央视网|中国网络电视台|网站地图
客服设为首页
登录

中国网络电视台 > 经济台 > 财经资讯 >

白云机场:充分受益南航加速复合枢纽建设

发布时间:2011年07月25日 17:08 | 进入复兴论坛 | 来源:中信证券


评分
意见反馈 意见反馈 顶 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1

研究员:张宏波

  投资要点:

  行业市场需求恢复,预计三季度增速环比将提升。一季度我国前50大机场起降架次同比增长5%左右,同比增速明显放缓;二季度随着市场需求增强,机场旅客吞吐量增速接近去年同期水平,同比增速达到13%;预计三季度机场旅客吞吐量增速有望进一步提升。

  6月公司业务指标小幅增长,预计三季度运量增速超10%。6月份,白云机场旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次分别增长9.0%、1.7%和4.8%,同比增速大幅低于去年同期水平。今年以来,白云机场起降架次同比增速一直低于5%。预计三季度白云机场起降架次增速仍维持较低水平,旅客吞吐量增速将超10%。我们认为白云机场已经充分消化高铁所带来的分流影响,高铁分流影响非常有限。深圳机场跑道容量释放,分流作用可能较为明显。

  南航广州复合枢纽加速建设助推公司收入快速增长。6月份,主基地公司南航国际可供座公里和收入客公里分别同比增长40.7%和38.3%,大幅高于国航和东航。目前南航国际航线比重为16%,计划三年内提升至30%。预计白云机场围际航线收入比重将大幅提升,航空性收入快速增长。南航加速广州复合枢纽建设,中转旅客显著提升,公司显著受益,非航收入有望大幅提升。

  跑道容量尚有20%捉升空间,效率提升助推运量再攀新高。机场跑道利用率尚未达到完全饱和,尚有20%的增长空间;未来航空公司或将换大机型,预计机场运量仍将有非常大的提升空间。我们预计,未来2-3年,白云机场起降架次将保持小幅增长,跑道利用率逐步提高;预计机场客货运量将保持快速增长,同比增速将明显快于起降架次增速。白云机场通过提升运营效率,跑道容量有望进一步提升,将助推机场运量再攀新高。

  盈利与估值预测

  预计未来三年公司航空性业务和非航业务将保持快速增长;广州复合枢纽建设助推公司业绩进入上升通道。根据DCF估值,公司的合理股价区间为7.60-10.62元;预计2011/12/13年EPS分别为0.57/0.62/0.69元(2010年为0.51元),当前股价为8.02元,对应PE为14/13/12倍;按照PE估值,公司合理股价区间为8.55-9.12元。综合DCF和PE估值结果,我们预测白云机场合理股价区间为7.60-10.62元,给予目标价8.50元,维持“增持”评级。

  风险因素

  重大资本性支出超出预期;深圳机场分流大于预期;流行疾病、地理灾害等突发性事件。