丰盛金融资产管理董事黄国英

　　昨日市况，可算近年罕见，先跌、后升、再跌，段段过千点，无论做好做淡，一时不慎，注码控制不好，随时被重创。这种情况下，尤其切不可以做期权短仓。首先，裂口波幅惊人，随随便便也上落一千点，除非使用外围股市的期货，频频进行对冲，否则期权单是由价外，变成深入价内，已经可以一日输几倍。另一项要留意的，是波幅放大，会令期权的引伸波幅上升，令认讲及认沽期权的期权金均上涨，对做期权短仓，更为不利。

　　甚么是引伸波幅？观察引伸波幅，重点不在其实际数字，而在其走势。很多投资者喜欢问，引伸波幅几多%，为之高？几多为之低？这个问题，没有固定的答案。八月初时，恒指波幅指数(VHSI)，大约为20，如果升至23，当时可称之为高，但短短几日后，昨天的恒指波幅指数，一度高达58以上，算高吗？金融海啸时，最高可升至87！

　　引伸波幅，与每日天文台报道的市区温度不同，温度的绝对值，有其本身意义，10度代表冻，30度代表热，大家要调整衣着；以公用股如中电(00002)、电能(00006)为例，由于股价波动的百分比低，“正常时期”引伸波幅约为11%左右，如果升至20%，算是很贵；反之，如果腾讯(00700)的引伸波幅是30%，由于股价波幅大，就算是便宜。

　　不同于时间值，人人皆知，引伸波幅是在期权操作上，极容易被忽略的因素。现时引伸波幅难以捕捉，就算看对了指数、正股的方向，在现时波动性极高的市况中，沽空期权，容易输比预期多的钱，而利润的水平，则远比预期为低。

　　以恒指即月21,000认购期权(Call)为例，就算阁下神机妙算，早已知道昨天会暴跌，沽空此Call，收308点期权金。到了昨天，天从人愿，收市跌近千点，此Call值多少点？答案是：443点。即是看中方向，却由于引伸波幅，从前天的30%升至昨天的65%，埋单倒输135点。人间惨事，莫过于此。

　　(作者为注册持牌人士)