研究员：李敬雷 黄挺 李龙俊

　　投资要点：

　　眼科医疗行业较大，并处于朝阳发展阶段，公司所占市场份额很小：国内眼科医疗市场规模在200多亿，并处于持续较快增长过程中；目前公司所占市场份额仅有3-4%，可拓展的空间非常大。

　　公司先发优势明显，未来极可能出现爱尔眼科一家独大的局面：公立医院由于体制约束等原因，已经在眼科医疗市场难有作为；民营眼科医院虽然近年蓬勃发展，但排名第二的普瑞眼科仅有9家医院，与公司35家医院有巨大差距；无论在规模、学术水平、品牌影响力、以及资金实力方面，其他竞争对手都与公司有巨大差距，难以撼动爱尔眼科一家独大的局面。

　　公司增长路径清晰明确：眼科医疗由于相对标准化的服务、可积累的口碑和内部转诊制度，适合连锁化的经营模式；公司上市后快速而成功的连锁扩张，也证明了公司在物业选择、医师队伍建立、新市场开拓以及管理复制方面具有不错的能力；我们看好公司推行的“三级连锁”+“总部引擎”的商业模式。

　　目前公司尚处于投入阶段，但仍能实现40-50%的业绩增长：我们认为，目前公司还处于投入阶段，该阶段的业绩增速基本在50%左右；公司尚未到业绩明显提速的阶段，待省会城市全覆盖后(即2013年后)，公司有可能迎来业绩加速增长阶段。

　　投资建议

　　公司处于朝阳行业中，目前所占市场份额很小；但公司龙头地位无可撼动，增长路径清晰明确，未来极有可能出现爱尔眼科一家独大的局面；同时，公司目前还处于投入阶段，尚未到业绩明显提速阶段；因此，我们认为，在公司近年业绩增速基本维持在40-50%的背景下，公司合理的动态估值水平应为50倍PE。我们预计，公司2011-2013年的EPS分别为0.65元、0.95元和1.36元，6-12个月的目标价为50元，给予“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、出现大型医疗事故风险，或准分子手术等出现不可解决的安全技术问题。

　　2、随时有可能实现较大规模的医院并购，并对业绩产生较大正面影响。