程度要轻;3)相对伊利,双汇老大地位更突出,品牌力更强。实际上证明,也正是由于这些因素,双汇恢复速度不亚于伊利。

  二级市场表现比较。

  比较二者在不同阶段的股价表现,可以看出:第一,短期极度恐慌下,股价快速见底;第二,销售逐步恢复,当季及下季大幅计提各项费用,业绩见底,但股价已提前反弹;第三,大约1-2个季度基本恢复正常,伊利股价继续反弹,双汇?我们认为,这些类似的表现并非偶然的巧合,而是前面分析的因素作用下的一定偶然性。

  投资建议。

  公司在二季度一次性充分计提各项费用,预计在三季度销售也能基本恢复去年同期水平,但由于猪肉价格处于历史高位,预计业绩仍难良好表现,预计11-13年EPS分别为2.12元、3.99元和4.99元(资产注入口径),对应12年PE约17X,估值优势明显,加之前面与伊利的比较分析,我们仍维持“买入”评级。

  伊利股份:上半年业绩大幅预增点评

  伊利股份 600887 食品饮料行业

  研究机构:海通证券 分析师:赵勇 撰写日期:2011-07-14

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.85元、1.01元和1.24元,公司7月13日股价为18.91元,对应2011-2013年PE为22倍,18倍和15倍。假设公司融资70亿,则摊薄后每股收益为0.67、0.80、0.99元,若融资金额下调,则摊薄比例更低。公司目前的估值在乳制品板块和整个食品板块中处于较低水平,考虑到公司的行业龙头地位,未来几年继续维持快速增长,产品结构进一步完善,产业链和产能布局进一步优化,我们给予公司2012年摊薄前25倍估值水平,对应合理价格为25元。

  承德露露:大股东与公司合心,致力业绩新增长

  承德露露 000848 食品饮料行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师:胡春霞,林园远 撰写日期:2011-05-12

  杏仁露为公司立足之本:承德露露本部年产能约30万吨,实际满产约26万吨,去年产量23万吨,旺季时生产线满负荷。公司杏仁露的市场占有率在90%以上,2010年杏仁露占其总收入95%以上。

  销售是公司亟待解决的经营短板:回顾历史,公司成长低于行业缘于4大弊端,其中销售能力是公司亟待解决的经营短板。

  大股东和公司合心,致力业绩新增长:产品上,公司立足杏仁露,研发衍生植物蛋白饮料,预计未来两年将逐机推出3-4种新品;产能上,除在建的郑州项目外,公司有意再增40万吨;销售上,通过设立新品销售部、建立经商网络等措施,改变销售弱势的现状。大股东表示将全力支持公司发展,时机成熟时增持公司。

  看好植物蛋白行业,关注销售能力提升:植物蛋白饮料发展空间大,但竞争激烈。如公司销售能力提升成功,配合其品牌优势,则公司可能成为最大受益者,业绩存在爆发增长的可能。

  公司业绩或将在12年加速:11年公司产能维稳,去年提价的延生效应将因成本上升而削弱,预计11年业绩维稳。而公司意向新增的40万吨产能可能在2012年落定,届时,外有增发成功的需求,内有郑州产能投放、新品推荐初显成果的配合,预计业绩或在12年加速。

  业绩预测及评级:预计11-13年公司的EPS为0.69、0.9、1.18元,估值处于历史低位。公司销售能力提升是其业绩重获增长的关键。给予11年40倍PE,年内目标价27.7元,谨慎增持评级。

  【医药】

  中投证券:血液制品行业血浆原料将更稀缺,有可能带来11-13年行业小景气周期

  天相投资:政策利好预期+业绩预增,喜迎中报行情

  中信证券:利润增速有所回升,中期业绩预期较快增长

  大同证券:政策频出,中医药事业将迎大发展

  东方证券:行业利润底有望形成

  个股机会】

  11只医药股或井喷

  中投证券:血液制品行业血浆原料将更稀缺,有可能带来11-13年行业小景气周期

  分析师:周锐,江琦 撰写日期:2011-07-18

  血液制品行业是资源稀缺型行业,关停浆站将人为扩大供需缺口,有可能使行业迎来11-13年的一波小景气周期:全行业10年投浆量约3500吨,关停贵州14个浆站投浆量将减少20%;血浆原料增长慢:全国血液制品企业33家,浆站约127个(关前),没有新增的血液制品企业,新开浆站速度很慢,原料血浆增长空间有限;白蛋白的短暂平衡将重新被打破,静丙、八因子等血液制品将更加紧缺:目前行业白蛋白(10g)均价约320-330元,最高限价360元,静丙(2.5g)均价约520元,最高限价600元,八因子离最高限价还有空间,供需缺口的扩大有可能造成产品的进一步提价。

