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日照港:资产注入增厚业绩 推荐

发布时间:2011年08月09日 19:00 | 进入复兴论坛 | 来源:长江证券


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研究员:吴云英

  投资要点:

  日照港公布2011年中报和非公开发行预案:l日照港上半年总吞吐量同比上升8.81%,因今年起部分货种装卸费率提高,营业收入同比增长13.34%,毛利率同比上升0.35个百分点至31.40%,实现净利率上升13.12%至2.62亿,EPS为0.107元。在国内政策趋紧的背景下,公司上半年吞吐量和装卸费率均略有提升,业绩同比取得小幅增长,整体符合预期。

  日照港拟向特定对象非公开发行A股股票不超过4.45亿股,发行价格为4.27元。本次发行对象为日照港集团、其全资子公司岚山港务以及昱桥公司钢企股东。此次发行后:1)日照港集团将散粮、木材等货种为主的干散货码头业务注入上市公司,基本解决了同业竞争的问题;2)按照公司公布的数据,收购资产可增加公司30%-35%左右的净利润,并带来17%的股本增加,因此对全年的业绩增厚幅度大约在10%-15%之间。目标资产2010年和2011年对应PE分别为13.67倍和11.59倍,收购前公司2010和2011年PE分别在22倍和18倍,定价较为合理。3)公司的货种结构更趋完善,业务链条更加合理。

  盈利预测与投资评级

  未来公司的业务增量来自山西中南铁路建成后的增量货流,不考虑增发,我们原先预期公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元,如果考虑资产注入和相应的股本增加,预期公司2011-2013年EPS分别为0.22元、0.25元和0.27元,对应PE分别为15.98倍、14.21倍和13.06倍。公司未来吞吐量增长依然不乏亮点,中长期集团资产逐步进入,且盈利最好的原油码头尚待注入公司,维持公司“推荐”评级。