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博瑞传播:广告业务快速增长 盈利超出预期

发布时间:2011年07月19日 16:32 | 进入复兴论坛 | 来源:国信证券


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研究员:陈财茂

  广告业务快速增长,盈利超出预期

  博瑞传播上半年实现营业收入6.48 亿元,同比增长18.8%,净利润1.98 亿元, 同比增长26%,EPS 为0.32 元。超出了我们对全年同比增长19%的预测。上半年净利润同比增长的主要原因包括两个:(1)投资收益大幅增加,贡献了8.4% 的增长。(2)广告业务快速增长,驱动上半年EBIT 同比增长15.9%。

  报纸和户外共同驱动广告收入增长

  从毛利来看,博瑞传播的五块业务中,印刷、发行投递、网游、学校同比分别录得4.3%、9.0%、6.5%和6.4%的增长。广告业务是唯一的亮点,上半年实现毛利1.4 亿元,同比增长37%。(1)《成都商报》代理收入同比增长34%。(2) 户外广告实现收入6718 万元,同比增长56%。广告收入的增长得益于行业景气延续以及代理比例的提高。

  发行代理费率上调增厚2011 年 EPS 为1.3%

  代理《成都商报》的发行费率上调:征订代理单价从0.30 元/份调高到0.46 元份,零售代理单价从0.29元/份调高到0.395元/份,上调幅度分别为53%和36%。从2011 年10 月1 日开始执行,增厚2011-12 年EPS 分别为0.01 元和0.03 元,增厚幅度为1.3%和4.9%。

  维持“谨慎推荐”的投资评级

  我们上调2011-12 年的盈利预测,上调幅度分别为1%和3%,上调后,2011-13 年EPS 分别为0.61 元、0.67 元和0.74 元,当前股价对应的PE 分别为24/22/20 倍,当前估值已经具有充分的安全性。而在下半年后,将出现影响股价更多的积极因素:(1)多款游戏上线。(2)“创意成都”三季度将全面正式投入运营。风险点在于:(1)预计2012 年广告行业低增长是大概率事件;(2)游戏产品的成败具有不确定性;(3)账面上4.3 亿元的商誉存在减值风险。综合来看,我们维持对博瑞传播“谨慎推荐”的投资评级。