  血液制品少有替代品,是关系国计民生治病救人的大事,供给一直紧张,关停浆站是个省行为,非卫生部希望,蔓延到其他省可能性不大。

  浆站是稀缺资源,拥有大批浆站的企业将受益于此次事件,行业的更加景气有望带来此类公司的业绩弹性,首推天坛和莱士:天坛生物(含蓉生)共16个浆站;上海莱士12个浆站;华兰生物关停后剩13个浆站,此三家仍将为前4大的血液制品企业之中,天坛、莱士不受此次事件影响,将明显受益,华兰待事件影响稳定后,也将受益于行业景气。

  投资建议:建议重点关注此次事件不受影响,拥有浆站多的血液制品龙头——上海莱士和天坛生物;关注在其他省份有浆站和血液制品企业的人福医药和紫光古汉。

  风险提示:关停浆站事宜各部门还在协调当中,或许有变。

  天相投资:政策利好预期+业绩预增,喜迎中报行情

  分析师:彭晓 撰写日期:2011-07-18

  大盘箱体震荡,医药板块攻守兼备。两周内,上证指数上涨2.20个百分点,天相医药指数上涨9.53个百分点,跑赢上证指数7.33个百分点。截止到本周为止,天相医药指数显现医药板块已经连续四周整体表现强于大盘,预期未来大盘多空双方仍会有较为激烈的争夺,医药股攻守兼备的特性在大盘这种窄幅震荡之中表现突现。

  医药板块未来走势。医药板块经过近半年的调整,估值已到历史低位。政策上经历了抗菌药物分级管理、药品降价及原材料价格上涨等利空因素后,即将迎来医药板块的重大利好—《生物产业发展‘十二五’规划》的正式颁布。与此同时已公布中期预报的公司中60%预增,平均增幅在30%以上,因此我们认为在政策利好预期及业绩支撑之下有望在短期之内走出一轮行情。

  投资建议:选股策略上,我建议短线关注业绩预增,基本面较好且前期超跌的个股,中长期仍然关注与政策切合度较高及具有创新能力的个股,中药行业关注具有创新能力及向上游产业延伸的企业,如天士力、中恒集团、汉森制药、振东制药、紫鑫药业、贵州百灵等;医药器械关注具有并购概念的爱尔眼科和通策医疗及受益于基础医疗器械产品扩容的鱼跃医疗和新华医疗等;医药流通板块正处于行业整合时期,关注具有扩张能力的上海医药;化学原料药板块建议回避抗生素相关公司,可以关注近期受下游养殖业景气度高涨,价格提升的维生素相关企业,如新和成、兄弟科技;生物制药板块关注超跌且基本面较好的智飞生物、沃森生物。

  基本公卫服务中医药项目试点启动。国家中医药管理局召开基本公共卫生服务中医药服务项目试点工作启动会。要求试点地区从6个服务项目中挑选适合自己本地区特点的项目进行,并开始同步效果测评。我们认为试点项目的启动将为下一步中医药服务项目列入国家基本公共卫生服务项目提供依据。

  《生物产业发展‘十二五’规划》将出,利好创新药。未来五年将主要强调用于重大疾病防治的创新型药物品种,发展重点涵盖生物制品、化学药、中药、医药器械等多个子行业。

  中信证券:利润增速有所回升,中期业绩预期较快增长

  分析师:李朝 撰写日期:2011-07-14

  行业经营回顾:利润增速有所回升,中药饮片表现抢眼。医药行业保持较快增长势头,1-5月行业收入增长29.0%,利润增长19.6%;5月份单月利润增速有所回升,由4月份的12.4%上升至19.1%。中药饮片子行业表现抢眼,1-5月收入、利润总额同比增幅分别达51.43%、59.07%,主要原因是上半年中药材价格持续大幅上涨,中药饮片与其价格相关度较高,销售价格上升带动销售规模、盈利水平的快速增加。

  行业运营展望:利润增速维持复苏态势,全年“前低后高”。去年各季度的利润增速呈现逐步下降趋势,下半年基数较低,因此,判断今年利润增速有望逐步上升、维持复苏态势,全年呈“前低后高”走势。我们预期全年行业收入增速27%,利润增速25%,是近年来首次利润增速低于收入增速。

