交银国际 贺炜、王容涓

　　煤价表现综述。数据显示，澳大利亚BJ 煤炭现货价格小幅波动，最新价格为121.47 美元/吨, 同比增长34.1%，环比增长0.1%。国内重点港口动力煤价格继续小幅回落，符合此前预期，秦皇岛港口动力煤价回落至人民币870 元/吨，同比增长13.7%，环比下降1.1%。产区动力煤价格与半月前持平，大同动力煤车板价为人民币735 元/吨，同比上涨18.5%。临汾九级焦煤价格继续上行至人民币1700 元/吨，同比增长13.3%，环比上涨6.3%。秦皇岛港口库存为714 万吨，库存量与去年同期保持一致，半月下降7.9%。

　　火电需求不旺，库存消耗缓慢，动力煤价持续下调。秦皇岛港口动力煤价连续6 周下跌，累计下调价格人民币25 元/吨，跌幅为2.8%。动力煤价出现持续下跌主要是由于季节性因素的影响。夏季华北地区和两湖地区降雨量充沛，充足的水电供应导致火电需求减弱，电厂采购动力煤意愿不强，港口市场未能延续第二季度的火热，动力煤价格小幅回调。相反焦煤价格表现坚挺，部分地区焦煤上涨，是由于保障房开工使得钢铁需求增长。

　　未来半月煤炭价格前瞻。动力煤价虽然有所下调，但调整幅度较小，仍然在高位运行。秦皇岛港口库存量在期内有较大幅度下降，目前库存量与去年同期相当，重点电厂库存量处于高位，且消耗量稳定。所以我们认为近期动力煤供应充足，价格仍有下调的空间，未来两周有可能继续小幅下跌。但随着水电供应减弱，电厂耗煤增加，动力煤需求将继续增加，加上通胀因素的影响，接下来的几个月动力煤价格或将稳中回升。

　　维持煤炭行业评级“领先”评级。 在国内经济保持高速发展，能源需求有增无减的背景下，长期来看煤炭价格将延续上升格局。我们看好未来煤炭价格走势及上市煤炭企业的盈利增长前景，维持行业 “领先”评级。