央视网|中国网络电视台|网站地图
客服设为首页
登录

中国网络电视台 > 经济台 > 财经资讯 >

西山煤电:兴县二期投产可期 增持

发布时间:2011年08月09日 18:56 | 进入复兴论坛 | 来源:华泰联合


评分
意见反馈 意见反馈 顶 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1

研究员:唐宗辰

  投资要点:

  业绩基本符合预期。公司上半年实现营业收入150.8亿元,同比增长66.89%,归属于上市公司股东净利润18.6亿元,同比增长9.4%,每股收益0.59元,基本符合预期。

  煤炭业务贡献主要利润。公司上半年煤炭产量1436万吨,同比增加348万吨,销量1129万吨,同比增加202万吨,其中,兴县矿产量791万吨,同比增加341万吨,是公司煤炭产量增量主要来源;煤炭销售均价807元/吨,较10年均价上涨13.7%,销售成本376元/吨,较10年上涨3.58%(13元/吨),我们判断在公司安全费用由40元/吨上升至67.5元/吨的背景下,吨煤销售成本仅上涨13元的主要原因是兴县矿开采成本远低于本部煤矿且安全费用仍按30元/吨的标准提取而产生的摊薄效应;上半年煤炭毛利率53.41%,较10年上升4.47个百分点。

  焦炭业务增收不增利,影响EPS-0.05元。公司上半年焦炭产量215万吨,同比增加137.6万吨,销量201万吨,同比增加146.5万吨,销售收入40.2亿元,同比增长191%,占公司总销售收入31.73%,同比增加18.28个百分点,毛利率-2.01%,同比下降1.45个百分点,我们测算公司焦炭上半年亏损约1.5亿元,折合每股收益-0.05元。

  宁苛瓦铁路扩能改造部分完工,兴县矿二期产能释放可期。铁路运力瓶颈是兴县矿产能释放的重要障碍,目前,宁岢瓦铁路扩能改造部分工程已完工,正办理牵引供电增容改造手续,届时运能将由1800万吨上升至2300万吨,预计兴县矿二期四季度开始投产,预计2011-2013年兴县矿产量分别为1500万吨、2000万吨和2500万吨,公司未来三年煤炭权益产量分别为2535万吨、2981万吨和3468万吨,年复合增速14%。

  盈利与投资评级

  预计2011-2013年公司EPS分别为1.19元、1.48元和1.89元,对应的PE分别为20倍、16倍和13倍,处于焦煤行业平均水平。考虑公司焦煤资源的稀缺性,且未来焦煤价格仍有上涨预期,我们继续给予公司“增持”评级。

  风险提示

  兴县矿投产进度低于预期。