  中报预览:盈利保持较快增长。根据公司1季度的经营状况,以及我们对公司今年销售及利润的判断,我们对部分医药公司中报做了预览:中报业绩增速超100%的公司预期有:莱美药业、华海药业、中恒集团。超50%的预期有:科伦药业、海正药业、华神集团、凯宝药业、翰宇药业、昆明制药等,30%-50%增长的有:云南白药、东阿阿胶、片仔癀、康美药业、鱼跃医疗,仁和药业、上海医药等。负增长的公司预期有:华兰生物、千金药业、亚宝药业。业绩超预期较多的有:昆明制药、海正药业、上海凯宝等。

  风险提示。药品降价幅度超预期;生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期等。

  行业投资策略:看好下半年医药行业,首选研发型及成长型企业。我们延续中期策略的看法,看好下半年的医药行业行情,维持行业“强于大市”评级,这主要基于:利润增速将逐渐回升;行业经历上半年巨幅调整,目前动态PE26.6倍,估值己趋合理;医药工业“十二五”规划出台,有利于提振市场情绪。我们建议关注:

  (1)恒瑞医药、天士力、康缘药业创新型企业;

  (2)千山药机、莱美药业、翰宇药业等成长股;

  (3)华润三九、江中药业等业绩有望反转的公司。

  大同证券:政策频出,中医药事业将迎大发展

  分析师:王志宏 撰写日期:2011-07-13

  从政策面来看,广东基药招标细则迟迟未能公布,意味着招标政策将出现微调的可能;《中西医结合医院工作指南》的颁布以及甘肃成为我国首个中医药发展综合改革试点示范省等信息则透露出国家对于中医药事业的发展愈加重视,支持力度也在不断加强,对中药上市公司构成利好;此外,《医疗器械召回管理办法(试行)》的实施将从一定程度上提高医疗器械行业的集中度,有利于整个行业做大做强。

  对于二级市场行情来说,在中期策略中,我们曾提到下半年医药板块将出现一波趋势性行情,结合目前的市场情况,我们认为行情已经展开,中报超预期的品种将成为未来2个月医药板块热点,短期建议关注振东制药、红日药业等业绩可能超预期的品种。此外,我们认为下半年市场关注热点将从“整合”转为创新,因此从操作上建议投资者积极配置业绩稳定、增长明确的白马股,精选创新能力较强的黑马股,重点关注天士力、恒瑞医药、双鹭药业、莱美药业、嘉事堂、上海医药、中新药业、双鹤药业、华润三九、马应龙、海正药业、华海药业等我们认为医药板块趋势性行情业已展开,中报超预期的品种将成为未来2个月医药板块热点,短期建议关注振东制药、红日药业等业绩可能超预期的品种。

  东方证券:行业利润底有望形成

  分析师:李淑花 撰写日期:2011-07-12

  行业1-5月份数据点评:2011年医药行业1-5月份累计实现销售收入5496.16亿元,同比增长25.64%,环比1-2月份增速上升1.58个百分点,实现利润总额为544.43亿元,同比增长19.78%,环比1-2月份增速下降1.47个百分点,收入和利润变动方向出现偏离。国家对医改的增量投入推动整个医药行业收入自去年年初便维持在高位增长,而制药成本上升和招标价格被压低这两个来自于上下游的压力限制了行业利润增速,数据反映出行业基本面变化。

  从费用率和盈利能力方面看,2011年1-2月医药行业毛利率为29.62%,同比去年同期下降1.15个百分点,环比1-2月份下降0.69个百分点,1-5月份销售费用率为10.92%,同比去年同期下降0.42个百分点,环比1-2月份下降0.89个百分点,1-5月份管理费用率为6.24%,同比去年同期下降0.50个百分点,环比1-2月份下降0.62个百分点,综合下来,医药行业税前利润率略有下降,1-5月份为9.91%,同比去年同期下降0.48个百分点,环比1-2月份下降0.05个百分点。

  医药板块的整体表现强于大势。上两周医药板块的整体走势相对较强,上证A股在过去两周整体上涨2.03%,医药板块上涨5.89%,跑赢市场2.44个百分点。我们上期医药双周报中已经强调,目前医药板块的整体滚动市盈率已经低于2006年以来的平均水平,在此前提下,医药板块的投资价值正被市场认可,成为配置的优选标的之一。

  目前医药板块的整体市盈率仍然低于2006年以来的平均水平,为23倍。

  医药板块相对于中证700的最新溢价率为12%,也低于历史平均水平,板块估值风险仍然相对较低。

  投资策略:从1-5月份数据来看,化学制剂类受政策影响较为明显,直接影响上市公司的经营业绩,考虑到医院和渠道补库存的需求,化药行业的收入和利润增速有望迎来触底反弹,中报披露前后可能是较好的配置机会,其他几个板块包括中药行业、原料药行业和医疗器械行业则从行业数据角度看扮演了很好的防御角色。目前医药板块个股配置方面,建议投资者积极关注恒瑞医药、云南白药、双鹭药业、一致药业、康美药业、益佰制药、京新药业、海翔药业和山大华特。

