第一上海

　　广深铁路（525，买入）：客运和路网清算收入快增和成本控制有力等因素推动业绩胜预期

　　客运和路网清算业务推动收入较快增长

　　本期总营业额约为RMB69 亿元，同增约10%；其中客运收入同比增长11%达到RMB39.1 亿元。其中，直通车发送量增长最快为17.8%，但是收入受港币兑人民币贬值影响仅增12%；广深城际列车收入在客运中增长最快为15%，受上期车票加价影响，该项业务每名乘客收入增长约8%；公司增开5 对长途车和10Q2 增开2 趟长途车，以及去年5 月世博会后深圳至上海的世博专列调整为固定长途车，使得长途车发送量同增18%，长途车收入同增12%。

　　货运收入同增约5%达到RMB6.4 亿元。其中，货物发送量及收入受进口能源类货物增加及货运价格每吨公里上调人民币约0.2 分影响分别同增5%和16.5%。货物接运量和收入受我国出口减少、房地产调控和政府淘汰落后产能影响分别下降约2.5%和1%。路网清算收入同增9.5%达到RMB19 亿元,其中委托运输服务收入随武广高铁开行密度增加和广珠城际列车今年1 月开通同比大增约271%达到约RMB3 亿元。

　　成本控制得力使得成本增速小于收入增速

　　本期总营业支出约RMB56 亿元，同增约4%；其中铁路业务的营业成本占总成本约92%，本期‘和谐号’动车组经过去年三级维修后，相关维修费用大幅减少，使得铁路业务营业成本控制在3%的同比增长水平。

　　由于收入快于成本增长，期内溢利和股东应占净利均约为RMB9.14 亿元，每股溢利约为13 分，均同比增长约47%。本期不派中期股息，预期全年派息率与去年持平。

　　维持目标价4.18 港元，重申买入评级

　　基于相对估值法，我们维持公司的12 个月目标价为4.18 港元。该目标价分别相当于我们预测的11 年和12 年每股净资产的1 倍和0.96 倍P/B。同时，该目标价分别相当于我们预测的11 年和12 年每股收益的14 和12 倍P/E。该目标价较现价有50%的上升空间，重申买入投资评级。