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包钢稀土:盈利能力提升 增持评级

发布时间:2011年08月09日 18:55 | 进入复兴论坛 | 来源:宏源证券


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研究员:闵丹

  投资要点:

  净利润同比增长458.51%。公司上半年实现营业收入59.8亿元,同比增长156.8%;实现净利润19.8亿元,同比增长458.51%,对应每股收益1.63元。

  2011年上半年稀土价格大幅上涨。包头轻稀土矿的四种稀土氧化物分别是氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕,这四种产品2010年均价为2.96万元/吨、2.38万元/吨、18.45万元/吨和19.43万元/吨,今年上半年均价分别为8.32万元/吨、10.82万元/吨、51.39万元/吨和63.77万元/吨,分别大幅增长181.08%、354.62%、178.54%和228.20%。由于公司产品生产成本和期间费用相对固定,导致公司主要产品毛利率较去年同期均大幅上涨了30个百分点以上,因此稀土价格大幅上涨是公司业绩大幅增长的主要动力。

  2012年价格高位与成本上涨并存。供给方面,2011年稀土开采配额为9.38万吨,同比增长5.15%;出口配额为30184吨,较去年同期增长34.15%,大大好于去年。需求方面,受益于战略新兴产业的发展,预计未来3-5年,钕铁硼的增速有望保持年均20%以上,因此2012年稀土价格还将维持高位。但由于目前价格已处于较高水平,未来进一步上涨空间已然不足。除此之外,公司原材料采购价格启用新的定价体系,成本较当下增长近3倍,大大削弱了公司的盈利能力。

  盈利预测与投资评级

  预计2011年EPS4.40元,下调至“增持”评级。由于3月中旬之后稀土价格涨幅较大,因此我们上调对全年稀土价格的假设,预计公司11-13年每股收益分别为4.40元、2.56元和2.82元,对应动态PE为14倍、24倍和22倍,估值相对合理。但考虑到稀土价格已经过高,未来回调概率较大,2012年开始公司原材料成本又将大幅提高,盈利能力有所下降,因此我们下调公司至“增持”评级。