  恒瑞医药:研发筑就长期竞争力

  恒瑞医药 600276 医药生物

  研究机构:东方证券 分析师:李淑花 撰写日期:2011-07-18

  上海研发中心是公司的创新药研制基地。恒瑞医药上海研发中心占地10053平方米,于2004年5月投入使用,现有研发人员200多人。整个研发中心致力于创新药物的发现,向社会提供以科研开发为基础,适合市场需求的高科技医药产品,涉足肿瘤/糖尿病/胰岛素领域,并建立起一套从靶点筛选到毒性评价等全部体系。

  重磅新药研发进展顺利。根据丁香园临床信息数据,公司目前临床+即将临床的小分子化合物有10多个,其中阿帕替尼以VEGF为靶标,目前处于三期临床,正在申请胃癌适应症,准备上市,未来目标治疗对象是胃癌、肝癌和肺癌。另外苹果酸法米替尼于2009年上半年获得临床二期批件,已进行的实验表明与辉瑞的索坦相比,疗效基本一致,但法米替尼的副作用明显减小,目前处于二期临床早期阶段,进展顺利。瑞格列汀已完成在美国和国内的一期临床,国内的二期临床预计已经开始。

  研发筑就公司核心竞争力。2000年开始恒瑞医药在国内启动新药研发,2005年开始公司从国外制药行业引入了资深专家,发展至今研发中心每年可以获得5到6篇全新的专利,其中并不包括仿制药和制剂专利,目前研发中心每年争取为公司提供2-3个小分子化合物进入临床阶段。随着新药研发的顺利进展,未来五年公司有望上市一批拥有专利保护的小分子创新药,在整个化药制剂行业低水平竞争严重的情况下,公司有望依靠长期培育起来的研发实力引领产业升级,并为国内广大患者带来质优价廉的专利药。

  投资建议:我们预计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.09亿元,11.23亿元、13.57亿元,预计每股收益为0.81元、1.00元、1.21元,维持公司买入的投资评级。

  人福医药:增资美国普克,布局制剂出口

  人福医药 600079 医药生物

  研究机构:兴业证券 分析师:王晞 撰写日期:2011-07-14

  美国普克是人福制剂出口的排头兵。美国普克公司成立于2008年12月5日,是人福与美国“ENSPIRE”公司合资成立的,成立初期人福占45%的股权,ENSPIRE占55%。合资方ENSPIRE公司拥有在世界超过70个国家营销全球品牌产品、成功管理美国处方药、非处方药和保健用品的经验,熟悉美国相关政策要求和医药市场状况,能够为人福普克的产品进入美国市场建立良好的基础。美国普克主要负责处方药/非处方药的研发、制造和销售,并且为人福普克(武汉)提供美国FDA标准生产管理、医药产品研发、欧美市场销售网络开发等业务支持,是人福着眼于制剂出口业务的排头兵,目前公司已购买了6个ANDA文号,均是通过美国普克来运作的。截止2011年3月31日,美国普克总资产1,378.11万美元,净资产104.37万美元,因尚处于研发投入、销售网络建设阶段,2011年1季度无营业收入,净利润-127.29万美元。

  人福独特的制剂出口模式。人福制剂出口的模式和海正、华海等特色原料药企业不一样,海正是原料药和制剂一体化的模式,自主申报ANDA,立足于大规模的制剂出口;而人福则主要购买ANDA文号,然后直接从国内采购原料药,利用自己的cGMP工厂加工成制剂(软胶囊生产线),最终实现向欧美等规范市场的出口。公司在初期之所以选择软胶囊作为突破口,主要是考虑到美国只有4家通过FDA认证的软胶囊生产厂家,竞争相对而言不激烈,在软胶囊取得突破之后,公司有可能向其他剂型的制剂出口延伸。由于人福跨越了原料药的生产阶段,资金投入相对较少,也无需在环保等方面做太大的投入,其制剂出口的进程可能比原料药制剂一体化的企业更快。

  制剂出口是长期的增长点。人福普克的制剂工厂目前还在建设之中,今年年底可能开展FDA的制剂认证,顺利的话明年贡献销售收入,2012年之后有望成为新的利润增长点。短期而言,我们认为该业务还难以贡献实际业绩,但对估值有一定的提升作用。

