当最新的宏观经济数据把市场对于“硬着陆”的担忧逐步打消之后，A股连续多个交易日借势走出了一波反弹行情。眼下，行至一年“中盘”的两市股指似乎又在寻找方向在国内通胀、外围未稳的大环境下，缺乏系统性机会的A股能否迎来一波“结构性”行情呢？

　　通胀预期逐步受控

　　物价持续走高，经济增长出现下滑迹象……今年上半年以来，对于宏观经济的担忧一直压制A股市场的走势，而近期公布的数据“半年报”显然一下子打消了市场的不少疑虑。

　　“通胀正在逐步受控，”民生证券最近发布的2011年A股中期策略报告指出，CPI将于6月或7月见顶，8月有望回落，在物价回落未得到数据验证之前，短期市场将进入筑底期。而连续三个季度的紧缩政策后，通过信贷控制和资金价格等工具控制需求、抑制通胀的效果已经初现，“现在来看，通胀拐点即将出现，下半年回落已是大概率事件”。

　　上投摩根基金也认为，从宏观经济角度观察，经济运行日趋平稳，波动幅度也越来越小。今年上半年GDP增长速度出现了缓慢下行的趋势，预计这一趋势将延续到三季度上半段。到第四季度，经济运行将逐渐趋稳，未来GDP的成长区间将慢慢向9%至9.5%靠拢。而英大证券研究所所长李大霄则表示，宏观紧缩是二季度调整主要原因，而随着宏调政策效果显现，通胀预期受控，货币投放的速度可能进入稳定状态，这有利于整体行情回暖。

　　流动性将成为关键

　　当沪指再度挑战2800点整数位置一线时，这波来之不易的反弹趋势究竟能否持续？

　　“在经济波动趋小的背景下，影响市场的关键因素是流动性”，对此，上投摩根基金指出，从A股指数的运行格局上可以看到，股市波动幅度也正与经济的波动趋于一致。自2008年以来大幅震荡的股指，其波动区间也在缩小，目前正处于震荡的下沿。在估值底的支撑下，投资者不必悲观。6月底反弹前的低点有可能就是本轮调整的低点。而且，下半年解禁股总量也明显减少，低估值品种仍然是今年最值得关注的投资选择。

　　眼下，市场估值水平的低位徘徊，正成为看好股市者的最重要理由。目前A股整体市盈率水平明显低于历史平均水平，甚至已经逐步逼近了2008年的历史低位，而大盘股的低估更为明显。如此稳健的估值，使得股市很难有明显的下跌空间。

　　不过，如果仅从市场供求关系来看，由于A股市场缺乏系统性机会，负利率下的储蓄搬家并未给A股市场带来充足的增量资金。有专家指出，未来几年内，股市将继续承担在扩大直接融资、支持经济转型方面的责任，这使得市场面临较大的直接融资与再融资压力。总体来看，下半年市场在资金需求上依旧存在较大的压力。

　　本报记者 唐玮婕