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光迅科技:资产注入催生光器件巨头 增持

发布时间:2011年08月29日 16:28 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安


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研究员:康凯

  投资要点:

  未来受益光通信建设保持平稳发展

  公司今年收入规模目标为11.21亿元(同比增长23%)。上半年已完成5.07亿元销售。8月份销售持续好转,预计将在1亿以上。全年完成销售目标不成问题。考虑数据流量每年翻倍增长,我们认为光通信投资将为长期主题。公司未来看点将为上游产业链突破,和新产品的不断开发,如OLP系统、ROADM子系统等。

  WTD注入增厚业绩27%比较确定,并有超预期可能。我们估算,光讯拟注入资产WTD公司今年收入规模10亿左右,净利润预计为7000万元。注入将增厚公司27%左右EPS。下半年运营商FTTx建设投入超市场预期,WTD业绩存在超预期可能。

  WTD更受益接入网建设,发展预计快于光迅科技。WTD主要产品光收发模块占PON产品成本的50%左右。2011年FTTx投资同比增长达到122%,未来两年投资平均增速仍能保持在43%。WTD为龙头厂商,将至少与行业增长保持同步。注入将加快光迅科技未来发展。

  整合催生国内光器件巨头

  整合后的新公司规模达到20亿以上,为国内规模最大,产品最齐全的光器件巨头,市场份额的获得能力也将显著提高。国际光器件领域龙头厂商发展均伴随着并购整合。新光讯科技利用自身规模和二级市场平台,将成为国内进行外延扩张的先行者。

  盈利预测与评级

  我们坚定推荐光讯科技,不仅是因为短期并购题材,更是看重行业发展和新公司未来在行业的表现。预计整合后光迅科技11-12年备考EPS分别为1.29、1.71元。现股价对应合并后EPS的PE值分别为30x、22x。鉴于注入资产良好的成长性,和两公司合并具有很强的整合效益,我们按照合并后2012年30xPE值设定目标价格,即51.33元。相比原目标价上调14%,维持增持评级!

  风险因素

  注入方案的不确定性、市场竞争加剧导致增长低预期等。