  盈利预测。我们维持此前的盈利预测,预估公司2011-2013年的EPS分别为:0.64、0.85和1.15元,考虑股权激励摊薄,则2011-2013年EPS为0.61、0.81和1.10元,麻醉药、血制品和制剂出口为公司的长期成长打开了空间,股权激励提供了较高的安全边际,我们维持“强烈推荐”评级,建议长期配置,与管理层一起分享公司的持续成长。

  风险提示。制剂出口何时取得突破难以把握;房地产业务的盈利能力可能受国家宏观调整的影响。

  浙江医药:引进抗哮喘一类新药,关注医药回归战略

  浙江医药 600216 医药生物

  研究机构:国金证券 分析师:李敬雷,黄挺,李龙俊 撰写日期:2011-07-07

  事件

  成立合资公司公告。浙江医药今日公告与北京美福润医药科技有限公司及MediciNova股份有限公司于2011年7月4日订立《浙江森迈医药生物技术有限公司合资经营企业合同》,新药研发国际合作再次取得成果。

  引进一类新药。合资公司的核心业务是通过引进MediciNova公司的创新化合物MN-221专利授权,对其进行相关的技术开发和临床试验工作,并最终在中国获得上市批准。合资公司拥有该产品上市后在中国地区的所有商务权益。MN-221是MediciNova公司研发的用于治疗哮喘的创新化合物,目前在美国处于Ⅱ期临床试验总结阶段。

  治疗哮喘,市场空间大。

  MN-221是一种新型高选择性b2受体激动剂,用于注射治疗哮喘急性发作,目前MediciNova在美国已顺利完成II期B临床试验,年底前将进入III期临床,预示上市成功率大为提升。与同类药物相比,MN-221没有其它激动剂常见的心血管副作用,显示出更好的疗效和更优异的安全性,有望填补全球哮喘治疗针剂近30年未有新产品问世的空缺。MN-221同时还可用于慢性阻塞性肺疾病(COPD)急性发作治疗,而我国现有COPD患者已超过4000万人,市场空间广阔。在所有临床试验中,MN-221证明可明显改善FEV1(第一秒用力呼气量),并且在一项涉及急诊哮喘患者的二期临床试验中与常规标准治疗配合可减少45%的住院率。

  合资方产品储备丰富,有后续合作潜力。MediciNova是一家同时在美国纳斯达克和大阪证券交易所上市交易的美国生物制药企业。MediciNova以开发小分子治疗药物为主,通过与日本多家制药企业进行战略合作,MediciNova目前拥有6个已经进入到临床试验阶段的产品,涉及哮喘、慢性阻塞性肺病、多发性硬化症、间质性膀胱炎、实体肿瘤、广泛焦虑症和早产等多个治疗领域。MediciNova将主要推进这些备选药物在美国的上市工作,同时开展国际性商务合作,以期实现这些药物的全球销售。双方此次合作,为后续潜在新的合作打下了基础。

  再次提示:公司回归医药的战略意义重大。我们在7月3日的报告《启动则增发,谋求医药板块的崛起》中提出:(1)增发预案的出台预示着公司经营战略转为积极;(2)公司医药根底雄厚,医药板块可借助增发契机走向崛起之路:(3)增发项目中制剂和原料项目建设,有助于减少公司盈利对维生素板块的依赖。此次公告,表明公司除了增发项目以外,医药主业崛起的进展也在持续进行。我们判断未来类似的突破会比较多,公司的医药板块潜力将持续释放。

  投资建议

  公司目前市值与行业地位明显不符:公司目前市值141亿元,去年净利润11亿元,与公司三大业务板块竞争对手的情况比较来看:(1)维生素——新和成,市值214亿元,去年净利润11亿元;(2)制剂——恒瑞医药,市值336亿元,净利润7亿元;(3)特色原料药——海正药业,市值194亿元,去年净利润3.6亿元。公司维生素实力领先、制剂的创新药研发实力强大、特色原料药方面是诺华的最佳合作伙伴,因此公司有条件、有潜力在三大业务板块做强做大。通过比较分析看,公司目前的市值并没有反应出这部分成长的潜力,明显低估。

  公司分业务盈利预测与估值:公司去年EPS约为2.50元,我们估计其中维生素贡献约2.20元,医药板块贡献约0.30元。(1)考虑今年维生素至少10%的增长,目前在涨价上行周期中,给予15倍估值,合理价格为36.3元;(2)考虑医药板块至少30%的增长,给予30倍估值,合理价格为11.7元;综合而言合理目标价48元,还有50%以上的上涨空间,维持“买入”评级。

