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航民股份:业绩增速良好 成本控制能力强

发布时间:2011年08月11日 09:16 | 进入复兴论坛 | 来源:宏源证券


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  报告摘要

  中报业绩增长良好,印染行业龙头地位稳固。报告期内,公司实现主营业务收入113585.38万元,同比增长6.84%;利润总额16021.05万元,同比增长5.62%;净利润为11026.84万元,同比增长8.00%。EPS 为0.26元,同比增长7.88%。由于公司10年增速惊人,主营业务收入同比增长23.53%,净利润同比增长46.40%,在这样高的基数上,公司今年上半年保持这样的增长实属难能可贵。

  毛利率与净利率呈现逐年上升趋势,销售费用率呈现逐年下降趋势。公司毛利率由08年的13.70%,09 年的18.12%,增加至10年的20.06%,11 年上半年为19.32%,与去年同期相比略有降低,但是仍处于相对高位,且基于公司基本面我们预计11 年全年毛利率相对于去年同期仍会有提升。报告期内公司净利率为11.01%,另外销售费用率由09 年的16.65%下降至14.15%,体现了公司良好的控制成本能力,在传统行业取得这样的成绩是令人满意的。

  非织造布营业收入大增,航运业务表现不俗。公司传统的印染及印染纺织品营业收入比去年同期增加了13.27%,营业利润率达到18.17%。而公司延伸业务中属于制造业的非织造布业务下游需求旺盛,营业收入比去年同期增加了26.83%,营业利润率达到16.56%,比去年同期增加了5.18%。非织造布营业利润占比为8%,已经成为公司第三大的收入来源。公司11 年上半年航运收入达到1895 万元。

  公司在09 年购置了2 艘经营海运业务的内河煤炭散货船(分别为2.3 万吨与1.8 万吨)的基础上,今年9 月第3 只船(2.5 万吨)将下水,船运业务的开展不仅可以稳定公司的电煤运输成本,还可以为公司拓展新的利润增长点。

  预测与估值

  根据我们的业绩预测模型,我们预计2011 年-2013年的EPS 分别为0.68元、0.86元、1.03元,对应的2011 年-2013 年的市盈率分别为11.19倍、8.96倍、7.43倍。根据对公司历史PE/PB 估值区间分析,我们给予公司“买入”投资评级。按15倍的市盈率来估值,未来6个月目标价为10.2 元。