  吉林敖东:人工肝驱动医药重估

  吉林敖东 000623 医药生物

  研究机构:国泰君安证券 分析师:梁静 撰写日期:2011-07-07

  做大做强医药产业的战略目标已明确,管理层持股也为公司长期发展奠定坚实基础,政策支持及资源优势将使医药产业面临新的发展机遇。

  公司已在加大技术改造、进行股权整合和介入新项目上三管齐下,并取得实质性进展,医药稳健有余而进取不足的形象将彻底改观。

  人工肝将可能再造一个敖东。我们判断人工肝(ELAD)获批应是大概率事件,但在获批时间上具不确定性。人工肝具广阔的市场前景。我们假设若中美分别有10%的肝衰竭患者使用ELAD,按静态股本测算,ELAD可能贡献业绩1.69元/股,相当于再造一个敖东。

  人工肝只是公司系列优质项目中的一朵小浪花。我们判断,不断寻找新的项目、并通过控股子公司方式介入仍将是吉林敖东做大做强医药产业的主要方式。人工肝可能只是未来诸多优质项目中的一个。在关注人工肝之外,更应该关注公司未来项目持续投资的可能性及因此给公司发展带来的深远影响。

  塔东铁矿投产在即。今年10月份之前将试生产,未来2年可望完全达产。在仅考虑铁精粉的前提下,完全达产后,增厚每股业绩0.16元,对应市场价值在30-35亿元。

  维持增持评级。预期2011-2013年EPS1.50元/1.89元/2.25元,同比增速-16%/26%/19%。目前估值尚未完全反映现有主业(广发/医药/铁矿)价值、更未开始反映ELAD价值。根据分部估值,并考虑到除权,调整目标价至41.26元。催化剂是ELAD的获批进度快于预期;主要风险在于市场系统性风险带来广发业绩的下调。

  以岭药业:心脑血管中成药的行业翘楚

  致力于中医络病理论下的创新中药开发

  公司创始人、董事长吴以岭院士是中医络病学理论的创建者,公司结合络病理论和现代中药技术开发了一系列创新专利中成药。目前已上市的专利品种9个,覆盖心脑血管药物、抗感冒药、抗肿瘤药、糖尿病药、安神药、补肾药领域。其中,10年公司心血管药物贡献总收入、毛利润的92%、93%,是主要业绩来源。

  心脑血管口服中成药优势明显,其他领域产品有望迎来收获期

  公司是心脑血管口服中成药领域的翘楚,拥有两个过5亿大品种:10年通心络销售额9.2亿、参松养心5.6亿,合计贡献总收入的90%。通心络进入09版国家基本药物目录,参松养心在09年医保目录中由乙类调入甲类。此外,覆盖感冒类、心脑血管、抗肿瘤、糖尿病等多个领域的5个专利中药新进09版国家医保目录乙类。连花清瘟在经历09-10年甲流带来的巨大波动后11年有望步入正常增长轨道。公司在研品种丰富,处于二期临床后的产品近10个。产品线逐步完善下,有望依靠自身较强的营销能力推动公司业绩持续增长。

  募集资金主要用于扩产、研发、销售和信息化建设

  公司拟发不超过6500万股,计划募资16.9亿元,用于专利中药生产基地、以岭医药研究院、中药营销网络和企业信息化平台4个项目。

  风险提示

  1)二线产品推广低于预期;2)新产品研发和上市进度迟于预期。

  建议询价区间28.28~30.30元

  公司在心脑血管中成药领域已形成品牌优势,未来两年随着二线产品和新产品的上量,将有望逐渐改变目前仅依靠通心络和参松养心2个产品的较单一格局。预计11~13年净利润增长36%、27%、21%,11~13EPS(按发行后股本摊薄)1.01、1.28、1.56元/股。目前A股主要中药类上市公司平均估值水平为11PE32X,我们建议询价区间28.28~30.30元/股,相当于11 PE28~30X。

  翰宇药业:11年中期业绩预增50%-65%

  公司公告11年中期净利2820-3102万,同比增50%-65%,符合预期。

  投资要点:

  主打产品医保放量效应显现,业绩增速有望持续:2011年公司主打产品特利加压素共进入9个省医保;胸腺五肽共进入13个省医保,新进医保有望带来老产品的大幅放量,业绩保持较快增速;特利加压素——升级替代和医保共同促进放量:用于食管胃静脉曲张出血快速止血,效果优于生长抑素和奥曲肽,用药更方便。

  在研新产品看点多,主打首仿药显示出公司研发实力强:公司在申报生产批件的新产品主要有爱啡肽、卡贝缩宫素、胸腺法新等,市场前景均看好,有望成为公司下一步增长的持续动力:

  爱啡肽——国内首仿,市场潜力大,有待开发:全球销售金额6亿美元,竞争品主要为氯吡格雷、替罗非班和阿西单抗。我国人口数量大,做PCI手术人多,市场容量约1400万支,具有开发潜力;卡贝缩宫素——缩宫素的高端产品,升级替代效应有望显现:我国剖腹产率超过40%,且持续上升,卡贝缩宫素优势有:1)效果更好;2)作用时间快,2分钟见效,作用1小时(普通产品作用20分钟);3)用药方便,不用连续滴注,普通缩宫素半衰期1-6分钟,需连续滴注。

  海外市场DMF和ANDA并进,有望成为首批制剂出口的企业,分享海外市场收益:公司比伐卢定已向美国申请ANDA,未来爱啡肽也有望申请。公司采取的方式较新,实现制剂出口的可行性很大,看好。

  公司专注多肽药物市场,瞄准重急症首仿药物,研发实力强,后续品种丰富。我们预测11-13年EPS为0.78、1.14、1.6元,动态PE分别为47、32、23倍。首次覆盖给予推荐评级。

  风险提示:新品种上市的时间和市场开发具有不确定性。

  红日药业:收购康仁堂部分股权完成绝对控股,建议积极配置

  红日药业 300026 医药生物

  研究机构:中投证券 分析师:周锐,余方升 撰写日期:2011-07-15

  收购康仁堂21.75%股权,完成绝对控股。交易完成后,红日药业持有康仁堂股权增加到63.75%,成为绝对控股股东,这有利于公司整合资源和运营能力的提升。财务数据来看,今年1-5月康仁堂实现营收约9902万,净利润2605万。其中北京占据了70%多的销售比例,市场深度开发成效明显。天津、内蒙古、福建等地区也均延续了快速的增长势头。如果8月股东会通过方案后,从9月开始完全并表的话,估计此次交易11年将给公司贡献EPS0.04元;

  中药配方颗粒广阔发展前景可期。配方颗粒需求空间巨大,潜在市场规模高达百亿,并以每年30%以上的幅度增长。而康仁堂自红日入主以来,配方颗粒业务突飞猛进,预计11年有望达到约70%的高速增长;

  今后将不断加强市场销售拓展,加大原材料供应力度。康仁堂未来将积极建设营销体系,复制北京商业模式,快速提升市场占有率,力争成为中药配方颗粒行业品牌领先者;原材料方面,通过直采、合理安排存货、提高药材收率、调整品种销售结构和提价等措施较好的规避了成本上涨带来的压力;

  维持推荐评级。综合来看,未来配方颗粒将成为公司主要业绩来源,血必净等主导产品可望实现较好增长。考虑到合并报表因素,我们上调公司11-13年EPS分别至0.99、1.39和1.82元(原为0.95、1.35和1.76元),目前12PE仅约20倍出头,估值优势比较突出,建议可以积极配置,维持推荐的投资评级。

  风险提示:行业降价政策影响;医药多元化经营增加了管理难度。

  千金药业:经营拐点已过,进入良性增长轨道

  千金药业 600479 医药生物

  研究机构:招商证券 分析师:李珊珊,徐列海,廖星昊 撰写日期:2011-07-15

  预计2季度主业将实现快速增长:预计母公司2季度收入同比增长约25%、环比增长约15%,扣除投资收益的营业利润同比翻番增长,环比增长约60%;预计上半年母公司收入略有增长,扣除投资收益的营业利润同比增长约10%。子公司湘江药业增速约50%,保持快速增长,但主要利润在下半年体现。由于2010年上半年实现投资收益1778万元,而今年同期基本无投资收益,预计上半年整体净利润仍将下降约15%,剔除投资收益影响,主业实际增长约10%。公司1季度主业下滑超过30%,目前主业经过经营调整,已进入良性的快速增长轨道。

  前期经营调整,导致业绩下滑,股价表现较差:公司2010年下半年开始进行营销调整,激励机制有很大改变,人员也有所调整;同时,千金片提价以后控制发货,导致2010年2季度起到2011年1季度千金片均有所下滑。2010年Q2到2011年1季度的单季度收入分别为1.2亿元、1.06亿元、1.07亿元、1.3亿元,其中千金片2010年下滑约20%,1季度也下滑了约20%。营销调整导致公司业绩下滑,股价表现欠佳。

  我们认为公司经营调整到位,开始进入良性增长轨道:2011年1季度人员陆续调整到位,过程考核向结果考核的机制也顺利过渡,很好的调动了销售人员的积极性。OTC终端开始恢复、基层放量、医院维持稳定增长。人员主动下沉到基层以及发达地区基药制度的顺利推进,基药放量值得期待,基药销量由1季度的800万元增长到6月份单月的约900万元,7月份有望过千万。

  业绩拐点出现,增速加快将提升公司估值:上半年千金片仍未恢复到去年水平,但增长趋势良好,预计全年有望实现20%以上增长;千金胶囊保持稳定增长,增速约10~15%;补血益母增长约30%。维持2011年全年EPS0.41元业绩预测,同比增长44%。由于去年3、4季度业绩基数低以及销售逐步回升,今年业绩将很明显的“前低后高”,有利于公司估值提升。

  维持“强烈推荐-A”评级:营销改革现已步入正轨,将有效调动销售人员积极性;公司是基本药物弹性极大的品种,基本药物制度在财政充裕地区推广较为顺利。当前股价对应11年预测PE32倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  主要风险是药材价格上涨以及基本药物制度推进低于预期。

  翰宇药业:在研产品空间大、公司长期发展潜力足

  翰宇药业 300199 医药生物

  研究机构:华创证券 分析师:廖万国 撰写日期:2011-07-15

  投资建议:推荐(维持)。我们预测公司2011-2013年EPS为0.83/1.29/1.69元,对应PE分别为44X/29X/22X。公司老产品快速增长,未来新产品市场空间更大,快速成长值得期待,随着和可信必成的合作公司产品应用领域进一步拓宽,并且公司国际市场的开拓有利于提升公司的估值,维持给予 “推荐”评级。

  千山药机:募投项目是短期业绩的最大看点

  千山药机 300216 机械行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师:易镜明 撰写日期:2011-07-15

  公司是国内注射剂生产设备的领先企业。主要产品包括各类大输液生产线和安瓿注射液生产线等注射剂药品生产线。公司目前70%以上的收入来自大输液生产设备,销量及销售额居行业第一,生产技术已接近国际水平。

  主业大输液生产线继续享受软塑化。受益于下游大输液软塑化进程加速,我们判断公司未来2-3年的软袋生产线销量能保持较快增长;塑瓶生产线销量平稳,玻瓶生产线则将有所下滑。预计2011年公司主业能保持30%增速。

  塑料安瓿生产线是短期业绩最大亮点。塑料安瓿市场前景看好,有望复制大输液的软塑化进程。公司募投项目塑料安瓿生产线为国内首创,价格、服务、技术均较进口设备有优势。预计公司产品毛利率在60%以上,2011年订单收入确认有一定的不确定性,2012年有望打开快速发展通道。

  全自动智能灯检机是公司另一大看点。公司产品为国内第一家用于大输液灯检、第二家用于安瓿注射剂灯检。公司目前订单超过30台,我们保守预计2011年能确认15台销售,未来该业务的增长将更为确定。

  基于新产品销售的假设,我们预计公司2011~2013年EPS 为1.04、1.64、2.35元,同增54%、58%、43%。目前股价对应11年34倍PE ,短期而言,估值合理,但在新版GMP 推动高端制药装备景气度提升和公司进入高速发展通道背景下,业绩向上弹性空间很大,给予增持评级,目标价42元。

  双鹭药业:2011年半年度业绩预告修正公告点评

  事件:公司发布2011年半年度业绩预告修正公告前次业绩预告情况:公司于2011年4月15日2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为50.00%~80.00%。

  修正后业绩预增情况:公司预计2011年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润33,684万元-36,378万元,上年同期为13,473.46万元,同比增减变动幅度为150.00%~170.00%。

  点评※考虑出让子公司投资收益后导致业绩大增公司于2011年6月17日在《中国证券报》及巨潮资讯网上披露的《关于出让参股公司北京普仁鸿医药销售有限公司部分股权的公告》中披露,公司与北京医药股份有限公司签订了《股权转让协议》,将公司持有的普仁鸿25%股权以24,955万元的价格转让给北医股份。交易总价24,955万元,扣除该出让部分长期股权投资成本5,650万元,产生19,305万元投资收益,增加净利润16,409.25万元。

  公司披露2011年一季度业绩并预测中期业绩时,原预测的公司出让普仁鸿股权中的出让价格及比例与最终转让价格及比例均发生变化,故对中期业绩的影响发生变化。

  ※扣除投资收益后,业绩符合预期公司此次预计2011年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润33,684万元-36,378万元,扣除16,409.25万元的股权出让影响后,净利润为17,275万-19,969万,同比增长40%以上,符合预期,且增速较2010年明显加快,系由于主打产品贝科能重新放量,以及公司多元化经营增厚投资收益所致。预计公司2011年至2013年EPS:1.63(出让普仁鸿确认投资收益,增厚约0.43元)、1.66、2.03元,给予“增持”评级。

责任编辑:周红艳

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